© รอยเตอร์ รูปถ่าย: ตราประทับทองสัมฤทธิ์ของกระทรวงการคลังแสดงอยู่ที่อาคารคลังสหรัฐฯ ในกรุงวอชิงตัน สหรัฐอเมริกา วันที่ 20 มกราคม 2023 REUTERS/Kevin Lamarque/ไฟล์รูปภาพ
โดย เจมี แมคกีเวอร์
ออร์แลนโด, ฟลอริดา (รอยเตอร์) – ยอมแพ้ เพิ่มเป็นสองเท่า หรือตัดขาดทุนของคุณ?
นี่คือภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ผู้จัดการกองทุนหลายรายกำลังเผชิญเกี่ยวกับสัดส่วนพันธบัตรในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา เนื่องจากไตรมาสสุดท้ายของปีประวัติศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้นสำหรับกระทรวงการคลังสหรัฐกำลังดำเนินการอยู่
กระทรวงการคลังกำลังเดินหน้าบันทึกแฮตทริกที่หาได้ยากและขาดทุนประจำปีเป็นปีที่สามติดต่อกัน ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นในประวัติศาสตร์ของสาธารณรัฐสหรัฐฯ ตามข้อมูลของ Bank of America โดยอ้างอิงข้อมูลย้อนหลังไปถึงปี 1787
ดัชนีพันธบัตรกระทรวงการคลังลดลงมากถึง 2.5% ในปีนี้ ซึ่งไม่ใช่การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ และส่วนใหญ่เกิดขึ้นนับตั้งแต่ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐเผยแพร่การคาดการณ์นโยบายค่ามัธยฐานที่ปรับปรุงใหม่เมื่อวันที่ 20 กันยายน
สำหรับนักลงทุนที่มีพอร์ตการลงทุนทั่วไปที่มีน้ำหนักหุ้น 60% และพันธบัตร 40% ความสูญเสียเหล่านี้มากกว่าการชดเชยด้วยผลตอบแทนหุ้นที่เป็นตัวเลขสองหลัก นักวิเคราะห์ของ Truist คำนวณพอร์ตโฟลิโอ 60/40 โดยใช้ดัชนี Bloomberg US Aggregate Bond เพิ่มขึ้นประมาณ 7% ในปีนี้
แต่เมื่อเทียบกับความคาดหวังในเดือนมกราคม การถือครองพันธบัตรในปีนี้ถือเป็นหายนะ ร้อนแรงกับปีที่เลวร้ายที่สุดสำหรับกระทรวงการคลังในปี 2022 ดัชนี ICE BoFA US Treasury Index ดิ่งลง 13% ซึ่งตั้งใจให้เป็น ‘ปีแห่งพันธบัตร’
มันไม่ได้แพนออกไปแบบนั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีเพิ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 17 ปีที่ 5.20% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีในวันอังคารพุ่งขึ้นเหนือ 4.75% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2550 เนื่องจากนักลงทุนปรับตัวเข้ากับความเป็นจริงที่เกิดขึ้นว่านโยบายจะยังคงเข้มงวดจนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมา ลดลงตามเป้าหมาย 2% ของ Fed
แต่ราคาพันธบัตรที่ร่วงลงทำให้ ‘ความเสี่ยง/ผลตอบแทน’ ในการถือครองพันธบัตรน่าดึงดูดใจมากขึ้น ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านตราสารทุน ซึ่งเป็นค่าชดเชยที่นักลงทุนต้องการถือหุ้นที่ ‘เสี่ยงกว่า’ มากกว่าคลังสมบัติที่ ‘ปลอดภัยกว่า’ ถือเป็นมาตรการที่ต่ำที่สุดในรอบ 16 ปี
และคูปองจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในตอนนี้ก็เพียงพอที่จะช่วยชดเชยการลดราคาที่อาจเกิดขึ้นได้อีก ตัวอย่างเช่น การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทน 10 ปีจากระดับปัจจุบันที่ 50 จุด เท่ากับราคาที่ลดลงประมาณ 4% ซึ่งมากกว่าอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันที่ 4.75%
“เราจะถือพันธบัตรที่นี่ เราจะไม่ขายหุ้นในระดับเหล่านี้” Keith Lerner ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนร่วมของ Truist Advisory Services กล่าว “คุณได้รับค่าตอบแทนที่ดีขึ้นแล้ว”
ผลตอบแทนสองเท่า?
คลังมีราคาถูกและด้วยเหตุผลที่ดี การขาดดุลกำลังกว้างขึ้น การออกตราสารหนี้สำหรับปีงบประมาณ 2023 กำลังเข้าใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ Fed กำลังลดงบดุลลง และยังมีความกังวลเพิ่มขึ้นว่าความต้องการกระดาษของรัฐบาลกำลังลดลง
แต่ตอนนี้ราคาถูกพอที่จะดูน่าดึงดูดแล้ว และไม่เพียงสัมพันธ์กับยุคหลังวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ที่อัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ และการซื้อของ Fed เท่านั้น แต่ยังสัมพันธ์กับโลกก่อนปี 2008 ด้วย
นักวิเคราะห์ที่ UBS สังเกตว่าอัตราผลตอบแทนสูงกว่าระดับดุลยภาพในระยะยาว และแนะนำให้นักลงทุนวางตำแหน่งสำหรับปีที่ได้รับผลตอบแทนเป็นเลขสองหลักจากคลังล่วงหน้า ในขณะที่การเติบโตช้าลงและอัตราเงินเฟ้อยังคงลดลง
กรณีพื้นฐานของพวกเขาคือผลตอบแทน 14% จากพันธบัตรอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นเป็น 20% ในกรณีที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แม้จะอยู่ในสถานการณ์ขาขึ้นของเศรษฐกิจที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีก็น่าจะกลับมาประมาณ 10% ในปีที่กำลังจะมาถึง พวกเขาคาดการณ์
นั่นอาจฟังดูเป็นขาขึ้น แต่อาจจะยังไม่เป็นขาขึ้นเหมือนนักลงทุนเมื่อต้นปี การมองย้อนกลับไปว่าผู้จัดการสินทรัพย์มีตำแหน่งอย่างไรเมื่อต้นปี 2566 ค่อนข้างเป็นการเปิดหูเปิดตา
การสำรวจผู้จัดการกองทุนทั่วโลกรายเดือนของ Bank of America เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้วแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งของนักลงทุนในตราสารทุนเทียบกับพันธบัตรต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2552 นักลงทุนเป็นพันธบัตรที่มีน้ำหนักเกินสุทธิเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2552 และนักลงทุนคาดว่าพันธบัตรรัฐบาลจะมีผลการดำเนินงานดีที่สุด สินทรัพย์ของปี 2023
ข้อมูลสำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการสินทรัพย์ได้สร้างสถานะซื้อสุทธิสุทธิเป็นประวัติการณ์ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า 10 ปีจำนวน 1.26 ล้านสัญญาภายในกลางเดือนมกราคม ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 1.43 ล้านสัญญาเมื่อเดือนที่แล้ว
แน่นอนว่า มีเพียงไม่กี่คนที่คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะเหนียวแน่นเพียงใด Fed จะก้าวร้าวเพียงใดในการโค่นอัตราเงินเฟ้อลง และถึงแม้จะเป็นเช่นนั้น เศรษฐกิจจะมีความยืดหยุ่นเพียงใด
แต่นั่นคือตอนนั้น นี่คือตอนนี้
“เราอยู่ในตำแหน่งที่ระดับผลตอบแทนสามารถรองรับนักลงทุนได้ และในขณะที่นักลงทุนพิจารณาการจัดสรรตราสารหนี้ในไตรมาสที่ 4 และเข้าสู่ปี 2567 จุดเริ่มต้นนั้นก็น่าสนใจ” Jonathan Duensing หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของสหรัฐฯ ที่ Amundi US กล่าว
เป็นเรื่องจริงที่กองทุนสถาบันที่มีขอบเขตระยะยาวมีความพร้อมที่จะใช้ประโยชน์จากคูปองที่สูงกว่านักลงทุนที่ซื้อดัชนีพันธบัตรและกองทุนพันธบัตรที่อาจพบว่าเป็นการยากที่จะแบกรับการสูญเสียจากราคาตลาดสองสามในสี่
แต่วัฏจักรเศรษฐกิจที่ตึงตัวและตึงตัวยังอยู่ในช่วงปลาย ซึ่งหมายความว่าพันธบัตรน่าจะมีความน่าดึงดูดมากกว่าปีที่แล้ว ถึงนักลงทุนทุกแถบ
(ความคิดเห็นที่แสดงที่นี่คือความคิดเห็นของผู้เขียนซึ่งเป็นคอลัมนิสต์ของ Reuters)
(โดย Jamie McGeever; เรียบเรียงโดย Andrea Ricci)
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
