ผู้ว่าการธนาคารกลางโปแลนด์มีท่าทีประหม่ามากยิ่งขึ้น

คำแถลงหลังการประชุมเมื่อวานนี้มีน้ำเสียงที่ดูประหม่า คล้ายกับคำปราศรัยในเดือนธันวาคมโดย Adam Glapiński ผู้ว่าการ NBP ในเวลานั้นเขาประหลาดใจกับวาทกรรมเกี่ยวกับการเลื่อนการอภิปรายเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปเป็นเดือนตุลาคม 2568 สาเหตุหลักมาจากการละลายราคาพลังงานที่สนับสนุนเงินเฟ้อตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ปี 2568 โดยไม่คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจริงไปจนถึงปี 2569 ดังนั้น วันนี้เราคาดว่าจะเน้นไปที่ ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อซึ่งผลักดันให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยยิ่งห่างไกลออกไป สิ่งนี้เกิดขึ้นจริง ผู้ว่าการเสนอแนะว่าการอภิปรายเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยจะดำเนินต่อไปหลังจากไตรมาสที่สี่ของปี 2568 และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและการประเมินสถานการณ์ที่นำเสนอแสดงให้เห็นว่ามีความรังเกียจเพิ่มขึ้นอย่างมากต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

เมื่ออธิบายถึงแนวโน้มเงินเฟ้อในปัจจุบัน ผู้ว่าการ NBP เตือนเราว่าอัตราเงินเฟ้อได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 และในเดือนธันวาคมก็สูงกว่าเป้าหมายของ NBP เกือบสองเท่า ซึ่งในไม่ช้าก็จะเกิน 5% เมื่อเทียบเป็นรายปี Glapinski ให้ความสำคัญกับราคาที่มีการควบคุมอีกครั้ง สาเหตุของการเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภค ได้แก่ ราคาพลังงาน การคืนภาษีมูลค่าเพิ่มสำหรับอาหาร การขึ้นภาษีสรรพสามิตสำหรับบุหรี่ และราคาบริการน้ำเย็นและบำบัดน้ำเสียที่เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงของราคาบริการในตลาดยังคงอยู่ในระดับสูง ในไตรมาสต่อๆ ไป อัตราเงินเฟ้อจะไม่เคลื่อนเข้าสู่เป้าหมาย จะลดลงชั่วคราวในไตรมาสที่สาม แต่ในไตรมาสที่สี่อาจเร่งตัวขึ้นอย่างมากเป็น 4.6% YoY เนื่องจากราคาควบคุมที่เพิ่มขึ้น

ในความเห็นของเรา เกี่ยวกับราคาไฟฟ้าและผลกระทบของปัจจัยนี้ ผู้ว่าการรัฐได้นำเสนอสถานการณ์ในแง่ร้ายอีกครั้งโดยสมมติว่าราคาไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้นในฤดูใบไม้ร่วง เราเชื่อว่าราคาขายส่งไฟฟ้าที่ลดลงเมื่อเทียบกับราคาขายปลีกบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อไม่ควรเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่สี่ และจะอยู่ที่ประมาณ 3.6% YoY ไม่ใช่ 4.6% YoY ตามที่ NBP ประกาศ

จากข้อมูลของGlarpiński การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ในไตรมาสที่สี่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาสู่เป้าหมายในปี 2569 ล่าช้า ซึ่งนำไปสู่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและความต้องการค่าจ้าง ผู้ว่าการตั้งข้อสังเกตถึงการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในครัวเรือนที่เพิ่มขึ้นหลังจากการละลายราคาพลังงานบางส่วนในเดือนกรกฎาคม 2024 ท่ามกลางความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับอัตราเงินเฟ้อ NBP มองเห็นการเติบโตของค่าจ้างเป็นตัวเลขสองหลัก ซึ่งส่งผลให้ราคาบริการเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับสูงและจะอยู่ที่ประมาณ 4% ในปี 2568 การเพิ่มค่าจ้างในภาครัฐมีส่วนทำให้เกิดสิ่งนี้ นอกจากนี้ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังส่งผลต่อภาวะเงินเฟ้ออีกด้วย

Gaplinski กล่าวว่าเขาเชื่อว่าอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันของ zloty เป็นที่ยอมรับสำหรับเศรษฐกิจ โดยอยู่ในช่วงที่ผู้ส่งออกและผู้นำเข้าพิจารณาว่ายอมรับได้ เขายอมรับว่าอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงมีผลต่อต้านเงินเฟ้อ แต่เสริมว่าผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อนั้นมีน้อย การสำรวจของ NBP ระบุว่าผู้ประกอบการไม่ได้กังวลกับอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันเป็นหลัก แต่เกี่ยวข้องกับความต้องการที่ไม่เพียงพอ ความซบเซาในเยอรมนี และการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างอันเป็นผลมาจากตลาดแรงงานที่ตึงตัว