นี่ไม่ใช่ความผันผวน – เป็นการรีเซ็ตตลาดตราสารหนี้ในการสร้าง

หมึกจำนวนมากได้รั่วไหลบนเสาสองเสาของการค้าขายพันธบัตร: การลดลงของและ

แต่ผู้คนมักจะลืมการซื้อขายพันธบัตรมาโครที่แท้จริงยังต้องใช้ขาสำคัญที่สาม: การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรในระยะยาว

โดยพื้นฐานแล้วส่วนสำคัญของการค้าขายของพันธบัตรนั้นเป็นสิ่งนี้

นักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ต้องการวินัยทางการคลังและนโยบายที่สอดคล้องกันจากผู้กำหนดนโยบาย

เพื่อบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายปฏิบัติตาม พวกเขาขายพันธบัตรยาว ดังนั้นการฉีดพรีเมี่ยมความเสี่ยงในตลาด

พรีเมี่ยมความเสี่ยงนี้ จากนั้นก็สะท้อนให้เห็นในสกุลเงินที่อ่อนแอและตลาดตราสารทุนที่อ่อนแอกว่า: นักลงทุนข้ามสินทรัพย์เริ่มที่จะต้องมีเบี้ยประกันภัยเพื่อเก็บสินทรัพย์ใด ๆ สำหรับประเทศที่เฉพาะเจาะจง

สภาพทางการเงินกระชับทั่วกระดานเนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสกุลเงินที่อ่อนแอและตลาดตราสารทุนที่อ่อนแอลงและสิ่งนี้ส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจ Doom-loop ที่ชั่วร้ายแผ่ออกไป

และก็ต่อเมื่อผู้กำหนดนโยบายปฏิบัติตามคำขอของ Bond Vigilantes ด้วยนโยบายการคลังที่เข้มงวดมากขึ้นการปรับขึ้นอัตราการปรับขึ้นหรือกำหนดนโยบายที่เป็นมิตรว่าแรงกดดันลดลงและเราสามารถกลับไปที่ตลาดปกติได้

ภายใต้ฝากระโปรงดูเหมือนว่าพันธบัตรจะพร้อมที่จะตื่นขึ้นมา:

ตัวอย่างเช่นพรีเมี่ยมเทอมของสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้

คำว่าพรีเมี่ยมเป็นตัวชี้วัดของนักลงทุนค่าตอบแทนที่ต้องการสำหรับการถือพันธบัตรที่มีอายุยาวนานก่อนการเติบโตที่เพิ่มขึ้นและความผันผวนของเงินเฟ้อเนื่องจากการกำหนดนโยบายที่ไม่แน่นอน

ในขณะที่นักลงทุนสามารถเลือกที่จะปรับใช้การเปิดรับรายได้คงที่ของพวกเขาโดยการซื้อและกลิ้ง t-bills และด้วยเหตุนี้หลีกเลี่ยงความผันผวนของระยะเวลาพวกเขาต้องการค่าตอบแทนที่สูงขึ้น (พรีเมี่ยมระยะ) เพื่อเข้าร่วมหรือพันธบัตรเมื่อพวกเขารับรู้ช่วงเวลามหภาคที่ผันผวนไปข้างหน้า

พรีเมี่ยมระยะเวลา 10 ปีเพิ่งย้ายจาก 0% เป็น 0.65% – และในขณะที่ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1.50%ซึ่งอาจหมายถึงการเฝ้าระวังพันธบัตรเริ่มตื่นขึ้นมา

นอกจากนี้ตลาดตราสารหนี้ระยะยาวยังประสบปัญหา '' ประปา ''

มีการซื้อขายที่ได้รับความนิยมมากสองรายการในตลาดตราสารหนี้: การแลกเปลี่ยนสเปรดและการซื้อขายพื้นฐาน

ทั้งสองเกี่ยวข้องกับการใช้เงินสดพันธบัตรเงินสดเป็นเวลานานและมีบางสิ่งบางอย่างสั้น ๆ กับมัน: การซื้อขายพื้นฐานใช้อนาคตคลังเงินเป็นขาสั้นและการแลกเปลี่ยนสเปรดใช้การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย

ในทั้งสองกรณีการซื้อขายเกี่ยวข้องกับการใช้ประโยชน์อย่างมาก เนื่องจากการซื้อพันธบัตรธนารักษ์เงินสดได้รับการสนับสนุนทางการเงินโดยใช้ตลาดซื้อคืน: สำหรับการซื้อขาย $ 100M ตามพื้นฐานหรือสเปรดสลับเนื่องจากกองทุนเฮดจ์จีดของตลาด Repo จะต้องใช้ส่วนเล็ก ๆ (~ 2-5%) ของเงินทุนที่จำเป็นในการเข้าสู่การทำธุรกรรม

มามุ่งเน้นไปที่การแลกเปลี่ยนการแลกเปลี่ยนเป็นครั้งที่สอง

ตราบใดที่ตลาด Repo ยังคงเป็นระเบียบนักลงทุนสามารถใช้เงินทุนในการซื้อคลังสมบัติ 30 ปีของสหรัฐอเมริกาจ่ายอัตราดอกเบี้ยระยะเวลา 30 ปีคงที่กับมันและได้รับ 90+ (!) BPS ต่อปี

แต่ทำไมนักลงทุนจะสามารถได้รับเบี้ยประกันภัยเช่นนี้ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ?

เป็นเพราะกฎระเบียบและปัญหาความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานที่เพิ่มขึ้นในตลาดคลังสหรัฐ กฎระเบียบของธนาคารได้พิการความสามารถของผู้ดูแลตลาดต่อความเสี่ยงของคลังสินค้าซึ่งหมายถึงความสามารถในการดูดซับการออกคลังจำนวนมากในงบดุลของพวกเขาลดลง

เหนือสิ่งอื่นใดหน่วยงานคลังของธนาคารสหรัฐถูกลงโทษเนื่องจากเป็นเจ้าของคลังจำนวนมากจากกฎระเบียบเช่นอัตราส่วนการใช้ประโยชน์เพิ่มเติม (SLR) ซึ่งไม่ได้รับการยกเว้น USTs จากการคำนวณ

เมื่อพิจารณาจากความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานผู้ซื้อส่วนเพิ่มของคลังสหรัฐฯมีแนวโน้มที่จะเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ได้รับการยกระดับซึ่งมีส่วนร่วมในพื้นฐานหรือแลกเปลี่ยนการซื้อขายการซื้อขายและเรียกร้องค่าตอบแทนพรีเมี่ยมที่หนักหน่วง และระบบที่เปราะบางนี้ถือจนกว่าจะไม่

เมื่อกองทุนป้องกันความเสี่ยงได้รับผลกระทบจากการโทรมาร์จิ้นพวกเขาจะถูกบังคับให้ผ่อนคลายการซื้อขายที่ยกระดับและพวกเขาจบลงด้วยการทำให้เกิดความปั่นป่วนมากขึ้นในตลาดตราสารหนี้

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเราไม่เคยมีตอนเฝ้าระวังบอร์นที่ขับเคลื่อนด้วยแมโครอย่างยาวนานในสหรัฐอเมริกา

แต่ถ้าคุณต้องการสร้างคุณจะ:

• มีพฤติกรรมที่ไม่แน่นอนและก้าวร้าวต่อคู่หูทั่วโลกของคุณ (ตรวจสอบ);
• ความเสี่ยงสร้างอัตราเงินเฟ้อและความผันผวนของการเติบโตด้วยนโยบาย (การค้า) ของคุณ (เช็ค);
• ทำสิ่งนี้ในขณะที่การใช้จ่ายงบประมาณหลักของคุณยังคงสูงขึ้น (ตรวจสอบ);
• ทำสิ่งนี้ในขณะที่เก้าอี้เฟดกำลังจะเกษียณและท้าทายความเป็นอิสระของเฟด (เช็ค);
• ทำสิ่งนี้ในขณะที่การประปาตลาดตราสารหนี้อยู่ภายใต้ความเครียด (ตรวจสอบ)

ไม่เคยชอบวันนี้การเปิดใจและความคิดสร้างสรรค์เป็นทักษะที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนแมโคร

โพสต์ต้นฉบับ