ภาวะการเงินตึงตัวอีกครั้ง เศรษฐกิจสหรัฐฯ ร้อนแรง: แมคกีเวอร์

โดย เจมี แมคกีเวอร์

ออร์แลนโด, ฟลอริดา (รอยเตอร์) – หลังจาก 18 เดือนของต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่หยุดยั้ง เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็กำลังฟื้นตัวขึ้นอีกครั้ง โดยตั้งคำถามว่าเมื่อใดหรือที่ภาวะทางการเงินที่ตึงตัวขึ้นอาจทำให้โมเมนตัมช้าลง

หลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 525 จุด ภาวะทางการเงินตอนนี้ตึงตัวที่สุดในรอบปีและกัดฟัน นี่คือสิ่งที่ Fed ต้องการ เพียงแต่ไม่ต้องการให้ฟันของเงินที่มีราคาแพงกว่าจมลึกเข้าไปในเศรษฐกิจที่แท้จริงมากเกินไป เนื่องจากเกรงว่าคำสั่งอื่นๆ ในการจ้างงานสูงสุดจะติดขัด

สาเหตุหลักของเงื่อนไขที่ถูกบีบดังกล่าวคือการขาดทุนของราคาสินทรัพย์ที่เกิดขึ้นใหม่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2549-50 ที่ 5% หรือสูงกว่า และหุ้นวอลล์สตรีทร่วงลงประมาณ 10% ในสามเดือน โดยที่อัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่สูงก็ขยายกว้างขึ้นในที่สุด

นักยุทธศาสตร์ของ JPMorgan ประมาณการว่าผลกระทบต่อ GDP จากภาวะทางการเงินที่ตึงตัวนั้นต้องใช้เวลาตั้งแต่หนึ่งถึงสองปีจึงจะรู้สึกได้ มันอาจจะดีไปจนถึงปีหน้าก่อนที่ผลกระทบเต็มรูปแบบของการตึงตัวในปี 2022-23 จะปรากฏขึ้นในเศรษฐกิจที่แท้จริง

แต่สัญญาณเตือนก็กระพริบอยู่แล้ว

ความอ่อนแอที่เกิดขึ้นใหม่ของหุ้นธนาคารในภูมิภาคของสหรัฐฯ เป็นหนึ่งในนั้น ธนาคารจำนวนมากกว่า 4,000 แห่งในสหรัฐอเมริกาทั้งหมดยกเว้นเพียงไม่กี่สิบแห่งนั้นเป็น ‘ขนาดเล็ก’ หรือ ‘ขนาดกลาง’ และมีความสำคัญต่อธุรกิจและการจ้างงานในท้องถิ่น

มีธุรกิจขนาดเล็กประมาณ 33 ล้านธุรกิจในสหรัฐอเมริกา และคิดเป็นประมาณ 40% ของงานทั้งหมดทั่วประเทศ ความสัมพันธ์ของพวกเขากับธนาคารขนาดเล็กและระดับภูมิภาคไม่สามารถแข็งแกร่งขึ้นได้

การวิจัยของ Goldman Sachs เมื่อต้นปีนี้แสดงให้เห็นว่า เกือบ 70% ของสินเชื่อเชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรมของบริษัทขนาดเล็กมาจากธนาคารที่มีสินทรัพย์น้อยกว่า 250 พันล้านดอลลาร์ และ 30% จากธนาคารที่มีสินทรัพย์น้อยกว่า 10 พันล้านดอลลาร์

ดัชนีการธนาคารในภูมิภาค KBW เมื่อวันอังคารแตะระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือน โดยลดลง 20% นับตั้งแต่ปลายเดือนกรกฎาคม และกลับมาใกล้ระดับต่ำสุดภายหลังเหตุการณ์ช็อกของธนาคารในภูมิภาคเมื่อเดือนมีนาคม

ความเจ็บปวดทางการเงินสำหรับธนาคารเหล่านี้ หมายความว่าสินเชื่อสำหรับลูกค้าบุคคลและลูกค้าองค์กรอาจมีไม่เพียงพอและมีราคาแพงกว่า

ตัวเลขจากสภาธุรกิจอิสระแห่งชาติแสดงให้เห็นว่าธุรกิจขนาดเล็กจ่ายอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยเกือบ 10% สำหรับการกู้ยืมระยะสั้นในเดือนกันยายน ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม พ.ศ. 2549

การเพิ่มขึ้นที่ใกล้เคียงกันในเดือนตุลาคมจะพุ่งขึ้นสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2544 และประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าเมื่อต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทขนาดเล็กแตะระดับดังกล่าว ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักจะตามมา

“นโยบายของเฟดกำลังทำงานตามที่ตำราเรียนคาดการณ์ไว้ และบริษัทต่างๆ กำลังเผชิญกับต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น” Torsten Slok จาก Apollo Global Management (NYSE:) เขียนเมื่อวันจันทร์ “ผลลัพธ์ที่ได้คือการใช้จ่าย (รายจ่ายฝ่ายทุน) ลดลงและการจ้างงานลดลง”

หวังว่าสำหรับ ดีที่สุด (นิวยอร์ก 🙂

ภาวะทางการเงินที่ตึงตัวในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพียง 25 จุดถือเป็นเรื่องที่ไม่ธรรมดา

ตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นประมาณ 125 จุด ตามข้อมูลของ Goldman Sachs ซึ่งประมาณ 50 จุดมีสาเหตุมาจากราคาหุ้นที่ลดลง และปริมาณที่ใกล้เคียงกันกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้น

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ประมาณการว่าเงื่อนไขต่างๆ เข้มงวดขึ้นประมาณ 75 bps นับตั้งแต่ Fed หยุดชั่วคราวในเดือนกันยายน ซึ่งส่วนใหญ่มาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้น

นักวิเคราะห์ของ BNP Paribas (OTC:) คาดการณ์ว่าผลกระทบต่อการเติบโตของ GDP จากสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้เท่ากับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 40 จุด ประมาณหนึ่งในสามของดัชนีสถานะทางการเงินของธนาคารที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนเมษายนมาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น

นี่เป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากอัตราผลตอบแทนจะผลักดันอัตราการกู้ยืมของผู้บริโภคและธุรกิจ และอัตราการจำนองซึ่งพุ่งขึ้น 8% เป็นครั้งแรกในรอบกว่า 20 ปี

ยอดขายบ้านที่มีอยู่กำลังเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010 คำขอจำนองได้ลดลงสู่ระดับที่เห็นครั้งสุดท้ายในช่วงกลางทศวรรษ 1990 ความสามารถในการจ่ายลดลง และราคาในหลายพื้นที่เริ่มมุ่งหน้าไปทางใต้

นักเศรษฐศาสตร์ของ BNP Paribas กล่าวว่าผลกระทบทั้งหมดจากการเข้มงวดของเฟดยังไม่เกิดขึ้น “กรณีฐานของเรายังคงเป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2567 แม้จะเล็กน้อยเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ แต่ก็ถือเป็นภาวะถดถอย” พวกเขาเขียนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

แน่นอนว่าเศรษฐกิจยังคงดูคึกคักไปด้วยดี มาตรการกว้างๆ ของตลาดแรงงานและการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังคงทำลายการคาดการณ์ และการเติบโตของ GDP ก็แข็งแกร่งกว่าที่ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่คาดไว้มาก

เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวเมื่อปีที่แล้ว แต่การเติบโตจริงต่อปีในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 2% และอาจสูงถึง 5% ในไตรมาสที่สาม เช่นเดียวกับ Inverted Yield Curve คราวนี้มันแตกต่างออกไปจริงหรือ?

เราอาจค้นพบในไม่ช้า

เจ้าหน้าที่เฟดหลายคน รวมถึงประธานเจอโรม พาวเวลล์ ตกอยู่ในสถานการณ์ลำบากในเดือนนี้ และล้วนกล่าวถึงหรือพาดพิงถึงภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น ทำให้เศรษฐกิจเย็นลง แทนที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ตอนนี้พวกเขากำลังนั่งเฉยๆ และหวังสิ่งที่ดีที่สุด

(ความคิดเห็นที่แสดงที่นี่คือความคิดเห็นของผู้เขียนซึ่งเป็นคอลัมนิสต์ของ Reuters)

(โดย Jamie McGeever; เรียบเรียงโดย Andrea Ricci)