มุมมองมาโคร: คลังสมบัติที่มีการขายมากเกินไปดูเหมือนเป็นโอกาสที่ดี ณ จุดนี้

ด้านล่างนี้คือตารางข้อมูลเศรษฐกิจรายสัปดาห์ของ Briefing.com PPI เดือนเมษายน 24 และ CPI เดือนเมษายน 24 มีกำหนดออกในวันอังคารที่ 14 พฤษภาคม และวันพุธที่ 15 พฤษภาคม ตามลำดับ

Shelter หรือ OER (ค่าเช่าเทียบเท่าของเจ้าของ) มีอิทธิพลอย่างมากต่อ CPI เมื่อพิจารณาจากน้ำหนัก (ประมาณ 30% ของมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อ) จากนั้นจึงบวกค่าเบี้ยประกันภัยรถยนต์ และพื้นที่อื่นๆ ที่น่าลำบากใจ และเป็นที่น่าเข้าใจว่าทำไมอัตราเงินเฟ้อยังคงดื้อรั้น

ในวันศุกร์ที่ 10 พฤษภาคม ข้อมูลความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกน “การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ” พุ่งสูงขึ้น นั่นไม่ใช่เรื่องดี ในขณะที่สื่อทางการเงินกระแสหลักยังคงหมกมุ่นอยู่กับเรื่องราวเงินเฟ้อ “ความคาดหวังของเงินเฟ้อ” มีความสำคัญมากกว่านั้นมาก แต่สื่อทางการเงินกระแสหลักกลับให้ประโยชน์เพียงเล็กน้อย เนื่องจากความคาดหวังไม่ได้รับปฏิกิริยาจากอวัยวะภายในตามอัตราเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง

จริงๆ แล้ว เราต้องการเห็นการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อลดลงในที่สุด

นี่คือบทสรุปของ Briefing.com เกี่ยวกับข้อมูลความเชื่อมั่นของ U of Michigan (กราฟด้านบน) และข้อมูลการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น

แม้ว่าตลาดทุนและสื่อจะตอบสนองต่อข้อมูลเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริงมากกว่ามาก แต่ท้ายที่สุดแล้ว ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อก็มีความสำคัญมากกว่า

น้ำมันดิบยังคงมีความสำคัญ:

แม้ว่าสื่อทางการเงินกระแสหลักจะพูดถึงองค์ประกอบเงินเฟ้อต่างๆ แต่บางครั้งนักลงทุนก็ลืมไปว่ายังคงมีความสำคัญเช่นกัน

แม้ว่ากราฟเหล่านี้จะเป็นประโยชน์จากตราสารหนี้รายสัปดาห์ของ Bespoke ประจำวันที่ 1 พฤษภาคม 2567 แต่โปรดสังเกตคำอธิบายจุดคุ้มทุนของ Bespoke เหนือกราฟ:

โดยที่ไม่เกะกะเกินไป เนื่องจากฉันไม่สบายใจกับคำจำกัดความบางอย่างด้วยตัวเอง “จุดคุ้มทุน” คืออัตราหรือผลผลิตที่คาดว่าจะแก้ปัญหาสำหรับการเพิ่มอัตราที่ต้องการ (เพิ่มผลผลิต) สำหรับผลตอบแทนของ ' เพื่อเท่ากับหรือ ให้เท่ากับการคืนบิล

แผนภูมิน้ำมันดิบ:

แผนภูมินี้จากช่างเทคนิคของบล็อกนี้ (X – @GarySMorrow) แสดงให้เห็นว่าน้ำมันดิบถือครอง 200 วันในสัปดาห์ที่แล้ว นักลงทุนที่มีเหตุผลซึ่งอยู่ในตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้มานานหลายปีต้องรู้ว่าทุกครั้งที่มีความตึงเครียดในตะวันออกกลาง น้ำมันดิบจะถูกเสนอราคาเพื่อเล่าเรื่องข่าว

ประเด็นก็คือหากการหยุดยิงเกิดขึ้นในราฟาห์และตะวันออกกลาง และน้ำมันแตกร้าว อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังก็ควรจะลดลงตามไปด้วย

ประเด็นสำคัญคือ แม้ว่า CPI / PPI เดือนเมษายนจะกลับมาร้อนแรงอีกครั้งในสัปดาห์นี้ และพาดหัวข่าวดูเคร่งขรึม ให้ลองดูพาดหัวข่าวจากฉนวนกาซาและอิสราเอล เป็นปีแห่งการเลือกตั้ง การเปลี่ยนแปลงของน้ำมันดิบจากระดับ 80 ดอลลาร์ไปสู่ระดับต่ำสุดที่ 70 ดอลลาร์ จะช่วยรักษาราคาเสนอซื้อในตลาดคลัง และจะช่วยลดการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

ตามที่ Bespoke อธิบายไว้ น้ำมันดิบยังคงมีความสำคัญ

สเปรดสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขององค์กร:

มีความตระหนักรู้เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับ “ความเข้มงวด” ของสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงขององค์กร ซึ่งทำให้เกิดข้อวิพากษ์วิจารณ์มากขึ้นในสื่อกระแสหลัก สเปรดสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงและระดับการลงทุนที่เข้มงวดมากขึ้น (มักเรียกว่าเกรดสูง) มักจะเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งอย่างยั่งยืน ดังที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้เห็นมาตั้งแต่การระบาดใหญ่สิ้นสุดลง

นี่คือกราฟที่ดีจาก Kathy Jones นักยุทธศาสตร์ตลาดตราสารหนี้ของ Schwab เกี่ยวกับประสิทธิภาพสัมพัทธ์ของส่วนต่างสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงเมื่อเวลาผ่านไป สเปรดที่ต่ำกว่าและอัตราผลตอบแทนที่ลดลงของพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงหมายถึงผลตอบแทนของพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงและคุณภาพสูงที่ดีกว่า แม้ว่าสำหรับพันธบัตรระดับสูงหรือระดับการลงทุน ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนที่ยิ่งใหญ่กว่าของพันธบัตรหรือผลตอบแทนของ ETF มากกว่า ความเสี่ยงด้านเครดิต

Kathy Jones และทีม Schwab ของเธอทำการอัปเดตตราสารหนี้เมื่อวันที่ 2 พฤษภาคม 2024 และหน้าหนึ่งเกี่ยวกับการกระจายเครดิตที่ให้ผลตอบแทนสูง (เช่น ขยะ) เป็นเรื่องที่น่าสังเกต:

Schwabjunkspreadschart5224

โปรดสังเกตทางด้านขวาของแผนภูมิการแพร่กระจายขยะ Schwab: ที่ระดับ OAS (สเปรดที่ปรับด้วยตัวเลือก) แนวโน้มสำหรับ “ผลตอบแทนส่วนเกิน” เป็นเวลา 12 เดือนสำหรับประเภทสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกำลังลดลง

กระทรวงการคลังและเครดิต – ผลตอบแทนรายปี:

ท้ายที่สุด ข้อมูลอ้างอิงครั้งสุดท้าย: ข้อมูลของบล็อกนี้ตั้งแต่วันที่ 2 พฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนประจำปีของ TLT หรือ ETF กระทรวงการคลังอายุ 20 ปี (NASDAQ:) แสดงให้เห็นผลตอบแทนที่เป็นบวกเพียงเล็กน้อยที่ 12 จุดสำหรับผลตอบแทน TLT “รายปี” 10 ปีอย่างไร ณ วันที่ 30/4/24

ผลตอบแทนรายปีเกือบทั้งหมดสำหรับสินทรัพย์ประเภทตราสารหนี้ประเภทต่างๆ จะเป็นลบ มีเพียงกองทุนพันธบัตร ETF () ที่ให้ผลตอบแทนสูง () และ JPMorgan (NYSE:) และ BlackRock (NYSE:) เท่านั้นที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวกเล็กน้อยในแง่ของผลตอบแทนรายปีในช่วงระยะเวลา 3 ปี

บทสรุป:

ไม่มีคำถามในพอร์ตโฟลิโอที่สมดุลมาตรฐาน 60% / 40% 60% กำลังแบกน้ำในแง่ของผลตอบแทนรวมในทศวรรษนี้ ในขณะที่ 40% หรือส่วนพันธบัตร / รายได้คงที่ / เงินสดของพอร์ตโฟลิโอกำลังพยายาม “ขาดทุนน้อยลง” ในสภาพแวดล้อมทางนโยบายการเงินที่ยากลำบาก

ชัดเจนว่า “เครดิต” กำลังเอาชนะสิ่งที่เรียกว่า “ระยะเวลา” หรือความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย ยิ่งนักลงทุนมีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นเท่าใด โอกาสที่ผลตอบแทนจากการจัดสรรพันธบัตรอายุ 1 และ 3 ปีของคุณจะเป็นลบ ในขณะที่หากคุณมีเครดิตที่มีน้ำหนักเกินในรูปแบบต่างๆ (ระดับการลงทุนขององค์กร อัตราผลตอบแทนสูงขององค์กร กองทุนระยะสั้นสูง อัตราผลตอบแทน ฯลฯ ) คุณมีอาการค่อนข้างดีเมื่อเปรียบเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน

แล้วในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม 24 จะเป็นอย่างไร? บล็อกนี้ไม่ได้อยู่ที่นี่เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำ แต่เพียงแจ้งให้คุณทราบว่าบัญชีลูกค้ามีการลงทุนอย่างไร และบล็อกนี้มีบัญชีลูกค้าโดยส่วนใหญ่แบ่งออกเป็นตรงกลางตามความเสี่ยง แต่เมื่อคลังมีการขายมากเกินไป เหมือนที่พวกเขาทำเมื่อเร็ว ๆ นี้ในช่วงปลายเดือนเมษายน ' เมื่อวันที่ 24 จากนั้น ตำแหน่งที่เล็กกว่าจะถูกเพิ่มเข้าไปใน TLT, TIPS (Morningstar โพสต์บทความเมื่อเร็ว ๆ นี้โดยสังเกตว่า TIPS มีมูลค่าต่ำเกินไป) และ AGG ตามที่แผนภูมิและกราฟต่างๆ ข้างต้นระบุไว้ ตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูงขององค์กรกำลังถึงระดับสุดขั้วของสเปรดเครดิตในแง่ของสเปรดที่กระชับขึ้น ดังนั้น ผู้อ่านควรประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตที่ให้ผลตอบแทนสูง และตรวจสอบให้แน่ใจว่าพวกเขารู้ว่าตนมีผลตอบแทนสูงเท่าใด

ครั้งล่าสุดที่ Federal Reserve ผ่อนคลาย (เช่น ปรับลดอัตราเงินเฟด) คือในปี 2019 และ TLT ให้ผลตอบแทน +14% ระยะเวลาจะใช้ได้ แต่อาจเป็นช่วงสั้นๆ เท่านั้น

โปรดทำความเข้าใจเรื่องนี้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ตั้งแต่ปี 2551 ถึง 2559 จึงไม่รับประกันว่าผลตอบแทนรายปีที่สูงส่งในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา และสำหรับ TLT โดยเฉพาะในช่วง 10 ปีที่ผ่านมานั้นจะเกิดขึ้นได้ไม่นานอีกต่อไป มันคือทั้งหมดที่เกี่ยวกับวงจร อาจยังคงเป็นทศวรรษที่ยากลำบากสำหรับพันธบัตรที่มีความอ่อนไหวด้านอัตราดอกเบี้ย และสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงและระดับการลงทุนอาจยังคงเสนอราคาได้ดีเป็นเวลาหลายปี

David Kelly จาก JPMorgan ยังคงมีบทสรุป “มหภาค” ที่สำคัญของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เมื่อเขาตั้งข้อสังเกตเมื่อประมาณเดือนที่แล้วว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงปราศจาก “ส่วนเกิน” ที่รบกวนภูมิทัศน์เศรษฐกิจภายในประเทศในช่วง 20 – 25 ปีที่ผ่านมา แม้กระทั่งการคิดถึงจีน ซึ่งเติบโตที่ 15% ต่อปีตั้งแต่ต้นทศวรรษ 2000 จนถึงปี 2012 หรือประมาณนั้น ก็กลับคืนสู่ระดับที่ใกล้เคียงกับสภาวะปกติมากที่สุดเท่าที่คุณจะคาดหวังได้ว่าเศรษฐกิจของคอมมิวนิสต์จะเติบโต

โพสต์ในบล็อกนี้ดูไม่น่าเชื่อถือและยาวกว่าเจตนาเดิมมาก นี่ไม่ใช่คำแนะนำหรือข้อเสนอแนะ ประสิทธิภาพที่ผ่านมาไม่รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต การลงทุนอาจเกี่ยวข้องกับการสูญเสียเงินต้นแม้ในช่วงเวลาสั้นๆ

ขอบคุณที่อ่าน.