ธนาคารแห่งชาติของโปแลนด์คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิม รอให้อัตราเงินเฟ้อลดลง

องค์ประกอบใหม่ในแถลงการณ์หลังการประชุม ได้แก่ (1) ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง และ (2) การปรับปรุงในห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก สภาย้ำความคิดเห็นเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่สูงและผลกระทบรอบสอง ซึ่งฟังดูงี่เง่า แต่นี่อาจเป็นเสียงส่วนน้อย กนง. ส่วนใหญ่มองที่ CPI เป็นหลัก ไม่ใช่การคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน

สภาเตรียมพร้อมสำหรับการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้น (มกราคมและกุมภาพันธ์) เนื่องจากเหนือสิ่งอื่นใด การฟื้นฟูอัตราภาษีมูลค่าเพิ่มสำหรับพลังงาน (ไฟฟ้า ก๊าซ เครื่องทำความร้อน) และเชื้อเพลิงเป็น 23% และฐานที่ต่ำจาก ปีที่แล้ว เมื่อมีการแนะนำเกราะป้องกันเงินเฟ้อ นอกจากนี้ เรายังเห็นหลักฐานโดยสังเขปว่าการขึ้นราคาในช่วงปีใหม่มีความสำคัญ แม้ว่าผู้ผลิตหลายรายพยายามทำให้กระบวนการราบรื่นด้วยการนำเสนอโปรโมชั่นระยะสั้นและเลื่อนการปรับราคาไปสู่เทศกาลอีสเตอร์เมื่อการบริโภคเติบโตตามฤดูกาล ตามการประมาณการของเรา CPI ในเดือนมกราคมจะอยู่ที่ประมาณ 18% เมื่อเทียบเป็นรายปี และในเดือนกุมภาพันธ์ CPI จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 20% YoY

อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงเริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่สองจะมีความสำคัญต่อการดำเนินการของ MPC ต่อไป ดังนั้น เราคาดว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินจะชะลอการประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับการสิ้นสุดวงจรการรัดเข็มขัด อย่างน้อยก็จนกว่าจะถึงการประชุมเดือนมีนาคม ซึ่งธนาคารแห่งชาติโปแลนด์จะนำเสนอประมาณการเศรษฐกิจมหภาคล่าสุดด้วย

ตลาดมีการกำหนดราคาอย่างต่อเนื่องในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี 2566 เราเห็นข้อโต้แย้งที่น่าสนใจสองประการเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2566: (1) ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการลดอัตราเงินเฟ้อจาก 10% เป็น 2.5% (เป้าหมาย NBP) นั้นยากกว่ามาก จาก 20% เป็น 10% (2) โปแลนด์มีตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งมากและขนาดของการปรับขึ้นค่าจ้างในช่วงต้นปี 2566 เป็นหนึ่งในระดับที่สูงที่สุดในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา (3) อุปสงค์ที่เป็นอุปสรรคต่อการปรับขึ้นราคาต่ำ ซึ่ง หมายถึงผลกระทบรอบสองที่ยังคงแข็งแกร่ง และ (4) ราคาพลังงานที่สูงเกินกำหนด ซึ่งถูกแช่แข็งชั่วคราวในปี 2566

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากฟังก์ชันปฏิกิริยาปัจจุบันของ MPC เราอาจเห็นความเป็นไปได้ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปี เนื่องจากกระบวนการขจัดเงินเฟ้อภายนอกทวีความรุนแรงขึ้น (การปรับปรุงครั้งใหญ่ในห่วงโซ่อุปทาน ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง ฯลฯ) ซึ่งจะช่วยลด อัตราเงินเฟ้อ CPI ทั่วไปทั่วโลกและในโปแลนด์ นอกจากนี้ กนง. ส่วนใหญ่มองไปที่: (1) อัตราเงินเฟ้อ CPI (และลดลงจาก 20% YoY ในเดือนกุมภาพันธ์เป็นประมาณ 10% YoY หรือต่ำกว่าในเดือนธันวาคม) และ (2) มีเป้าหมายเพื่อลดขนาดของเศรษฐกิจที่กำลังดำเนินอยู่ ช้าลงหน่อย. สภาส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับการคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานน้อยลง ประธานธนาคารGlapińskiจะจัดงานแถลงข่าวในวันพรุ่งนี้