จัมเปอร์บันจี้จัมเปอร์ไม่ได้เด้งเพียงครั้งเดียว
หากกล่าวในลักษณะที่มีฟาลูตินสูงกว่า ระบบที่ถูกรบกวนมักจะไม่กลับมาบรรจบกันสู่สมดุลโดยตรง
แน่นอนว่าเหตุการณ์ที่เกิดจากโควิด-19 ในปี 2020-2021 ทำให้เกิดอาการช็อกอย่างรุนแรงต่อระบบ ความตกใจครั้งแรก (เพื่อฟื้นคืนเรื่องราวที่คุ้นเคยเป็นครั้งที่พัน) คือการปิดระบบทั่วโลกที่น่าตื่นตระหนกซึ่งเกิดขึ้นเนื่องจากความกลัวต่อพารามิเตอร์ที่ไม่รู้จักของไวรัส การตอบโต้ผลกระทบคือการตอบสนองทางการเงินและการเงินครั้งใหญ่ต่อการปิดระบบครั้งนั้น
ปัญหาเกือบทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับเรานับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมาสามารถย้อนกลับไปที่ความจริงที่ว่าการช็อกครั้งแรกกินเวลานาน 6-9 เดือน ในขณะที่การช็อกกลับกินเวลาหลายปี “ช่วยดันหน่อยได้ไหมครับพ่อ” เด็กบนชิงช้าพูด “แน่นอน” พ่อพูด ซึ่งจากนั้นก็ปล่อยจูเนียร์กรีดร้องขึ้นสู่วงโคจรด้วยการผลักอันทรงพลัง
ไม่สำคัญหรอกว่าพ่อจะหยุดกดดันหรือไม่ จะใช้เวลาสักครู่ก่อนที่การแกว่งของจูเนียร์จะกลับไปเป็นศูนย์ (การบำบัดจะคงอยู่นานหลายปี) เศรษฐกิจก็เช่นกัน โมเมนตัมเชิงบวกยอมจำนนต่อแรงโน้มถ่วง ซึ่งก่อให้เกิดโมเมนตัมเชิงลบ ซึ่งยอมจำนนต่อแรงโน้มถ่วงอีกครั้งที่อีกด้านหนึ่งของเครื่องหมายศูนย์
แรงผลักดันครั้งใหญ่ของ Fed ปรากฏในแผนภูมิต่อไปนี้ (ที่มา: Bloomberg) ที่เน้นด้วยสีน้ำเงิน (ระดับด้านซ้าย) คือการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ M2 ตั้งแต่ปี 2020-2022 การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ ซึ่งเป็นการสนับสนุนทางการเงินทางอ้อมแก่การจ่ายเงินกระตุ้นเศรษฐกิจโดยตรงของรัฐบาลกลาง มีจุดมุ่งหมายเพื่อชดเชยแรงหดตัวต่างๆ ที่เกิดจากการถูกบังคับให้เกียจคร้านในกลุ่มแรงงานที่ ‘ไม่จำเป็น’ เช่น การหดตัว 1.4 แสนล้านดอลลาร์ในสินเชื่อผู้บริโภคหมุนเวียน (เป็นสีดำ ระดับขวา)
จนถึงตอนนี้ ดีมาก แม้ว่าคุณจะเห็นได้ว่าการระเบิดของ M2 กินเวลานานกว่าความเสียหายต่อสินเชื่อผู้บริโภคและตัวชี้วัดการเติบโตและสภาพคล่องอื่นๆ ส่วนใหญ่ เฟดอย่างคล่องแคล่ว (หากล่าช้า) เริ่มลดงบดุลลงอย่างช้าๆ โดยอิงกับการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในตลาดเอกชน อัตราเงินเฟ้อเริ่มลดลง และถึงแม้จะเกิดขึ้นช้ากว่าที่ใครๆ ก็อยากให้มันดำเนินต่อไปอีกระยะหนึ่ง เนื่องจากค่าเช่าค่อยๆ ลดลงเหลืออัตราการเพิ่มขึ้น 3-4%
แต่นั่นไม่ได้ทำให้อัตราเงินเฟ้อมาบรรจบกันที่เป้าหมายได้อย่างราบรื่น แม้ว่านั่นจะเป็นการคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่ทำงานในอาคารกระจกและเหล็กที่หรูหราโดยสถาบันแฟนซีก็ตาม อันที่จริง เรากำลังเริ่มเห็นสัญญาณของ ‘ตะขอ’ ที่สูงขึ้นในบางตัวชี้วัด ซึ่งอาจบ่งบอกถึงความประหลาดใจระลอกที่สองของอัตราเงินเฟ้อ
ระบบแก้ไขข่าวล่าสุดจาก Black Friday และ Cyber Monday มากเกินไปว่ายอดขายแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ส่วนหนึ่งจากความนิยมที่เพิ่มขึ้นของแผน ‘ซื้อเลย จ่ายทีหลัง’ ซึ่งเป็นสิ่งที่เราน่าจะคาดหวังได้ ดังนั้นการรวมกันของการหดตัวของงบดุลที่ช้าแต่คงที่ที่ Fed และการเติบโตของสินเชื่อที่เร็วขึ้นจะช่วยสร้างตะขอเล็กน้อยในการเติบโตของเงิน
พูดให้ชัดเจน ฉันไม่คาดหวังว่า ‘ตะขอ’ นี้จะสร้างอัตราเงินเฟ้อสูงสุดใหม่ และการเพิ่มขึ้นใดๆ อาจไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้ Fed เข้มงวดมากขึ้นจากที่นี่ด้วยซ้ำ แต่ควรให้เฟดยืนกรานไปด้านข้าง วางมือไว้ที่สะโพก พร้อมกับจ้องมองที่พูดอย่างชัดเจนว่า “หยุดเล่นวงสวิงนั่นได้แล้ว” คุณมีงานบ้าน”
ประเด็นคือ…และฉันเดาว่าสิ่งนี้จะย้อนกลับไปจากการสังเกตของฉันในเดือนกรกฎาคมว่า ความผันผวน ของอัตราเงินเฟ้อเป็นการบอกได้ว่าการแกว่งยังมีทางไปก่อนที่จะกลับเข้าสู่ภาวะสมดุล ตะขอนี้เห็นได้ชัดในมาตรการต่างๆ มากมาย
เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีการชี้ให้เห็นว่าการวัดการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในปีหน้าในการสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยได้เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดแม้ว่าราคาน้ำมันเบนซินจะลดลง (ดูแผนภูมิ) เนื่องจากผู้บริโภคมีปฏิกิริยาในทางลบต่อการขาดการเชื่อมต่อระหว่างนักการเมืองที่กล่าวว่า ราคากำลังลดลง และการรับรู้ของพวกเขาว่าราคายังคงเพิ่มขึ้น (แม้ว่า เงินเฟ้อ กำลังลดลง)
และเนื่องจากตัวเลข Case-Shiller ออกมาแล้วในวันนี้ ฉันคงจะเสียใจหากไม่ได้ชี้ให้เห็นว่าราคาบ้านในปี 2559 กำลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ซึ่งตรงกันข้ามกับการคาดการณ์สาธารณะเกี่ยวกับค่าเช่า ราคาบ้าน และอนาคตที่อยู่อาศัย ถูกโต้แย้ง
เหตุผลที่สำคัญก็คือ ดูเหมือนว่าจักรวาลแห่งการลงทุนจะทุ่มความสนใจไปที่แนวคิดที่ว่าไม่เพียงแต่อัตราเงินเฟ้อถึงจุดสูงสุดเท่านั้น แต่ยังกำลังมุ่งหน้ากลับลงมาอย่างสงบเพื่อกำหนดเป้าหมายอีกด้วย การกระดอนของบันจี้จัมเปอร์นั้นไม่เป็นไปตามความเห็นพ้องต้องกันอย่างชัดเจน และอาจทำให้บางคนหวาดกลัวหากถูกมองว่าเป็นคลื่นลูกใหม่ แทนที่จะเป็นการกระดอน
โดยเฉพาะอย่างยิ่งการฟื้นตัวของตลาดที่อยู่อาศัยอาจเริ่มได้รับความสนใจและผู้สังเกตการณ์บางคนอาจคิดว่านั่นหมายความว่าเฟดจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ความจริงในที่นี้ไม่สำคัญเท่ากับการผันคำในการเล่าเรื่อง ระวังตะขอนะ
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
