นี่คือทุกสิ่งที่เฟดคาดว่าจะทำในวันพุธ

การประชุมธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้จะถูกจดจำมากขึ้นจากสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายพูดมากกว่าสิ่งที่พวกเขาทำ

นั่นเป็นเพราะตลาดมีราคาที่แน่นอนเกือบ 100% หรือ 98.9% ในบ่ายวันอังคาร ที่ Federal Open Market Committee จะประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% เมื่อการประชุมนโยบาย 2 วันสิ้นสุดลงในบ่ายวันพุธ ตามข้อมูลของ CME Group

ในขณะที่มักจะมีฉันทามติของตลาดที่แข็งแกร่งในการประชุม FOMC แต่ก็ไม่ค่อยสูงเท่านี้

สิ่งที่ตลาดไม่แน่ใจคือเฟดจะไปจากที่นี่ เทรดเดอร์กำลังพนันว่าธนาคารกลางจะปรับขึ้น 1 ใน 4 อีกครั้งในเดือนมีนาคม จากนั้นหยุด หยุดชั่วคราวเป็นเวลาหลายเดือน จากนั้นจึงเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี

ตระหนักดีว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อนั้นยังไม่จบสิ้น แม้ว่าจะมีข้อมูลสนับสนุนบางอย่างเมื่อเร็วๆ นี้ ประธานเจอโรม พาวเวลล์สามารถผลักดันแนวคิดเรื่องเฟดแบบผ่อนคลายในอนาคตอันใกล้นี้ ประมาณการของเฟดที่เผยแพร่ในเดือนธันวาคมบ่งชี้ว่าไม่มีการปรับลดในปีนี้และยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

ควินซี โครสบี หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ LPL Financial กล่าวว่า “เขาอยู่ในนโยบายการเงินที่เข้มงวดมาก ซึ่งเขาไม่สามารถปล่อยให้ตลาดคิดว่านี่คือจุดจบ” “มันเป็นเรื่องที่รอบคอบสำหรับเขาที่จะระมัดระวัง มันเกือบจะประมาทสำหรับเขาที่จะให้ตลาดเชื่อว่าพวกเขาใกล้จะเสร็จแล้วและอัตราเงินเฟ้อก็เป็นที่ที่พวกเขาต้องการ แน่นอนว่าอัตราเงินเฟ้อไม่ใช่ที่ที่พวกเขาต้องการ”

ด้วยเส้นทางการสื่อสารที่ระมัดระวัง พาวเวลล์ต้องคำนึงถึง นี่คือสิ่งที่คาดหวังเมื่อแถลงการณ์หลังการประชุมของ FOMC ออกในเวลา 14.00 น. ET:

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ของเฟดได้ระบุอย่างชัดเจนว่า อย่างน้อยที่สุด พวกเขาสามารถเริ่มอนุมัติการเคลื่อนไหวที่มีขนาดเล็กกว่าการปรับขึ้น 0.75 จุด 4 ครั้งติดต่อกันที่ได้รับการอนุมัติในปี 2565 ซึ่งเริ่มในเดือนธันวาคมด้วยการเคลื่อนไหว 0.5 จุด และ จะดำเนินต่อไปด้วยการเคลื่อนไหวที่คาดหวังไว้สูงนี้

ซึ่งจะทำให้อัตราเงินกองทุนของเฟดเข้าสู่ช่วงเป้าหมายที่ 4.5%-4.75% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2550 อัตราเงินกองทุนเป็นสิ่งที่ธนาคารใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการกู้ยืมข้ามคืน แต่จะไหลผ่านไปยังตราสารสินเชื่อผู้บริโภคจำนวนมาก เช่น สินเชื่อรถยนต์ จำนองและบัตรเครดิต

แม้ว่าเจ้าหน้าที่เฟดบางคน เช่น เจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ ได้แนะนำว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจลดลงเพียงครึ่งเดียว แต่ก็แทบไม่มีโอกาสเกิดขึ้นเลย จุดหนึ่งในสี่คือล็อค

ส่วนใหญ่ แถลงการณ์หลังการประชุมมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ยกเว้นการปรับแต่งที่โดดเด่นเล็กน้อย

มีการคาดเดาว่าคำแถลงอาจได้รับการปรับเปลี่ยนอีกเล็กน้อยเพื่อเพิ่มความไม่แน่นอนว่าเฟดต้องการก้าวร้าวมากขึ้นเพียงใด วลีสำคัญข้อหนึ่งที่เป็นส่วนหนึ่งของแถลงการณ์แต่ละฉบับตั้งแต่การปรับขึ้นเริ่มขึ้นในเดือนมีนาคม 2565 คือสมาชิกคณะกรรมการรู้สึกว่า “การเพิ่มอย่างต่อเนื่องในช่วงเป้าหมายจะเหมาะสม”

ภาษานั้นอาจอ่อนลง และเป็นไปได้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดอันดับแรกจะมองหาเฟดเพื่อรับทราบว่าวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว

จะไม่มี “ดอทพล็อต” ใดๆ ในการประชุมนี้สำหรับการคาดการณ์อัตราของสมาชิกแต่ละคน และจะไม่มีการอัปเดตสรุปประมาณการทางเศรษฐกิจเกี่ยวกับ GDP การว่างงาน และอัตราเงินเฟ้อ

ดังนั้นคำใบ้เกี่ยวกับเส้นทางนโยบายในอนาคตจะต้องมาจากถ้อยแถลงก่อน

“พวกเขาน่าจะประชุมอีก 25 ครั้งในเดือนมีนาคม และนั่นคือเวลาที่วัฏจักรสิ้นสุดลง” Tom Porcelli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐที่ RBC Capital Markets เขียนไว้ในบันทึกของลูกค้า “เราเห็นว่าเฟดมีขอบเขตที่จำกัดอย่างไม่น่าเชื่อในการให้เหตุผลว่าการรักษาวัฏจักรนี้จะดำเนินต่อไปในปีนั้นด้วยสิ่งที่จะเป็นจุดยืนทางนโยบายที่เข้มงวดอยู่แล้วเมื่อเผชิญกับความท้าทายทางเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มจะก่อตัวเป็นฉากหลัง”

นั่นคือสิ่งที่พาวเวลล์เข้ามา

ประธานจะขึ้นเวทีเวลา 14.30 น. ET เพื่อกล่าวกับสื่อ และมีแนวโน้มว่าจะพยายามระงับการคาดเดาว่า FOMC ได้ตัดสินใจแล้วว่านโยบายจะหยุดชั่วคราวเมื่อใด

“หากเฟดกำลังพิจารณาที่จะไม่ขึ้นราคาในเดือนมีนาคม พาวเวลล์จะไม่ส่งโทรเลขถึงเรื่องดังกล่าวอย่างชัดเจน” ทอม กราฟฟ์ หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ FacetWealth กล่าว “แต่เขาจะอ้างถึงผลกระทบที่ล้าหลังของนโยบาย โดยกล่าวว่าแม้จะไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ก็จะมีผลกระทบที่เข้มงวดมากขึ้นต่อเศรษฐกิจ เขาจะแนะนำว่าอาจหรือไม่จำเป็นต้องปรับขึ้นในเดือนมีนาคม และทั้งหมดขึ้นอยู่กับ ข้อมูล.”

แต่ข้อมูลทำงานทั้งสองทาง

การอ่านล่าสุดเกี่ยวกับดัชนีราคาผู้บริโภคและดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ต้องการของเฟด แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลงแต่ยังคงสูงอยู่ ดัชนี CPI เดือนธันวาคมลดลง 0.1% ต่อเดือน ซึ่งให้ความหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะมุ่งไปในทิศทางที่ถูกต้อง

แต่ราคาก๊าซซึ่งเคยถอยห่างจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อฤดูร้อนที่แล้ว กำลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ราคาอาหารยังคงเพิ่มขึ้น 10.4% จากปีที่แล้วในเดือนธันวาคม และมาตรการบางอย่างของเฟดเองก็แสดงให้เห็นถึงภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

ตัวอย่างเช่น CPI “ราคาเหนียว” ของ Atlanta Fed สำหรับสินค้าและบริการที่ราคาไม่ผันผวนมากนัก เพิ่มขึ้น 5.6% จากปีที่แล้ว ณ กลางเดือนมกราคม ขณะที่ราคาที่ยืดหยุ่นสูงขึ้น 7.3% ในทำนองเดียวกัน Inflation Nowcast ของ Cleveland Fed ระบุว่า CPI ทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.6% ในเดือนมกราคมและ 6.4% จากปีที่แล้ว ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อ PCE เพิ่มขึ้น 0.5% และ 5% ตามลำดับ

เมื่อเทียบกับจุดข้อมูลเหล่านั้นก็คือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 4.25 เปอร์เซ็นต์ของเฟดในทางทฤษฎียังไม่ได้หาทางผ่านเศรษฐกิจ ยิ่งไปกว่านั้น เฟดได้ปรับลดพอร์ตตราสารหนี้ลง 445 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการไหลออกของงบดุล

เมื่อรวมกันแล้ว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดงบดุลจะเท่ากับระดับกองทุนรวมที่ประมาณ 6.1% ตามการคำนวณอัตรา “ตัวแทน” ของเฟดซานฟรานซิสโก

ตลาดกำลังเดิมพันว่าเฟดได้เข้มงวดขึ้นโดยเพียงพอแล้วและจะสามารถผ่อนคลายความพยายามได้เร็วกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายจะปล่อย โดยเห็นได้จากการเพิ่มขึ้นของ S&P 500 เกือบ 6% จนถึงปี 2566 และการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แม้ว่าเฟดยังคงคุมเข้มอยู่ก็ตาม

นักลงทุนที่ได้รับการสอนอย่างไม่แยแสว่าจะไม่ต่อสู้กับเฟดดูเหมือนจะทำเช่นนั้น

“เราไม่ได้อยู่ในยุคที่ตลาดรอคอยอีกต่อไป ที่ซึ่งตลาดหยุดและใช้เวลาเพื่อค้นหาว่าจุดจบอยู่ที่ไหน ตลาดเคลื่อนตัวอย่างรวดเร็วและจะพยายามคิดให้ออกเมื่อเฟดเสร็จสิ้น” Krosby นักยุทธศาสตร์ LPL กล่าว “ตลาดเข้าใจดีว่าเฟดเข้าใจว่าพวกเขาใกล้ถึงจุดสิ้นสุดมากกว่าเมื่อ 6 เดือนก่อน คำถามคือเมื่อเฟดถึงจุดสิ้นสุด ตลาดดูเหมือนจะมุ่งมั่นที่จะไปถึงจุดนั้นก่อน”