ผลิตภัณฑ์ที่ผ่านการกลั่น: ความแน่นกลั่นปานกลางคงอยู่

เช่นเดียวกับปีที่แล้ว ตลาดกลั่นระดับกลางเป็นผู้นำที่แข็งแกร่งในกลุ่มผลิตภัณฑ์กลั่น ราคาน้ำมันแก๊สโซล์ ICE ซื้อขายสูงถึง $45/บาร์เรลเมื่อเร็วๆ นี้ โดยราคาน้ำมันให้ความร้อน NYMEX ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดที่มากกว่า $50/บาร์เรล ในขณะที่ราคาน้ำมันแก๊สโซล์ของสิงคโปร์ซื้อขายช่วงสั้นๆ ที่มากกว่า $35/บาร์เรลเล็กน้อยในเดือนสิงหาคม

การลดลงของสินค้าคงคลังกลั่นกลางได้ช่วยผลักดันตลาดให้สูงขึ้น โดยมีสต็อกที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีในภูมิภาคส่วนใหญ่รวมถึงสหรัฐอเมริกา ARA ในยุโรปและสิงคโปร์ ข้อกังวลก็คือสินค้าคงคลังลดลงและต่ำลงแล้วในขณะที่เราเข้าสู่ฤดูหนาวในซีกโลกเหนือ ซึ่งเป็นช่วงที่คุณคาดว่าจะเห็นความต้องการที่แข็งแกร่งขึ้น นี่แสดงให้เห็นว่ารอยแตกร้าวจากการกลั่นระดับกลางมีแนวโน้มที่จะได้รับการรองรับเป็นอย่างดี

ในยุโรป ประเด็นสำคัญคือความสามารถของผู้ซื้อในการเปลี่ยนผลิตภัณฑ์ของรัสเซีย ก่อนที่สหภาพยุโรปจะห้ามผลิตภัณฑ์กลั่นจากรัสเซีย ปริมาณน้ำมันแก๊สโซล์ของรัสเซียที่ไหลไปยังสหภาพยุโรปอยู่ที่ประมาณ 450Mbbls/d ในการนำไปสู่การห้าม มีการบรรทุกล่วงหน้า ซึ่งเห็นได้ชัดในการสะสมของสินค้าคงคลังในช่วงหลังของปี 2022 และต้นปี 2023 นับตั้งแต่การห้าม สหภาพยุโรปได้หันไปใช้ต้นกำเนิดอื่น อย่างไรก็ตาม มันจะปรากฏขึ้น ว่านี่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยการสูญเสียอุปทานของรัสเซียได้อย่างเต็มที่ ส่งผลให้เราเห็นว่าสต๊อกน้ำมันเบนซินของ ARA ลดลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์

การฟื้นตัวของการเดินทางทางอากาศยังมีบทบาทสำคัญในการกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งที่พบในการกลั่นแบบกลาง สิ่งนี้เห็นได้ชัดจากการเพิ่มพรีเมี่ยมของเชื้อเพลิงเครื่องบินเป็นน้ำมันเบนซินในยุโรปตะวันตกเฉียงเหนือ ในขณะที่ส่วนลดการปรับเกรดในเอเชียยังคงแคบลง ซึ่งไม่น่าแปลกใจนัก เนื่องจากการจราจรทางอากาศยังคงดำเนินไปในระดับปกติมากขึ้น ข้อมูลล่าสุดจากสมาคมขนส่งทางอากาศระหว่างประเทศแสดงให้เห็นว่าปริมาณผู้โดยสารทางอากาศ (รายได้ผู้โดยสารกิโลเมตร) ในเดือนกรกฎาคมต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปี 2019 ถึง 4.4% อันที่จริง ปริมาณผู้โดยสารในอเมริกาเหนือและละตินอเมริกากลับมาสูงกว่าระดับในปี 2019 อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เอเชียยังคงล้าหลังด้วยปริมาณผู้โดยสารที่ต่ำกว่าระดับปี 2019 ถึง 8.8% แม้ว่าเราจะเห็นการชะลอตัวตามฤดูกาลของอุปสงค์เครื่องบินเจ็ตเมื่อสิ้นสุดช่วงวันหยุดฤดูร้อนในซีกโลกเหนือ แต่เราก็น่าจะยังคงเห็นการฟื้นตัวทุกปี โดยได้รับแรงหนุนจากเอเชียเป็นส่วนใหญ่

นอกจากนี้ การลดอุปทานของ OPEC+ อย่างต่อเนื่องได้นำไปสู่การบิดเบือนในตลาดน้ำมันดิบ ซึ่งส่งผ่านไปยังตลาดผลิตภัณฑ์ การปรับลดเหล่านี้ส่งผลให้ตลาดน้ำมันดิบที่มีรสเปรี้ยวปานกลางเข้มงวดขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผลผลิตของโรงกลั่น โดยที่โรงกลั่นจะให้ผลิตภัณฑ์ที่มีน้ำหนักเบากว่า

น้ำมันเบนซินที่รัดกุมขึ้นยังดึงดูดนักเก็งกำไรเข้าสู่ตลาดหรืออย่างน้อยก็เห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในการวางตำแหน่งของพวกเขา สิ่งนี้เห็นได้ชัดเมื่อดูตำแหน่งเก็งกำไรในน้ำมันเบนซิน ICE สถานะทางการเงินที่มีการจัดการเพิ่มขึ้นจาก Short net เกือบ 33,000 ล็อตในช่วงต้นเดือนพฤษภาคมเป็น net long เกือบ 94,000 ล็อตในช่วงกลางเดือนสิงหาคม – มีการซื้อ 127,000 ล็อต ซึ่งใกล้เคียงกับการซื้อ 95 ล้านบาร์เรล

มุมมองของเราคือรอยแตกร้าวระดับกลางน่าจะยังคงรองรับได้ค่อนข้างดีในช่วงที่เหลือของปีที่ประมาณ US$30/bbl ในขณะที่จนถึงปี 2024 เราคาดว่ารอยแตกดังกล่าวจะเฉลี่ยมากกว่า US$20/bbl เล็กน้อย