- เฟดทำผิดพลาดอย่างหนักในปี 2564 โดยมุ่งเน้นไปที่อุปทานมากเกินไปและไม่เพียงพอต่อความต้องการ
- เฟดสามารถชะลอความเร็วได้ แต่ต้องสูญเสียงานและ/หรือทำลายความเชื่อมั่นของผู้บริโภค
- การคาดการณ์ปริมาณเงินและความเร็วนำไปสู่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สมบูรณ์
คนส่วนใหญ่คิดว่าปริมาณเงินของประเทศเป็นสาเหตุเดียวของ พวกเขาไม่เข้าใจว่าอัตราเงินเฟ้อมีคู่เต้นรำที่เท่าเทียมกันสองคน ปริมาณเงินและความเร็วของปริมาณเงินจะประสานกันเพื่อกำหนดอัตราเงินเฟ้อ
ปริมาณเงินหดตัวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1960 เป็นอย่างน้อย อย่างไรก็ตาม แม้ว่าปริมาณเงินจะลดลงมากที่สุดในรอบ 60 ปี แต่อัตราเงินเฟ้อยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เป็นไปได้อย่างไร?
เมื่อพิจารณาถึงความสำคัญของความเร็วเงินและความสัมพันธ์กับปริมาณเงิน เรามาทำความเข้าใจความเร็วและไตร่ตรองให้ดียิ่งขึ้นว่ามันจะเปลี่ยนแปลงอย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตร อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายการเงินทำให้เรามีเหตุผลมากขึ้นในการทำความเข้าใจและคาดการณ์ความเร็ว
ข้อผิดพลาดครั้งใหญ่ของ Fed ในปี 2564
ในช่วงกลางเดือนเมษายน 2021 BLS รายงานว่ารายเดือนอยู่ที่ +0.66% นั่นเท่ากับอัตราดอกเบี้ยต่อปีเกือบ 8% หรือสี่เท่าของเป้าหมาย 2% ของเฟด สองสัปดาห์หลังจากรายงาน CPI เดือนเมษายน เฟดระบุว่า:
เมื่ออัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมายระยะยาวนี้อย่างต่อเนื่อง คณะกรรมการจะตั้งเป้าหมายให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าร้อยละ 2 ในระดับปานกลางเป็นระยะเวลาหนึ่ง เพื่อให้อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ร้อยละ 2 เมื่อเวลาผ่านไป และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวยังคงอยู่ที่ร้อยละ 2 คณะกรรมการคาดว่าจะรักษาท่าทีที่ผ่อนคลายของนโยบายการเงินจนกว่าจะบรรลุผลลัพธ์เหล่านี้
ไม่มีความกังวลที่เฟดหรือวอลล์สตรีทว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อเมื่อเร็ว ๆ นี้เป็นปัญหา เชื่อว่าเป็น “ชั่วคราว” เฟดจึงคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ศูนย์และเพิ่มการถือครองพันธบัตรอย่างต่อเนื่องที่ 120 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน (QE) นโยบายการเงินแบบคดโกงดังกล่าวจะดำเนินต่อไปตลอดทั้งปี ดังที่แสดงด้านล่าง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงที่สุดในรอบสี่สิบปีก็ตาม
คำว่า “ชั่วคราว” ถูกพูดอย่างไม่ลดละโดยพาวเวลล์และสมาชิกเฟดคนอื่นๆ เพื่ออธิบายถึงราคาที่คาดว่าจะสูงขึ้นในช่วงสั้น ๆ
เราคิดว่าเฟดให้เหตุผลว่าปัญหาห่วงโซ่อุปทานที่เกี่ยวข้องกับโรคระบาดจะผ่อนคลายลงเมื่อวัคซีนเข้าควบคุม ในขณะเดียวกัน พวกเขาต้องคิดว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคจากมาตรการกระตุ้นทางการคลังที่โหมกระพือจะจางหายไป และอุปสงค์จะลดลงอย่างรวดเร็วกลับสู่ระดับปกติ ดังนั้น การปรับอุปสงค์และอุปทานให้เป็นปกติจะทำให้ราคากลับสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด
เฟดคิดผิด!
ปัญหาด้านห่วงโซ่อุปทานและระดับสินค้าคงคลังกลับสู่ภาวะปกติ แต่ความต้องการยังคงแข็งแกร่ง อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่งแม้ว่าเฟดจะปรับขึ้นเฟดฟันด์ 5% ในเวลาน้อยกว่าหนึ่งปีและลดการถือครองคลังและสินเชื่อที่อยู่อาศัยลง 700 พันล้านดอลลาร์
เฟดล้มเหลวอย่างมากในการพยากรณ์ความเร็วทางการเงิน
ความเร็วทางการเงินคืออะไร?
ตาม St. Louis Fed:
ความเร็วของเงินคือความถี่ที่สกุลเงินหนึ่งหน่วยใช้ในการซื้อสินค้าและบริการที่ผลิตในประเทศภายในระยะเวลาที่กำหนด กล่าวอีกนัยหนึ่งคือจำนวนครั้งที่ใช้เงินหนึ่งดอลลาร์เพื่อซื้อสินค้าและบริการต่อหน่วยเวลา หากความเร็วของเงินเพิ่มขึ้น การทำธุรกรรมระหว่างบุคคลในระบบเศรษฐกิจก็จะเกิดขึ้นมากขึ้น
ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินส่วนใหญ่ถือว่าปริมาณเงินที่ขับเคลื่อนเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ความเร็วซึ่งวัดความถี่ของปริมาณเงินที่ไหลเวียนผ่านระบบเศรษฐกิจก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน ดังที่กราฟแสดงด้านล่าง อุปทานเงินกำลังลดลง แต่ถูกชดเชยด้วยการเพิ่มความเร็วของเงิน
เพื่อทำความเข้าใจว่าอุปทานและความเร็วของเงินกำหนดราคาอย่างไร ให้ถามตัวเองว่าอัตราเงินเฟ้อจะได้รับผลกระทบอย่างไรหากเฟดพิมพ์เงินหนึ่งพันล้านดอลลาร์ในวันพรุ่งนี้
คำตอบจะเหมือนกันหรือไม่หากเราถามว่า จะเกิดอะไรขึ้นหากเฟดพิมพ์เงินหนึ่งพันล้านดอลลาร์แต่ขังมันไว้ในห้องนิรภัยทันทีและส่งออกไปนอกโลก
เราสามารถแยกวิเคราะห์สุนทรพจน์และการถอดเสียงของเฟดได้ และรู้ว่าตอนนี้พวกเขายอมรับความเร็วนั้นแล้ว
ความเร็วที่ช้าลงต้องใช้ความเจ็บปวด
วิธีเดียวที่จะชะลอความเร็วคือทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงและลดความเชื่อมั่นของผู้บริโภค น่าเสียดายที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและ QT ไม่ได้ช่วยอะไรในเวลานี้ บ่อยครั้งที่ปัจจัยที่โดดเด่นที่สุดที่ก่อให้เกิดความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและเพิ่มความโน้มเอียงที่จะใช้จ่ายคือสถานการณ์การจ้างงานของบุคคล
อย่างที่เรามีตลาดแรงงานที่ตึงตัวสร้างความมั่นคงในงานและค่าจ้างที่สูงขึ้น และสร้างแรงจูงใจให้คนงานหางานใหม่ที่มีเงินเดือนดีกว่า กราฟด้านล่างแสดงจำนวนตำแหน่งงานว่าง และอัตราการออกจากงานเพิ่มสูงขึ้นหลังการระบาดใหญ่ แต่ในที่สุดก็ค่อย ๆ ลดลง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลงเนื่องจากตลาดแรงงานเข้าสู่ภาวะปกติ
เฟดมีอำนาจควบคุมปริมาณเงินผ่านงบดุลอย่างมีนัยสำคัญ พวกเขาควบคุมความเชื่อมั่นและอุปสงค์ของผู้บริโภคและองค์กรทางอ้อมผ่านอัตราดอกเบี้ยและการเล่าเรื่อง
เป็นครั้งแรกในความทรงจำของเราที่เฟดทำนายภาวะเศรษฐกิจถดถอย รายงานการประชุมประจำวันที่ 22 มีนาคม 2566 ของเฟดระบุว่า:
“จากการประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นจากการพัฒนาภาคการธนาคารเมื่อเร็วๆ นี้ การคาดการณ์ของพนักงานในช่วงเวลาของการประชุมในเดือนมีนาคมรวมถึง ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อยเริ่มขึ้นในปลายปีนี้พร้อมฟื้นตัวในอีกสองปีข้างหน้า”
ปริมาณเงินและความเร็วจะเปลี่ยนไปอย่างไรในอนาคต?
ปริมาณเงินสามารถคาดการณ์ได้ง่าย กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงขนาดงบดุลของเฟดมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญทางสถิติกับปริมาณเงิน เฟดคาดว่า QT จะลดงบดุลของเฟดลง 95,000 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนในอนาคตอันใกล้
ปัจจัยหลักอื่น ๆ คือการเติบโตของสินเชื่อ ด้วยมาตรฐานทางการเงินที่เข้มงวดและธนาคารมีแนวโน้มที่จะปล่อยกู้น้อยลง พร้อมกับ QT ปริมาณเงินมีแนวโน้มที่จะลดลงต่อไป
และความเร็ว
ความเร็วเป็นฟังก์ชันของปริมาณเงินและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เพื่อช่วยในการประเมินได้ดีขึ้นว่าอาจมีการเปลี่ยนแปลงอย่างไรในอนาคต เราสรุปการทบทวนไตรมาสแรกของ Hoisington Investment Management:
Hoisington เขียนว่าความเร็ว “ถูกกำหนดโดยผลิตภัณฑ์รายได้ส่วนเพิ่มของตราสารหนี้และอัตราส่วนเงินกู้ต่อเงินฝาก (L/D)”
- ผลิตภัณฑ์รายได้ส่วนเพิ่มของหนี้หรือประสิทธิผลของหนี้จะลดลงอย่างไม่ต้องสงสัยเนื่องจากหนี้สหรัฐกว่า 20 ล้านล้านดอลลาร์จะครบกำหนดในอีกสองปีข้างหน้าและจะต้องออกใหม่ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การต้องจัดสรรเงินทุนมากขึ้นเพื่อชำระดอกเบี้ยจากการลงทุนที่มีประสิทธิผลทำให้ประสิทธิภาพการผลิตลดลง ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของการเติบโตทางเศรษฐกิจ สำหรับนักวิเคราะห์ตราสารทุน ให้คิดว่าตัวเลขนี้เป็นผลตอบแทนจากเงินทุน
- การเติบโตของสินเชื่อจะชะลอตัวลงอย่างมากพร้อมกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง แม้จะไม่ได้กล่าวถึงในรายงานของพวกเขา แต่วิกฤตการธนาคารในภูมิภาคยังทำให้สินเชื่อเติบโตได้ช้าลง
- ผลของทั้งสองจุด ความเร็ว และดังนั้น อัตราเงินเฟ้อควรจะลดลง นอกจากนี้ ด้วยความปรารถนาของเฟดที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้ออย่างเด็ดขาด เฟดอาจมีข้อจำกัดในความสามารถในการลดอัตราดอกเบี้ยหรือใช้ QE เพื่อต่อสู้กับการเติบโตที่อ่อนแอลง สิ่งเหล่านี้จะเป็นแรงผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อลดลง
สรุป
ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลายตัวชี้ให้เห็นถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง นอกจากนี้ เมื่อเงินออมส่วนเกินที่เกี่ยวข้องกับโรคระบาดหายไปและหนี้บัตรเครดิตหมดลง วิธีที่จะใช้จ่ายและรักษาความเร็วให้สูงขึ้นกำลังถูกกัดเซาะ
กำลังแรงงานกำลังแสดงสัญญาณของการอ่อนกำลังลงบ้าง แม้จะเล็กน้อยก็ตาม นอกจากกราฟที่เราแบ่งปันแล้ว ยังเพิ่มขึ้นเหนือค่าเฉลี่ยก่อนเกิดโรคระบาดในปี 2019 ล่าสุด University of Michigan ที่แสดงด้านล่าง กำลังลดลงหลังจากเพิ่มขึ้นในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคมิชิแกน
ปริมาณเงินจะลดลงอย่างต่อเนื่อง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและภาคธุรกิจกำลังลดลง และการเติบโตของสินเชื่อก็ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้น ความเร็วทางการเงินมีแนวโน้มจะกลับตัวในไตรมาสต่อๆ ไป
น่าเสียดาย เราต้องการข้อมูลรายไตรมาสเพื่อคำนวณความเร็ว ดังนั้นในขณะที่ความเร็วอาจลดลงในโลกแห่งความเป็นจริง อาจใช้เวลาหกถึงแปดเดือนจึงจะเห็นความเร็วลดลง
หากปริมาณเงินและความเร็วลดลง อัตราเงินเฟ้อจะลดลง ผลที่ตามมาคือ พันธบัตรและหุ้นและตราสารที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอื่นๆ มีแนวโน้มที่จะได้ประโยชน์
เราฝากประโยคสุดท้ายของบทความของ Hoisington ไว้ให้คุณ:
ดังนั้น ด้วยรูปแบบในอดีตของวัฏจักรทางการเงิน, GDP และราคา/แรงงานก่อนหน้าในเส้นทางที่มีการจัดทำเป็นเอกสารไว้เป็นอย่างดี จึงคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวที่ลดลงในปีนี้จะยังคงดำเนินต่อไป
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
