ทองคำ: แม้จะมีการฟื้นตัวในระยะสั้นจากความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่แนวโน้มยังคงดูไม่สดใส

แม้ว่าความวุ่นวายในอิสราเอล-ฮามาสเมื่อเร็วๆ นี้จะช่วยหนุนโลหะสีเหลือง แต่แนวโน้มพื้นฐานในประเทศกลับไม่ค่อยสนับสนุนมากนัก

การขาดทุนจำนวนมากรออยู่ข้างหน้า

ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และในวันที่ 12 ต.ค. นายกรัฐมนตรียังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากศัตรูพื้นฐานที่คุ้นเคย ยิ่งไปกว่านั้น แม้ว่าราคาจะดีดตัวขึ้นเนื่องจากความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง แต่ปัจจัยพื้นฐานยังคงเป็นไปตามแผนงานระยะกลางของเรา

ตัวอย่างเช่น นักลงทุนรายใหญ่อย่าง PIMCO เปิดเผยรายงาน Cyclical Outlook เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม และบริษัทแบ่งปันมุมมองของเราว่า อัตราเงินเฟ้อถือเป็นข่าวเก่า และการเติบโตที่อ่อนแอเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาขาลงต่อไปข้อความที่ตัดตอนมาอ่าน:

“เราคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในพื้นที่ 2.5%–3% ในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ณ สิ้นปี 2567 เราคาดว่าการเติบโตที่ลดลงและการว่างงานที่เพิ่มขึ้นจะนำไปสู่การลดเงินเฟ้อมากขึ้น ซึ่งได้รับการช่วยเหลือจากปัจจัยอื่น ๆ เช่นกัน”

โปรดดูที่ด้านล่าง:

เพื่ออธิบาย เส้นสีด้านบนแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐฯ ยังคงเป็นบวกตลอดทั้งเส้นโค้ง และล่าสุดทำจุดสูงสุดใหม่เมื่ออัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น เราเตือนว่าอัตราเงินเฟ้อที่ไม่ชั่วคราวจะกระตุ้นให้เกิดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ซึ่งท้ายที่สุดก็นำไปสู่การลุกฮือและความอ่อนแอของสินทรัพย์ เช่น

นอกจากนี้, อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะมีผลกระทบทางเศรษฐกิจ และการพัฒนาเหล่านั้นน่าจะก่อให้เกิดปัญหาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า.

รายงานของ PIMCO เพิ่ม:

“เราวิเคราะห์รอบที่เข้มงวดขึ้น 140 รอบในตลาดที่พัฒนาแล้วตั้งแต่ทศวรรษ 1960 จนถึงทุกวันนี้ เมื่อธนาคารกลางขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 400 จุดพื้นฐาน (bps) หรือมากกว่า – ตามที่หลายแห่งได้ดำเนินการตามรอบนี้แล้ว รวมถึงธนาคารกลางสหรัฐ (Fed), ธนาคารกลางยุโรป (ECB) และ BOE – กรณีดังกล่าวเกือบทั้งหมดสิ้นสุดลงใน ภาวะถดถอย”

ดังนั้น แม้ว่าเราจะเตือนว่าประวัติศาสตร์ไม่ได้อยู่ฝั่งกระทิง แต่สินทรัพย์ส่วนใหญ่มีราคาราวกับว่าเงินเฟ้อจะค่อยๆ หายไปพร้อมกับความเสียหายทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อย และหาก (เมื่อ) การเล่าเรื่องนี้ล้มเหลว ดัชนี USD ก็น่าจะพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่ PMs ควรประสบปัญหาการขาดทุนจำนวนมาก

ห่างไกลจากโฮมรัน

อุตสาหกรรมที่อยู่อาศัยกำลังส่งสัญญาณเตือนภัยภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่แล้ว เราเตือนว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น (ไม่ใช่ FFR) จะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจติดลบ เนื่องจากการจำนอง รถยนต์ และสินเชื่ออื่นๆ จะมีราคาแพงขึ้น

และด้วยการที่ National Association of Home Builders, Mortgage Bankers Association และ National Association of Realtors ได้เขียนจดหมายถึงประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ เมื่อวันที่ 9 ต.ค. เพื่อกระตุ้นให้เขาหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ย นี่ก็เป็นอีกหนึ่งตัวบ่งชี้ถึงความเครียดที่ซ่อนอยู่ จดหมายระบุว่า:

“ตามข้อมูลการสำรวจการใช้งานรายสัปดาห์ล่าสุดของ MBA อัตราการจำนองได้สูงถึงระดับสูงสุดในรอบ 23 ปี ลากกิจกรรมการสมัครลงสู่ระดับต่ำสุดที่เห็นครั้งล่าสุดในปี 1996 ความเร็วและขนาดของอัตราเหล่านี้เพิ่มขึ้น และส่งผลให้เกิดความคลาดเคลื่อนในอุตสาหกรรมของเรา เจ็บปวดและไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนหากไม่มีความวุ่นวายทางเศรษฐกิจที่ใหญ่ขึ้น….

“การแพร่กระจายการจำนองต่อกระทรวงการคลังที่เกิดจากความไม่แน่นอนคือ ทำให้ผู้ซื้อบ้านในปัจจุบันต้องเสียเงินเพิ่มอีก 245 ดอลลาร์ต่อเดือนจากการจำนองมาตรฐาน 300,000 ดอลลาร์. การเพิ่มขึ้นของอัตราที่เพิ่มขึ้นและการแพร่หลายอย่างต่อเนื่องก่อให้เกิดความเสี่ยงในวงกว้างต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ เพิ่มความน่าจะเป็นและขนาดของภาวะเศรษฐกิจถดถอย”

โปรดดูที่ด้านล่าง:

ดังนั้น แม้ว่าเราจะเตือนว่าความเป็นจริงเหล่านี้จะเกิดขึ้น แต่ Fed ก็ทำอะไรได้เพียงเล็กน้อยเพื่อแก้ไขสถานการณ์นี้ ประการแรก มันไม่ได้ควบคุมส่วนปลายด้านยาวของเส้นอัตราผลตอบแทน ประการที่สอง การเปลี่ยนนโยบายจะยิ่งทำให้อัตราเงินเฟ้อรุนแรงขึ้นเท่านั้น ผลที่ตามมา, ยิ่งอัตราระยะยาวยาวนานขึ้นเท่าใด พวกเขาจะยิ่งกดดันผู้บริโภคและการเติบโตทางเศรษฐกิจมากขึ้น และเพิ่มโอกาสที่จะเกิดภาวะถดถอย. ดังนั้นน้ำมันอาจประสบปัญหาใหญ่ในระยะกลาง

สุดท้าย FOMC เปิดเผยผลการประชุมนโยบายการเงินวันที่ 19-20 กันยายน และในขณะที่ความเห็นมีความสมดุล ข้อความสำคัญอ่านว่า:

“ผู้เข้าร่วมทุกคนเห็นพ้องกันว่านโยบายควรจะเข้มงวดต่อไปสักระยะหนึ่งจนกว่าคณะกรรมการจะมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนตัวลงอย่างยั่งยืนตามวัตถุประสงค์”

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Fed จะต้องคงความประหม่าเพื่อหลีกเลี่ยงอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง และการเติบโตทางเศรษฐกิจควรเป็นสาเหตุหลักของความเพียรพยายามของพวกเขา และตามประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า หุ้นเงินและเหมืองแร่มักจะได้รับผลกระทบมากที่สุดเมื่อความผันผวนที่เกิดจากเศรษฐกิจปะทุขึ้น

โดยรวมแล้ว อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งหนึ่งเกิดขึ้นในวันที่ 12 ต.ค. และทะเลสีแดงต้องเผชิญกับสินทรัพย์เสี่ยงหลายประการ อย่างไรก็ตาม นี่หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะยังคงหายใจไม่ออกต่อเศรษฐกิจที่แท้จริง และจะพังทลายลงเมื่อผลกระทบทั้งหมดชัดเจน