รันเวย์เริ่มชัดเจนขึ้น แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังไม่รับประกันการลงจอดอย่างนุ่มนวล

รายงานการจ้างงานที่มั่นคงในเดือนพฤศจิกายนไม่ได้รับประกันว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะชะลอตัว แต่ก็ช่วยให้เคลียร์รันเวย์ได้มากขึ้นอีกเล็กน้อย

ท้ายที่สุดแล้ว ไม่มีอะไรเกี่ยวกับอัตราการว่างงาน 3.7% และยังมีตำแหน่งงานอีก 199,000 ตำแหน่งที่แม้แต่จะกระซิบว่า “ภาวะถดถอย” ไม่ต้องพูดถึงเรื่องกรีดร้องเลย

อย่างน้อยในตอนนี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็สามารถคว้าชัยชนะอีกครั้งได้ด้วยตัว “W” เล็กๆ เนื่องจากมองว่าจะเคลื่อนผ่านระดับเงินเฟ้อที่สูงที่สุดในรอบกว่า 40 ปี และเส้นทางข้างหน้าที่ยังคงไม่แน่นอนอยู่ข้างหน้า

“โดยรวมแล้ว ตลาดงานกำลังทำหน้าที่ส่วนหนึ่งในการพาเราไปสู่จุดต่ำสุด” แดเนียล จ้าว หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จากเว็บไซต์จัดอันดับงาน Glassdoor กล่าว “มันน่าเบื่อในรูปแบบที่ถูกต้อง นั่นเป็นการเปลี่ยนแปลงที่น่ายินดีหลังจากรายงานที่น่าเบื่อน้อยลงมาหลายปี”

อันที่จริง แม้จะมีความวิตกกังวลในระดับสูงในรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของกระทรวงแรงงาน แต่รายละเอียดก็ค่อนข้างไม่เป็นพิษเป็นภัย

ระดับของการสร้างงานสูงกว่าประมาณการของ Wall Street ที่ 190,000 ตำแหน่ง รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 4% จากปีที่แล้ว ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ทุกประการ อัตราการว่างงานลดลงอย่างไม่คาดคิดเหลือ 3.7% ช่วยลดความกังวลว่าอาจก่อให้เกิดสัญญาณที่หยุดชะงักในอดีตที่เรียกว่า Sahm Rule ซึ่งประสานอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นครึ่งเปอร์เซ็นต์ถึงภาวะถดถอย

ถึงกระนั้น รายงานที่ชัดเจนก็ไม่สามารถบรรเทาความรู้สึกที่ยังคงอยู่ว่าเศรษฐกิจยังไม่ออกจากป่าได้ ความกลัวส่วนใหญ่มาจากความกังวลที่ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกของธนาคารกลางสหรัฐนั้นไม่สามารถตอบสนองความต้องการได้เต็มที่ และยังคงอาจทำให้เกิดภาวะถดถอยอันเจ็บปวดได้

“ความไม่แน่นอนที่สำคัญสำหรับตลาดแรงงานในปี 2567 คือการเติบโตของงานจะช้าลงไปสู่การเติบโตที่ยั่งยืนมากขึ้นหรือไม่ หรือเศรษฐกิจจะเคลื่อนจากการเพิ่มงานต่อเดือนไปสู่การตกงานต่อเดือนหรือไม่ ซึ่งอย่างแรกจะสอดคล้องกับสถานการณ์ Soft Landing ของ Fed ในขณะที่ อย่างหลังจะหมายถึงภาวะถดถอย” Gus Faucher หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ PNC Financial Services กล่าว “PNC ยังคงคิดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นผลลัพธ์ที่น่าจะเกิดขึ้นมากขึ้นในปี 2567 แต่ก็ถือว่าเป็นเรื่องที่ใกล้ตัว”

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้สิ่งที่เรียกว่าการลงจอดนั้นอ่อนหรือแข็งนั้นคือผู้บริโภค ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 70% ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั้งหมดของสหรัฐฯ

มีข่าวดีอีกรอบในวันศุกร์: การสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด แสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญทางเศรษฐกิจสำหรับราคา ลดลงในเดือนธันวาคม ผู้ตอบแบบสอบถามคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อหนึ่งปีไว้ที่ 3.1% ลดลง 1.4 จุดอย่างน่าทึ่ง

อย่างไรก็ตาม มาตรวัดดังกล่าวอาจ “ไม่แน่นอน” และไม่สอดคล้องกับสัญญาณอื่นๆ ที่มาจากผู้บริโภค Liz Ann Sonders หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Charles Schwab กล่าว การโต้วาทีเกี่ยวกับการลงจอดที่นุ่มนวลและการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะพลาดประเด็นที่ใหญ่กว่า Sonders กล่าวเสริม

ก่อนปี 2023 แซนเดอร์สและชวาบได้เน้นย้ำแนวคิดเรื่อง “ภาวะถดถอยแบบกลิ้ง” ซึ่งหมายความว่าการหดตัวอาจกระทบต่อภาคส่วนต่างๆ ทีละส่วน โดยไม่ฉุดรั้งเศรษฐกิจโดยรวม ความแตกต่างนี้อาจยังคงมีผลบังคับใช้ในปี 2024

“การถกเถียงเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอยกับการลงจอดแบบนุ่มนวลทำให้พลาดความแตกต่างที่จำเป็นของวัฏจักรที่มีเอกลักษณ์เฉพาะนี้” ซอนเดอร์สกล่าว “สถานการณ์ที่ดีที่สุดไม่ใช่การลงจอดอย่างนุ่มนวลมากนัก เพราะเรือลำนั้นแล่นไปแล้ว [some] เซ็กเมนต์ เรายังคงดำเนินการต่อไป โดยที่ว่าหากและเมื่อบริการได้รับผลกระทบมากกว่าที่เกิดขึ้นในช่วงสั้นๆ และทำให้ตลาดแรงงานไปด้วย แสดงว่าคุณกำลังอยู่ในโหมดความเสถียรหรือโหมดการกู้คืนในพื้นที่ที่ได้รับความนิยมอย่างมากแล้ว”

ดังนั้น การจะไปถึงจุดลงจอดแบบนุ่มนวลนั้น จะต้องอาศัยการนำทางบนยอดเขาและหุบเขาเหล่านั้น ไม่มีอะไรมากไปกว่าการสร้างความเชื่อมั่นว่าอัตราเงินเฟ้อได้หายไปแล้วจริงๆ และ Fed ก็สามารถก้าวออกจากเบรกได้ ตามมาตรวัดเงินเฟ้อของเฟด อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 3.5% ต่อปี ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลาง แม้ว่าจะตกลงอย่างต่อเนื่องก็ตาม

มีข่าวเงินเฟ้อที่ดีอีกเรื่องหนึ่งเมื่อวันศุกร์: ค่าเช่าทั่วประเทศลดลง 0.57% ในเดือนพฤศจิกายนและลดลง 2.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งส่วนหลังนี้เป็นสไลด์ที่ใหญ่ที่สุดในรอบกว่า3ปีครึ่งตามข้อมูลของ Rent.com

อย่างไรก็ตาม พัฒนาการที่น่าสนใจประการหนึ่งจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดคือความเชื่อมั่นของตลาดลดลงเล็กน้อยว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างรุนแรงดังที่เทรดเดอร์เคยเชื่อกันมาก่อน

ในขณะที่ผู้ค้าในตลาดฟิวเจอร์สของกองทุน fed ยังคงคาดหวังอย่างเต็มที่ว่า Fed จะดำเนินการไต่ระดับเสร็จสิ้นแล้ว แต่ตอนนี้คาดว่าจะมีโอกาสเพียงประมาณ 45% ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ในเดือนมีนาคม ตามข้อมูลของ CME Group ก่อนหน้านี้ผู้ค้าคาดหวังว่าจะมีการลดลง 1.25 เปอร์เซ็นต์ในปี 2567 แต่ปรับลดแนวโน้มดังกล่าวลงรวมถึงการพลิกกลับโดยลดลงเต็มจุดหลังจากการเปิดเผยข้อมูล

นั่นอาจดูเหมือนเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย แต่การเคลื่อนไหวของราคาสะท้อนถึงความไม่แน่นอนว่า Fed ยังคงพูดเรื่องเงินเฟ้ออย่างหนักอยู่หรือไม่ หรือยอมรับว่านโยบายดังกล่าวไม่จำเป็นต้องเข้มงวดอีกต่อไป อัตราเงินเฟดตั้งเป้าอยู่ในช่วงระหว่าง 5.25% ถึง 5.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่า 22 ปี

“สิ่งสำคัญจากมุมมองที่กว้างขึ้นก็คือ พวกเขาสามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงได้หากเศรษฐกิจชะลอตัวมากกว่าที่เราคาดไว้ จากนั้น Fed ก็สามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงและให้การสนับสนุนได้บ้าง” Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs กล่าวเมื่อวันศุกร์ในรายการ “Squawk on the Street” ของ CNBC “นั่นหมายความว่าความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในมุมมองของผมค่อนข้างต่ำ”

Goldman Sachs คิดว่ามีโอกาสประมาณ 15% ที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปีหน้า

หากการคาดการณ์ดังกล่าวซึ่งเกี่ยวกับความน่าจะเป็นมาตรฐานตามภาวะเศรษฐกิจปกติยังคงดำเนินต่อไป ก็จะต้องมีความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในตลาดแรงงานและสำหรับผู้บริโภค

ช่วงเวลาที่เกิดความไม่สงบด้านแรงงานในปีนี้บ่งชี้ว่าไม่ใช่ทุกอย่างที่อาจจะดีบนถนนสายหลัก

“หากสิ่งต่างๆ ดำเนินไปด้วยดี ผู้คนคงไม่ออกมาเดินขบวนท่ามกลางอากาศหนาวและฝนตก เพราะพวกเขาต้องการค่าจ้างมากขึ้น เพราะค่าครองชีพสูงขึ้น” จาโกโม ซานแองเจโล นักเศรษฐศาสตร์จากเว็บไซต์หางานมอนสเตอร์ กล่าว

คนงานไม่จำเป็นต้องให้นักเศรษฐศาสตร์แจ้งให้ทราบเมื่อเศรษฐกิจตกต่ำ เขากล่าวเสริม

“คำจำกัดความที่ถูกกล่าวหาของการลงจอดแบบนุ่มนวลคือการทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงเหลือ 2% ถึง 2½% และให้การว่างงานเพิ่มขึ้นถึงระดับการจ้างงานเต็มจำนวน นั่นคือสิ่งที่เรากำลังมองหาจริงๆ และเรายังไปไม่ถึงจุดนั้น” Santangelo กล่าว . “เมื่อคุณอยู่บนเครื่องบิน คุณจะรู้ว่ารู้สึกอย่างไรเมื่อเครื่องบินลงจอด คุณไม่จำเป็นต้องให้คนในห้องนักบินขึ้นและพูดว่า 'เอาล่ะ เราจะลงจอดแล้ว”

อย่าพลาดเรื่องราวเหล่านี้จาก CNBC PRO: