ธนาคารแห่งชาติโปแลนด์อัตราไม่เปลี่ยนแปลง เราเห็นการตัดในภายหลังในปี

ตามที่คาดไว้สภานโยบายการเงิน (MPC) ออกจากธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ (NBP) อัตราไม่เปลี่ยนแปลง (สภาหลักยังคงอยู่ที่ 5.75%) มีสัญญาณ dovish สองสามตัวในคำสั่งโพสต์การประชุม เราทราบว่าในคำแถลงของเดือนที่แล้วผู้ว่าการ NBP Glapińskiกล่าวว่าสมาชิก MPC ได้ขอให้สื่อว่ามีปัจจัยปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อซึ่งตรงกันข้ามกับน้ำเสียงโดยรวมของผู้ว่าราชการ เดือนนี้ปัจจัยเหล่านี้สะท้อนให้เห็นในแถลงการณ์ สภากล่าวว่า“ ข้อมูลจากภาคธุรกิจส่งสัญญาณการเติบโตของค่าจ้างที่ลดลง” ยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อของ CPI ในไตรมาสแรกต่ำกว่าความคาดหวังและประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อในไตรมาสที่จะมาถึง“ อาจต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้”

มีข้อความที่น่าเกรงขามมากที่มาจากธนาคารกลางตั้งแต่ปี 2024/2025 โดยเน้นความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอีกครั้ง ดังนั้นจึงไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนจึงไม่น่าแปลกใจ อย่างไรก็ตามสัปดาห์ที่ผ่านมาได้นำสัญญาณจำนวนมากที่ปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อ ในมุมมองของเราการกลับมาของอัตราเงินเฟ้อกลับสู่ช่วงของความผันผวนที่ยอมรับได้เป็นไปได้ในไตรมาสที่สามซึ่งเป็นปีก่อนหน้าการฉาย NBP ล่าสุดแสดงให้เห็น ข้อมูลตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุดได้นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงของน้ำเสียงของการสื่อสารของ NBP ไปยังการ จำกัด น้อยกว่าเล็กน้อย

การเปลี่ยนแปลงหลักที่ปรับปรุงแนวโน้มเงินเฟ้อมีดังนี้ ประการแรกการอัปเดตตะกร้า CPI นำการแก้ไขอัตราเงินเฟ้อเดือนมกราคมลดลง 0.4 คะแนนร้อยละ ประการที่สองมีนาคมไม่ได้นำยอดเขาที่คาดว่าจะได้รับเงินเฟ้อและเราจะเห็น 'ที่ราบสูง' (ในช่วงสามเดือนแรกของปี 2568 อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 4.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี) ประการที่สามอัตราเงินเฟ้อหลักน้อยกว่าความกลัวและลดลงในไตรมาสแรก ประการที่สี่การเติบโตของค่าจ้างชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อต้นปีนี้ ประการที่ห้าสถานการณ์ของราคาพลังงานที่สูงขึ้นหลังจากการปรับราคาสูงสุดในไตรมาสที่สี่ไม่น่าเป็นไปได้ เราเห็นความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นสำหรับสถานการณ์ของการลดอัตราภาษีพลังงานหลังจากที่ได้รับการปรับปรุงโดยสำนักงานกำกับดูแลพลังงานหรือสถานการณ์ของการขยายราคาแช่แข็ง

ปัจจัย disinflationary ดังกล่าวควรสะท้อนให้เห็นในการฉายเดือนกรกฎาคมของ NBP ซึ่งควรเพิ่มความตั้งใจของ MPC ในการลดอัตราดอกเบี้ย ในเวลาเดียวกันเราไม่ได้แยกแยะความเป็นไปได้ที่การเคลื่อนไหวสำหรับการลดอัตราจะปรากฏขึ้นก่อนหน้านี้ หากมีคนส่วนใหญ่ในความโปรดปรานของการตัดในเดือนกรกฎาคมอัตราอาจลดลงได้ 25bp เราคิดว่ามีแนวโน้มว่าการเริ่มต้นของรอบการผ่อนคลายทางการเงินจะล่าช้าจนถึงเดือนกันยายน แต่ในสถานการณ์เช่นนี้อัตราสามารถลดลงได้ 50bp เป็นขั้นตอนแรก ในตอนท้ายของปี 2025 เราจะเห็นห้องสำหรับการลดอัตรา 100bp (ลดอัตราเกณฑ์มาตรฐานเป็น 4.75%) เราเห็นอัตราเทอร์มินัลที่จะถึงในปี 2569 ที่ 4.25%เนื่องจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจและความเสี่ยงต่อเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องในการเรียกร้องระยะกลางสำหรับอัตราการออกจากระดับที่เป็นกลาง การลดที่ลึกกว่านั้นจะเป็นไปได้หากการลดลงของอัตราเงินเฟ้อนั้นมาพร้อมกับการแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มเติมเนื่องจากจะช่วยเพิ่มแนวโน้มเงินเฟ้อ แต่ในเวลาเดียวกันก็กระชับนโยบายการเงินเพิ่มเติม แล้ววันนี้ Zloty (ในเงื่อนไขอัตราแลกเปลี่ยนที่มีประสิทธิภาพจริง) นั้นแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2551 และนโยบายการเงิน (วัดด้วยอัตราจริงและอัตราแลกเปลี่ยนจริง) จำกัด มากที่สุดในรอบ 15 ปี

อย่างไรก็ตามก่อนที่อัตราจะลดลงสภาควรเปลี่ยนวาทศาสตร์ต่อไปโดยเตรียมตลาดสำหรับการเปลี่ยนนโยบายการเงิน คำแถลงโดยสมาชิก MPC ระบุว่าคนส่วนใหญ่มีความเกียจคร้านน้อยกว่าประธาน NBP Glapiński

การเปลี่ยนแปลงในคำแถลงของวันนี้มีความสำคัญและเป็นปฏิกิริยาต่อข้อมูลที่เกิดขึ้นตั้งแต่การประชุมครั้งสุดท้ายของสภา