พาโล อัลโต: คุณควรซื้อหุ้นหรือไม่?

Palo Alto Networks Inc (NASDAQ:) ได้สร้างชื่อเสียงให้กับตนเองในฐานะบริษัทรักษาความปลอดภัยทางไซเบอร์แห่งแรกที่มุ่งเน้นเฉพาะด้านนี้โดยเฉพาะเพื่อให้บรรลุมูลค่าตลาดที่ 100 พันล้านดอลลาร์ หุ้นของบริษัทแตะจุดสูงสุดที่ 380 ดอลลาร์ ซึ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาลเพียงสองสัปดาห์ก่อนประกาศผลประกอบการในวันที่ 20 กุมภาพันธ์ อย่างไรก็ตาม มีการลดลงอย่างมีนัยสำคัญไม่น้อยกว่า 25% ตามรายงาน และมีการดีดตัวขึ้นเพียงบางส่วนเท่านั้น ปัจจุบันซื้อขายกันที่ประมาณ 280 ดอลลาร์ สถานการณ์นี้ทำให้นักลงทุนจำนวนมากตั้งคำถามถึงภูมิปัญญาในการลงทุนใน Palo Alto Networks ต่อไป เพื่อแก้ไขข้อกังวลเหล่านี้ เราจำเป็นต้องตรวจสอบการพัฒนาล่าสุดในกลยุทธ์และโมเดลธุรกิจของพาโล อัลโต เน็ตเวิร์กส์

เมื่อวันที่ 20 กุมภาพันธ์ Nikesh Arora ซีอีโอ สร้างความตื่นตระหนกให้กับนักลงทุนด้วยการคาดการณ์ของเขาว่าการเติบโตของการเรียกเก็บเงินใหม่จะชะลอตัวลงเหลือเพียงหลักเดียวที่ต่ำในไตรมาสที่กำลังจะมาถึง แม้ว่ารายได้เฉลี่ยต่อปีจะเติบโต 25% ตั้งแต่ปี 2016 (ดูแผนภูมิ 1) โดยได้รับแรงหนุนจากตัวเลขการเรียกเก็บเงินใหม่ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง การประกาศครั้งนี้ถือเป็นการแตกต่างจากผลการดำเนินงานในอดีต กระตุ้นให้นักลงทุนพิจารณาทบทวนอัตราส่วน P/E ที่สูงก่อนหน้านี้ของหุ้นที่ 67 เท่า การมุ่งเน้นที่การเรียกเก็บเงินมีมากขึ้นหลังจากการเปิดเผยรายได้ในเดือนตุลาคม ซึ่งตัวเลขต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 16% ขณะนี้ Arora คาดการณ์การเติบโตเพียง 2-4% ในไตรมาสหน้าและรวม 10-11% สำหรับปีงบประมาณ 2024 นักลงทุนกำลังรับทราบ

แผนภูมิที่ 1 รายได้ต่อปีของ Palo Alto Networks ต่อปีงบประมาณ

ที่มา: ข้อมูลบริษัท

การขายออกอย่างมากซึ่งเกิดจากการประมาณการการเรียกเก็บเงินที่ต่ำอย่างไม่คาดคิด ตรงกันข้ามกับแนวโน้มทางการเงินที่แข็งแกร่งของบริษัท สำหรับปีงบประมาณที่สิ้นสุดในวันที่ 31 กรกฎาคม พาโล อัลโต เน็ตเวิร์กส์ คาดว่าจะมีรายได้ประจำต่อปีเพิ่มขึ้น 35% เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นประมาณ 265 จุดเป็น 27% และกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 24% เป็น 5.50 ดอลลาร์ กระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วคาดว่าจะอยู่ระหว่าง 38% ถึง 39% ก่อนที่เราจะเจาะลึกถึงการขายหุ้นนั้น เรามาสรุปโมเดลธุรกิจเชิงกลยุทธ์ของ Palo Alto กันก่อน

โมเดลธุรกิจของพาโล อัลโต

ภายใต้การนำของ Arora นั้น Palo Alto Networks ได้เริ่มดำเนินกลยุทธ์เพื่อให้โดดเด่นเหนือคู่แข่งด้วยการพัฒนาเป็นผู้ให้บริการความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่ครอบคลุม บริษัทตั้งเป้าไปที่ Global 2000 (G2K) ซึ่งเป็นองค์กรและสถาบันที่ใหญ่ที่สุดในโลกในปี 2000 โดยมีโครงสร้างองค์กรที่ซับซ้อน และด้วยเหตุนี้ พวกเขาจึงมีความต้องการโซลูชั่นรักษาความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่ซับซ้อน (และอาจสร้างผลกำไรได้มากกว่าสำหรับ Palo Alto) เดิมที บริษัทต่างๆ พึ่งพาผู้จำหน่ายระบบรักษาความปลอดภัยที่เชี่ยวชาญหลายราย โดยแต่ละรายมุ่งเน้นไปที่การรักษาความปลอดภัยที่แตกต่างกัน ในทางตรงกันข้าม Palo Alto Networks ได้รวมบริการหลักสามประการไว้ด้วยกัน ได้แก่ Strata สำหรับการรักษาความปลอดภัยเครือข่าย Prisma สำหรับการรักษาความปลอดภัยบนคลาวด์ และ Cortex สำหรับการปฏิบัติการด้านความปลอดภัย ทั้งหมดนี้รวมอยู่ในที่เดียว นอกจากนี้ยังได้ขยายความเชี่ยวชาญผ่านการเข้าซื้อกิจการสตาร์ทอัพกว่าสิบแห่ง เพื่อให้มั่นใจว่าจะยังคงเป็นผู้นำด้านนวัตกรรมความปลอดภัยทางไซเบอร์

แนวทางนี้ซึ่ง Arora ขนานนามว่า “การสร้างแพลตฟอร์ม” ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จ ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า 79% ของลูกค้า Global 2000 ใช้แพลตฟอร์มของ Palo Alto มากกว่าหนึ่งแพลตฟอร์ม และ 57% ได้ปรับใช้ทั้งสามแพลตฟอร์ม มูลค่าของลูกค้าที่มีส่วนร่วมกับสองแพลตฟอร์มนั้นมากกว่าลูกค้าที่ใช้เพียงแพลตฟอร์มเดียวถึงห้าเท่า ในขณะที่ลูกค้าที่รวมทั้งสามแพลตฟอร์มนั้นสร้างมูลค่าตลอดอายุการใช้งานที่สูงกว่าถึงสี่สิบเท่า

ตัวเลขเหล่านี้เป็นหลักฐานที่น่าสนใจถึงประสิทธิผลของกลยุทธ์นี้ ความคิดอาจจะเป็น “ถ้าไม่พัง อย่าซ่อม” อย่างไรก็ตาม Arora ได้ระบุปัญหาที่เกิดขึ้นใหม่ นั่นคือ 'ความเหนื่อยล้า' ของลูกค้าต่อการใช้จ่ายด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ เนื่องจากเป็นปัญหาส่วนสำคัญของงบประมาณด้านไอทีของพวกเขา ข้อสังเกตนี้ทำให้เขาพิจารณาการนำกลยุทธ์ใหม่มาใช้

จุดสำคัญเชิงกลยุทธ์: แผนแม่บทของ Arora

พิมพ์เขียวเชิงกลยุทธ์และการมุ่งเน้นไปที่ปัญญาประดิษฐ์ (AI) บ่งชี้ว่าการที่ลูกค้าไม่เต็มใจที่จะลงทุนในความปลอดภัยทางไซเบอร์มากขึ้นไม่ได้เกี่ยวกับการขาดความเต็มใจ แต่เมื่อนำเสนอกลยุทธ์การสร้างแพลตฟอร์มของ Palo Alto ลูกค้าจะลังเลเพราะพวกเขาได้สร้างความสัมพันธ์กับผู้จำหน่ายความปลอดภัยทางไซเบอร์รายอื่นสำหรับบริการที่ Palo Alto ไม่ครอบคลุม และพวกเขาก็รังเกียจที่จะก่อให้เกิดต้นทุนซ้ำซ้อน Arora ได้เตรียมที่จะนำเสนอซอฟต์แวร์ของ Palo Alto ให้กับลูกค้าที่สัญญากับผู้จำหน่ายรายอื่นใกล้จะหมดอายุลง เพื่อผลักดันการเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยคาดหวังว่าแนวทางนี้จะเป็นประโยชน์ร่วมกัน ลูกค้าสามารถประหยัดเงินได้ในขณะนี้ ในขณะที่ Palo Alto คาดว่าจะสร้างแหล่งรายได้ใหม่เมื่อสัญญาที่มีอยู่เหล่านี้สิ้นสุดลง กลยุทธ์นี้เป็นรากฐานของการเรียกเก็บเงินที่ลดลงตามที่คาดการณ์ไว้สำหรับปีนี้ โดยคาดว่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้นภายใน 12 ถึง 18 เดือน ดังที่ปรากฎในแผนภูมิที่ 2 จากการนำเสนอผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2024 ของ Palo Alto

แผนภูมิที่ 2 พาโลอัลโตคาดว่าการลงทุนระยะสั้นจะขับเคลื่อนการเงินระยะยาวที่เหนือกว่า

ที่มา: การนำเสนอผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของ Palo Alto ปีงบประมาณ 2024

กลยุทธ์ของ Arora ส่วนหนึ่งได้รับแรงบันดาลใจมาจากความเชื่ออันแรงกล้าในพลังการเปลี่ยนแปลงของ AI ซึ่งเป็นขอบเขตที่ Palo Alto เป็นทั้งผู้ใช้และผู้รับผลประโยชน์ที่สำคัญ โดยมองเห็นการปรับปรุงประสิทธิภาพและลดข้อผิดพลาด นอกจากนี้ Gartner (NYSE:) คาดการณ์ว่าภายในปี 2570 การใช้จ่ายซอฟต์แวร์ AI จะสูงถึง 300 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากทั้งลูกค้าและศัตรูทางดิจิทัลหันมาใช้ AI กลยุทธ์การสร้างแพลตฟอร์มของ Arora ได้รับการออกแบบมาเพื่อให้ Palo Alto เป็นผู้นำเหนือคู่แข่งเป็นเวลาสองถึงสามปี โดยรักษาลูกค้าที่มีกำไรทางการเงินและมีโอกาสน้อยที่จะเปลี่ยนผู้ให้บริการ ยกเว้นการละเมิดความปลอดภัยที่สำคัญ

การเดิมพันรายรับของ Palo Alto จะคุ้มค่าหรือไม่

เหตุผลในการรวมตลาดอย่างรวดเร็วนั้นชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคู่แข่งที่เชี่ยวชาญหลายรายกำลังดิ้นรนเพื่อให้ได้ผลกำไร กลยุทธ์การกำหนดราคาเชิงรุกอาจท้าทายบริษัทเหล่านี้ต่อไป โดย Palo Alto ตั้งเป้าที่จะครองตลาดในสถานการณ์ “ผู้ชนะ-ได้-มาก” ซึ่งคล้ายกับยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Amazon (NASDAQ:), Meta (NASDAQ:), Google (NASDAQ: 🙂 และการจอง (NASDAQ:).com
ความตั้งใจของลูกค้าที่จะนำโมเดลนี้ไปใช้ยังไม่ได้รับการพิจารณา แม้ว่าพวกเขาอาจพอใจกับการยกเว้นค่าธรรมเนียมใบอนุญาตชั่วคราว แต่ค่าใช้จ่ายในการปรับใช้โซลูชันแบบกำหนดเองของ Palo Alto ยังคงสูงอยู่ เนื่องจากข้อกำหนดด้านการฝึกอบรมและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูง นอกจากนี้ เนื่องจากบางบริษัทพิจารณาถึงข้อดีด้านต้นทุนของโซลูชันคลาวด์อีกครั้ง การส่งคืนข้อมูลไปยังเซิร์ฟเวอร์เครือข่ายเพื่อลดค่าใช้จ่าย คู่แข่งอย่าง Check Point Software (NASDAQ:), Cisco (NASDAQ:), Fortinet (NASDAQ:) และ Juniper Networks (NYSE: ) ยังคงพร้อมที่จะใช้ประโยชน์จากโอกาสต่างๆ ในภาคคลาวด์ โดยเฉพาะ CrowdStrike (NASDAQ:) กำลังกลายเป็นคู่แข่งที่น่าเกรงขามมากขึ้นเรื่อยๆ โดย CEO George Kurtz ระบุว่าปฏิเสธที่จะเข้าร่วมในสงครามราคา โดยเลือกใช้แนวทางแพลตฟอร์มเดียวแทนเพื่อลดต้นทุนการดำเนินงานของลูกค้า การเปรียบเทียบเชิงปริมาณระหว่างพาโลอัลโตกับคู่แข่งแบบเพียวเพลย์ที่ใหญ่ที่สุดแสดงอยู่ในตารางด้านล่าง

โต๊ะ. ภาพรวมบริษัทรักษาความปลอดภัยทางไซเบอร์รายใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

ที่มา: TIKR ณ วันที่ 22 มีนาคม 2567 มูลค่าตลาดเป็นพันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้และกำไรสุทธิในหน่วยล้านเหรียญสหรัฐ

เป้าหมายของแผนเชิงกลยุทธ์ใหม่ของ Palo Alto คือการเพิ่มรายได้ที่เกิดขึ้นเป็นประจำทุกปีจาก 4 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2567 เป็น 15 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2573 โดยมีเป้าหมายที่ CAGR 25% ในระยะเวลาหกปี หากประสบความสำเร็จ การเติบโตนี้จะช่วยปรับปรุงผลลัพธ์ทางการเงินได้อย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ราคาหุ้นลดลง 25% โดยการซื้อขายในปัจจุบันอยู่ที่ 55 เท่าของ P/E ล่วงหน้า หรือ 27 เท่าของรายได้โดยประมาณในปี 2027 สมมติว่าอัตราส่วนรายได้ 27 เท่าคงที่ การบรรลุเป้าหมายนี้อาจทำให้ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก 287 ดอลลาร์ในปัจจุบันเป็น 576 ดอลลาร์ภายในปี 2573 เมื่อพิจารณาสิ่งนี้ การตั้งเป้าที่จะออกทวีคูณเป็น 27 เท่าภายในปี 2573 มีความเสี่ยงที่สำคัญ เนื่องจากนักลงทุนต้องไตร่ตรองว่าบริษัท จะมีโมเมนตัมที่จำเป็นในการรักษาการเติบโตอย่างรวดเร็ว การจะบรรลุอัตราส่วน P/E ที่ 27 เท่าได้นั้น บริษัทจำเป็นต้องรักษาอัตราการเติบโตที่รวดเร็วเอาไว้ให้ดีภายในปี 2573

บทสรุป

อุตสาหกรรมความปลอดภัยทางไซเบอร์กำลังดึงดูดนักลงทุนมากขึ้น โดยเห็นว่าสิ่งนี้มีความสำคัญสำหรับองค์กร และผลักดันตัวชี้วัดการประเมินมูลค่า เช่น อัตราส่วนราคาต่อรายได้ และอัตราส่วนราคาต่อการขาย บริษัทไอทีขนาดใหญ่ก็ลงทุนอย่างหนักเช่นกัน โดย Broadcom (NASDAQ:) เข้าซื้อกิจการ Symantec (NASDAQ:) ในราคา 10.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2562 Cisco ซื้อ Splunk (NASDAQ:) ในราคา 28 พันล้านดอลลาร์ และ HPE เสนอมูลค่า 12 พันล้านดอลลาร์ให้กับ Juniper Networks รายรับด้านความปลอดภัยของ Microsoft สูงถึง 20 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว Palo Alto Networks อยู่ในระดับแนวหน้าด้วยกลยุทธ์การลงทุนเชิงรุก โดยมีเป้าหมายเพื่อการประเมินมูลค่าหุ้นที่สูง อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดเงียบงัน โดยความสำเร็จของกลยุทธ์ของ Palo Alto มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อมูลค่าหุ้นในอนาคต ความสำเร็จสามารถเพิ่มมูลค่าเป็นสองเท่าในห้าปี ในขณะที่ความล้มเหลวอาจนำไปสู่การสูญเสียที่สำคัญ ซึ่งสะท้อนถึงการตกต่ำของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ

แนวการแข่งขัน: การแข่งขันที่รุนแรงและลักษณะการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมความปลอดภัยทางไซเบอร์ก่อให้เกิดความท้าทายต่อวัตถุประสงค์การเติบโตของพาโลอัลโต

– การยอมรับของลูกค้า: ความสำเร็จของกลยุทธ์ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงและการรักษาลูกค้าเป็นอย่างมาก โดยมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความเต็มใจของพวกเขาที่จะนำแพลตฟอร์มของ Palo Alto มาใช้ เนื่องจากต้นทุน ความซับซ้อน และความพยายามในการบูรณาการ

– วิวัฒนาการทางเทคโนโลยี: ความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วในเทคโนโลยี AI และความปลอดภัยทางไซเบอร์นำเสนอทั้งโอกาสและความเสี่ยง โดยจำเป็นต้องมีนวัตกรรมและการปรับตัวอย่างต่อเนื่องโดย Palo Alto

– มีความเป็นไปได้ที่ทางออกหลายจุดอาจต่ำกว่าที่คาดไว้ 27x อย่างมาก

ฌอง-ปอล ฟาน อูดฮอสเดน – นักวิเคราะห์ระดับภูมิภาคสำหรับ eToro ซึ่งตั้งอยู่ในประเทศเนเธอร์แลนด์