น้ำมันดิบ: การตั้งค่านำเสนอโอกาสในการซื้อที่ชัดเจนสำหรับบูลส์พลังงาน

สำหรับนักลงทุนด้านพลังงานปี 2025 เริ่มต้นได้อย่างยอดเยี่ยม

สินค้าคงเหลือของสหรัฐมีแนวโน้มไปในทิศทางที่ถูกต้องโดยมีสินค้าคงคลังน้ำมันดิบและน้ำมันเบนซินทั้งหมดในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2565 และตอนนี้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทั้งห้าและ 10 ปี

เมื่อเราพิจารณาสิ่งนี้ในบริบทของความคาดหวังสำหรับสินค้าคงคลังที่สร้างขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปีที่ด้านหลังของส่วนเกินกระดาษฉันทามติสถานะปัจจุบันของสินค้าคงคลังน้ำมันของสหรัฐอเมริกาเป็นบวก

ที่มา: JP Morgan

หนึ่งในตัวขับเคลื่อนหลักของแนวโน้มนี้คือการดึงที่ใหญ่กว่าปกติในสินค้าคงคลังกลั่น สต็อกเชื้อเพลิงเจ็ทยังมีขนาดเล็กกว่าการสร้างในเดือนมกราคมซึ่งเป็นช่วงเวลาของการเดินทางทางอากาศโดยทั่วไป สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อเผชิญกับความหนาวเย็นในเดือนมกราคมในสหรัฐอเมริกาวาดภาพที่ค่อนข้างสร้างสรรค์ของความต้องการโดยรวมของสหรัฐฯ

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าสภาพอากาศหนาวเย็นของเดือนมกราคมเป็นปัจจัยสนับสนุนสำหรับวัวน้ำมันโดยเน้นด้วยการดึงที่สำคัญในโพรเพนและหุ้น

หลังจากการดึงราคาน้ำมันเมื่อไม่นานมานี้เมื่อเผชิญกับรายงานสินค้าคงคลัง EIA ที่แข็งแกร่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ราคาน้ำมันดูเหมือนจะเข้าใกล้ระดับที่ไม่ได้รับการประเมินอีกครั้งเมื่อเทียบกับสินค้าคงเหลือ อย่างน้อยตามโมเดลของฉัน

และในขณะที่สัญญาณตลาดทางกายภาพลดลงในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมาเนื่องจากราคาได้รับการแก้ไขโครงสร้างระยะเวลายังคงย้อนหลังไปตามเส้นโค้งโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้อง

นี่ไม่ใช่สิ่งที่เรามักจะเห็นท่ามกลางประเภทของยอดคงเหลือของกระดาษที่เป็นเอกฉันท์มากเกินไปที่คุณเชื่อว่ามีอยู่ในช่วงไตรมาสที่ 1

พลวัตอีกอย่างหนึ่งที่เอนตัวไปค่อนข้างรั้นในระยะสั้นคือการแพร่กระจายของรอยแตกเมื่อเร็ว ๆ นี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อทั้งน้ำมันเบนซินและการกลั่นรอยร้าวกำลังเคลื่อนที่สูงขึ้น

น่าแปลกใจที่เป็นผลมาจาก (หรือสาเหตุของสาเหตุของ) การเปลี่ยนแปลงที่หลากหลายเหล่านี้ข้อมูลความต้องการโดยนัยของ EIA นั้นมีความแข็งแกร่งทั่วกระดาน ความต้องการน้ำมันเบนซินดีเซลและเครื่องบินเจ็ทมีความสูงสี่ปีเช่นเดียวกับความต้องการโพรเพน

เมื่อฉันได้สัมผัสก่อนหน้านี้ปัจจัยที่ใหญ่ที่สุดที่นี่คือความต้องการดีเซลที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ดีเซลเป็นเชื้อเพลิงที่ให้อำนาจเศรษฐกิจโลกและความต้องการมีความอ่อนไหวต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจมากที่สุดเท่าที่เราจะเห็นด้านล่าง

ภาคการผลิตทั้งทั่วโลกและในสหรัฐอเมริกามีความนิ่งอยู่ตลอด 12-18 เดือนที่ผ่านมา และถึงแม้ว่ามันจะมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในสหรัฐอเมริกากิจกรรมการผลิตที่อ่อนแอกว่าการขนส่งสินค้าและการขนส่งล้วน แต่มีการบริโภคดีเซล

โชคดีที่กิจกรรมการผลิตของสหรัฐดูเหมือนจะหยิบขึ้นมา ไม่เพียง แต่การผลิต PMI ของ ISM กลับมาสูงกว่า 50 เท่านั้น แต่ยังผลิตคำสั่งซื้อ/สินค้าคงคลังใหม่ – ซึ่งมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ ​​PMI – กำลังเคลื่อนที่สูงขึ้นเช่นกัน ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจชั้นนำในระยะสั้นถึงระยะกลางอื่น ๆ ก็ยังคงชี้ให้เห็นถึงแนวโน้มที่ดีสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯในช่วงครึ่งแรกของปี 2567

หากกิจกรรมการผลิตของสหรัฐอเมริกายังคงมีแนวโน้มสูงขึ้นในช่วงที่จะถึงนี้เนื่องจากตัวชี้วัดลูกค้าเป้าหมายเหล่านี้แนะนำว่าอาจจะเป็นลมที่น่าทึ่งสำหรับราคาน้ำมัน อย่างไรก็ตามจนกว่าเราจะเห็นความต้องการของจีนการฟื้นตัวที่เหมาะสมราคาน้ำมันดิบสูงกว่า ~ $ 85- $ 90 ปรากฏขึ้นไม่น่าเป็นไปได้

อย่างไรก็ตามเราเริ่มเห็นสัญญาณของการพัฒนาทางเศรษฐกิจในประเทศจีนโดยมี Leis ค่อยๆเริ่มรับ

จากจุดยืนการวางตำแหน่งการดึงกลับนี้ได้รับการช่วยเหลืออย่างน่าประหลาดใจพร้อมกับการชะล้างของกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่น่าประหลาดใจโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับ WTI และน้ำมันเบนซิน ในขณะที่เบรนต์และดีเซลฟิวเจอร์สไม่ได้เห็นการลดลงของการวางตำแหน่งที่ยาวนานมากการวางตำแหน่งการเก็งกำไรโดยรวมในน้ำมันดิบและพลังงานโดยรวมได้กลับสู่ระดับที่เป็นกลางโดยบอกว่าไม่มีความไม่สมดุลของทิศทางที่แท้จริงในตลาดจากมุมมองการวางตำแหน่ง

ในขณะที่มีความเสี่ยงที่เราจะเห็นการล้างออกจากความยาวเก็งกำไรการปรับปรุงล่าสุดของพื้นฐานในระยะสั้นแนะนำให้ฉันนี่อาจไม่น่าเป็นไปได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเราอยู่ในช่วงเวลาที่ดีที่สุดของปี สำหรับราคาน้ำมัน นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าการพยากรณ์อากาศยังคงเป็นที่นิยมสำหรับเดือนกุมภาพันธ์

ดังนั้นฉันเชื่อว่าเรามีโอกาสซื้อน้ำมันที่ค่อนข้างน่าสนใจสำหรับน้ำมันอย่างน้อยก็จากมุมมองระยะสั้น และแม้ว่าแบบจำลองดิบทางยุทธวิธีของฉันในปัจจุบันเป็นกลาง แต่ปัจจุบันยังไม่ได้ส่งสัญญาณหมีใด ๆ ดังนั้นตัวชี้วัดตลาดทางกายภาพควรกระชับอีกครั้ง แต่จะเปลี่ยนเป็นรั้นอย่างรวดเร็ว

คำพูดด่วนเกี่ยวกับการผลิตน้ำมันของสหรัฐฯ

EIA เพิ่งเปิดตัวข้อมูลการผลิตน้ำมันของสหรัฐรายเดือนในเดือนพฤศจิกายนโดยมีการผลิตพาดหัวอยู่ที่ 13.3 ล้าน B/D และปรับการผลิตที่ 13.7 ล้าน B/D

การเติบโตของการผลิตน้ำมันของสหรัฐที่ต่ำกว่าที่คาดไว้เป็นธีมที่สำคัญในปี 2567 และเป็นสิ่งที่ฉันคาดว่าจะดำเนินต่อไปในปี 2568 แม้จะมีการกระโดดการผลิตที่ปรับในเดือนพฤศจิกายนยังคงต่ำกว่าระดับเดือนธันวาคม 2566 ยืนยันว่าไม่มีการเติบโตที่มองเห็นได้อย่างมีประสิทธิภาพในการผลิตของสหรัฐฯ 2024.

นอกจากนี้ยังคุ้มค่าที่จะจดจำการผลิตน้ำมันของสหรัฐมีแนวโน้มที่จะเห็นการเติบโตในระดับสูงสุดในเดือนสิงหาคมถึงเดือนพฤศจิกายน

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าตัวเลขการผลิตรายเดือนของ EIA มีแนวโน้มที่จะไม่แสดงการเติบโตเพิ่มเติมในเดือนธันวาคมมกราคมหรือกุมภาพันธ์ ประมาณการการผลิตรายสัปดาห์ของ EIA (ปรับด้านล่าง) ยืนยันความคิดนี้

บางส่วนเป็นผลมาจากสภาพอากาศที่เย็นกว่าส่งผลกระทบต่อการผลิตตลอดฤดูหนาวของสหรัฐอเมริกา แต่ปัจจัยที่ใหญ่กว่าและสำคัญกว่าคือเราอยู่ใกล้กับจุดสูงสุดในการผลิตน้ำมันของสหรัฐ ราคาในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

สรุปและมุมมอง

• ราคาน้ำมันมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายเกือบตลอดทั้งปีในช่วง $ 70-$ 80 ซึ่งเป็นตลาดของผู้ค้า บูลส์ระยะยาวควรใช้การเคลื่อนไหวที่ระดับล่างสุดของช่วงนี้เพื่อซื้อในหุ้นที่ชื่นชอบ ตอนนี้เราดูเหมือนจะอยู่ที่ระดับล่างสุดของช่วงนั้น
• ความต้องการเป็นเครื่องหมายคำถามที่ยิ่งใหญ่สำหรับปี 2025 ความประหลาดใจที่น่าประหลาดใจ (โดยเฉพาะจากจีน) คือสิ่งที่จะผลักดันราคาเป็น $ 90 หากสั้น ๆ
• เราไม่น่าจะเห็นความประหลาดใจในการจัดหา อุปทานมีแนวโน้มที่จะประหลาดใจกับข้อเสียมากกว่าการกลับหัวทั้งจาก Non-OPEC+ (US & Brazil) และ OPEC+ (อาจเกิดความล่าช้าต่อไปของการลดความสมัครใจแปดสมาชิกสมาชิกที่ลดลง
• สิ่งนี้ควรนำไปสู่ส่วนเกินที่คาดการณ์ไว้จะลดลงโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเราเคลื่อนที่ผ่าน Q1/Q2 และการสร้างสินค้าคงคลังที่คาดหวังจะไม่เกิดขึ้น

พัฒนาการรั้น

• คาซัคสถานรัสเซียและอิรักชดเชยการผลิตมากเกินไปก่อนหน้านี้เพิ่ม OPEC+ Unity และลดความเสี่ยงของสงครามราคาภายใน OPEC+
• ความล่าช้าของการคลี่คลาย 2.2 ล้าน b/d ในการตัดโดยสมัครใจและระยะเวลานานขึ้นที่พวกเขากำลังคลี่คลาย (เมษายน 2025 ถึงกันยายน 2026) จังหวะที่ช้าลงของการคัมคลี่คลายควรถูกดูดซึมได้ง่ายโดยแนวโน้มของการเติบโตของอุปสงค์
• ผลกระทบของ 2.2 ล้าน b/d แปดสมาชิกโดยสมัครใจที่คลายจาก 2q25 นั้นเกินจริง อิรักรัสเซียและคาซัคสถานได้ผลิตมากเกินไปและการเพิ่มโควต้าการผลิตของพวกเขาขึ้นอยู่กับระดับพื้นฐานของพวกเขาซึ่งตอนนี้พวกเขากำลังยึดมั่นเช่นกัน เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของการผลิตจริงจากไตรมาสที่ 2 มีขนาดเล็กเมื่อเราพิจารณาค่าชดเชยการลดการผลิตต่ำกว่าโควต้าปัจจุบันของพวกเขาไปยังบัญชีสำหรับการผลิตมากเกินไปก่อนหน้านี้การเพิ่มขึ้นของอุปทานสุทธินั้นน้อยที่สุด
• สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ก็ชะลอการผลิตเพิ่มขึ้นสามเดือนและตอนนี้จะหยุดพักในรอบ 18 เดือนแทนที่จะเป็นเก้า
• การลดการผลิตของ OPEC+ ไม่ได้แปลเป็นการลดลงของการส่งออกน้ำมันดิบ อย่างไรก็ตามนี่อาจเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของความสามารถในการโรงกลั่นในตะวันออกกลางและทำให้การส่งออกผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมเพิ่มขึ้นด้วยค่าใช้จ่ายของการส่งออกน้ำมันดิบ การส่งออกที่ไม่ได้เกิดขึ้นยังไม่ได้ถูกบันทึกไว้ในพาดหัว OPEC+ ข้อมูลการส่งออก
• ยอดคงเหลือกระดาษสำหรับปี 2025 มีความเบ้ต่อไปอย่างมากซึ่งหมายความว่าตลาดมีความอ่อนไหวต่อความประหลาดใจที่น่าประหลาดใจ/ความประหลาดใจในการจัดหาอุปทาน
• การเติบโตที่ไม่ใช่ OPEC+ การผลิตยังคงทำให้ผิดหวังโดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา

การพัฒนาที่เป็นหมี

• การบังคับใช้การคว่ำบาตรของอิหร่านอาจเป็นตลาด ทรัมป์มีแนวโน้มที่จะบังคับใช้การคว่ำบาตรหาก OPEC+/SAUDI ตกลงที่จะเพิ่มการผลิตและเขาจะไม่สามารถป้องกันน้ำมันอิหร่านออกจากตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพ
• การเติบโตทางเศรษฐกิจของโลกที่นิ่งโดยเฉพาะในประเทศจีน จีนยังไม่ได้ประกาศกระตุ้นให้เกิดการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเพียงพอในขณะที่ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจชั้นนำยังไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก

สิ่งที่ต้องดู

• การเปลี่ยนแปลงสินค้าคงคลังในไตรมาสที่ 1 จะกำหนดทิศทางของน้ำมันสำหรับปี ฉันทามติคาดว่าจะมีส่วนเกินที่ยิ่งใหญ่
• ค่าตอบแทนอิรักและคาซัคสถานสำหรับการผลิตมากเกินไปเมื่อเร็ว ๆ นี้
• การกระตุ้นของจีนและตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจชั้นนำของจีน ความประหลาดใจที่เกิดขึ้นในการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนจะลบส่วนเกินกระดาษส่วนใหญ่ที่คาดหวังมากที่สุดในปี 2568