จิตวิทยาในตลาดเป็นสิ่งที่น่าหลงใหลเสมอ ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2552 ฉันเขียน “8 เหตุผลสำหรับตลาดกระทิง” เมื่อมองย้อนกลับไป จะเห็นได้ง่ายว่านั่นเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้อง โดยรวมแล้ว จิตวิทยาเป็นลบอย่างมากในขณะนั้น
ข้อโต้แย้งเรื่องราคาหุ้นที่ลดลงและภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างต่อเนื่องยังคงมีอยู่อย่างดุเดือด สิ่งสำคัญที่สุดคือ จิตวิทยาของนักลงทุนอยู่ในช่วงขาลงอย่างมาก และการประเมินมูลค่าหุ้นก็มีราคาถูกลงอย่างมาก เป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามในปัจจุบัน โดยที่นักลงทุนหลีกเลี่ยงการประเมินมูลค่าพันธบัตรราคาถูกและหันไปหาหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป
อีกตัวอย่างหนึ่งคือในปี 2021 หลังจากที่ราคาตกต่ำและการเคลื่อนไหวของ ESG เราได้จัดทำกรณีการเป็นเจ้าของหุ้นพลังงานเนื่องจากนักลงทุนหลีกเลี่ยงบริษัทพลังงาน
เป็นประเภทสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดในปี 2023
อีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 2022 เราได้เขียนบทความเกี่ยวกับการรับรู้ถึง ‘การตาย’ ของหุ้น FANG เหตุผลก็คือการมองโลกในแง่ร้ายอย่างรุนแรงในภาคส่วนนี้ในระหว่างการปรับฐานของตลาด เพื่อปัญญา:
“ในขณะที่นักลงทุนแสวงหาการลงทุนโดยมีอัตราการเติบโตของกำไรที่ยั่งยืนในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว หุ้น FANG จำนวนมากจะดึงดูดความสนใจของพวกเขา รวมการมุ่งเน้นดังกล่าวเข้ากับการไหลเข้าของนักลงทุนเชิงรับเมื่อวงจรตลาดเปลี่ยน การซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง และความต้องการสภาพคล่องของนักลงทุนรายใหญ่ มีแนวโน้มว่าหุ้น FANG จะยังคงได้รับความโปรดปรานอยู่บ้าง”
ไม่น่าแปลกใจเลยที่ปี 2023 จะเป็นปีแห่งความ “เมก้า-7” หุ้นที่ขับเคลื่อนผลตอบแทนของตลาดโดยรวม
ตลอดประวัติศาสตร์ เมื่อใดก็ตามที่นักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าสิ่งที่เลวร้ายที่สุดเกี่ยวกับสินทรัพย์ประเภทใดประเภทหนึ่ง มักจะเป็นเวลาที่เหมาะสมในการเริ่มซื้อ ดังที่เราได้พูดคุยกันบ่อยครั้ง พฤติกรรมทางจิตวิทยาเป็นสาเหตุมากถึง 50% ของเหตุผลที่นักลงทุนมีประสิทธิภาพต่ำกว่าตลาดอย่างต่อเนื่องในระยะยาว
สิ่งนี้นำเราไปสู่ประเภทสินทรัพย์ที่เกลียดชังมากที่สุดในปัจจุบัน: พันธบัตร
การประเมินมูลค่าพันธบัตรมีความน่าสนใจ
เราได้เขียนบทความมากมายเกี่ยวกับตัวขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่สำคัญของอัตราดอกเบี้ยและเหตุผล “คราวนี้ก็ไม่ต่างกัน” เพื่อปัญญา:
“ที่ปลายเส้นสั้นของเส้นกระทรวงการคลัง พันธบัตร to ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ ดังที่แสดงไว้ มีความสัมพันธ์ที่สูงมากระหว่างอัตราเงินกองทุนของเฟดและกระทรวงการคลังอายุ 2 ปี”
“อย่างไรก็ตาม เส้นอัตราผลตอบแทนระยะยาว พันธบัตรหรือนานกว่านั้น ถูกขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดจากการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และค่าจ้าง ดังที่แสดงไว้ข้างต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งมีความสัมพันธ์กันสูงมาก”
แน่นอนว่า มีช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยอาจแตกต่างไปจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ เรากำลังประสบกับช่วงเวลาหนึ่งที่ทำให้เกิดปัญหาการประเมินมูลค่า
เช่นเดียวกับที่หุ้นสามารถแยกตัวออกจากความเป็นจริงพื้นฐานและมีมูลค่าสูงหรือต่ำกว่ามูลค่าได้ พันธบัตรก็สามารถเช่นกัน ดังที่เราได้กล่าวไว้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตำแหน่งที่สั้นเป็นประวัติการณ์ในพันธบัตรและการซื้อขายอัลกอริทึมด้วยคอมพิวเตอร์ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงกว่าข้อมูลทางเศรษฐกิจอย่างมาก และท้ายที่สุดแล้ว การประเมินมูลค่าพันธบัตรก็ช่วยแนะนำได้ ตามที่ระบุไว้เมื่อเร็ว ๆ นี้โดย แผนภูมิจากบนลงล่าง:
“ยิ่งตัวบ่งชี้สูง หุ้นราคาแพงก็จะยิ่งสัมพันธ์กับพันธบัตร (และยิ่งมีโอกาสมากขึ้นที่พันธบัตรจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าหุ้นในระยะกลาง) ดังที่คุณอาจเดาได้ว่า ยิ่งหุ้นมีราคาถูกกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตร (และยิ่งมีโอกาสมากที่หุ้นจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าพันธบัตร (เช่น มีการอ่านค่าต่ำทั้งในปี 2009 และ 2020)
ดังที่สิ่งต่างๆ เกิดขึ้นในปัจจุบัน หุ้นจะมีราคาแพงเมื่อเทียบกับพันธบัตร และมีราคาแพงเมื่อเทียบกับประวัติของมันเอง ในทางกลับกัน พันธบัตรก็ดูถูกมากขึ้นเรื่อยๆ ในทำนองเดียวกันและมีราคาถูกเมื่อเทียบกับหุ้น
แม้ว่าหุ้นจะวิ่งอย่างน่าทึ่งเมื่อเทียบกับพันธบัตรนับตั้งแต่จุดต่ำสุดในปี 2020 แต่เราไม่ควรคาดหวังว่าผลประกอบการนี้จะเกิดซ้ำอีกในอนาคต เรามักได้รับการบอกกล่าวในข้อจำกัดความรับผิดชอบด้านการลงทุนแบบสำเร็จรูปว่าผลการดำเนินงานในอดีตให้ผลตอบแทนที่เท่ากันในอนาคต และในกรณีนี้ ถือเป็นคำแนะนำที่ชาญฉลาดจริงๆ นอกเหนือจากหลักฐานที่เพิ่มมากขึ้นว่าหุ้นมีราคาแพงและพันธบัตรมีราคาถูก คำแนะนำดังกล่าวควรได้รับการเอาใจใส่เป็นอย่างดี” – Callum Thomas แผนภูมิจากบนลงล่าง
กล่าวอีกนัยหนึ่ง คาดว่าพันธบัตรจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าหุ้นในอนาคต
การลงทุนที่ตรงกันข้ามเป็นเรื่องยาก
จากมุมมองการลงทุนที่ขัดแย้งกัน ทุกคนมีภาวะหมีในพันธบัตรมากจนถือเป็นสัญญาณที่ดี ปัญหาของการลงทุนที่ขัดแย้งกันคือมันทำได้ยากและยากกว่าที่จะฝืนภูมิปัญญาที่ดูเหมือนทั่วไป ดังที่ Howard Marks เคยเขียนไว้ว่า:
“การต่อต้าน – และด้วยเหตุนี้การบรรลุความสำเร็จในฐานะผู้ขัดแย้ง – ไม่ใช่เรื่องง่าย สิ่งต่างๆ รวมกันทำให้มันยาก รวมถึงแนวโน้มฝูงสัตว์ตามธรรมชาติและความเจ็บปวดที่เกิดจากการออกนอกก้าว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อโมเมนตัมสม่ำเสมอทำให้การกระทำที่เป็นไปตามวัฏจักรดูถูกต้องไประยะหนึ่ง
เมื่อพิจารณาถึงธรรมชาติที่ไม่แน่นอนของอนาคต และความยากลำบากในการมั่นใจว่าตำแหน่งของคุณคือสิ่งที่ถูกต้อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาเคลื่อนไหวสวนทางกับคุณ มันท้าทายที่จะเป็นคนที่แตกแยกอย่างโดดเดี่ยว”
อย่างไรก็ตาม ดังที่ Dalbar กล่าวไว้ข้างต้น ความล้มเหลวทางจิตวิทยาของนักลงทุนยังคงนำไปสู่ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าปกติในระยะยาว
คิดเกี่ยวกับมันด้วยวิธีนี้ หากเป้าหมายของการลงทุนคือการซื้อสินค้าในราคาถูก โอกาสเหล่านั้นไม่มีอยู่ในตลาดกระทิง การซื้อบางสิ่งที่มีมูลค่าแต่ถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไปจริงๆ สามารถเกิดขึ้นได้ก็ต่อเมื่อไม่มีใครต้องการเป็นเจ้าของสินทรัพย์โดยเฉพาะเท่านั้น มีข้อแม้บางประการสำหรับข้อความดังกล่าว ในฐานะนักลงทุน คุณต้องทราบมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์และยินดีที่จะถือครองไว้นานพอที่ตลาดจะรับรู้ได้
สำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ที่ลงทุนและเต็มใจที่จะ “จะผิด” เป็นเวลานานจึงเป็นเรื่องยาก ในที่สุดแรงกดดันทางจิตวิทยาก็มีมากกว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุน ไม่ว่าจะเป็นการไล่ตามผลการดำเนินงาน การขายหุ้น หรือการหลีกเลี่ยงการสูญเสีย ในที่สุด นักลงทุนจะละทิ้งสถานะของตนก่อนที่จะรับรู้มูลค่า
ดังที่ Howard Marks กล่าวว่า:
“ในช่วงเวลาที่ดี ความกังขาหมายถึงการรับรู้ถึงสิ่งที่ดีเกินจริง นั่นคือสิ่งที่ทุกคนรู้ แต่ในช่วงเวลาที่เลวร้าย จำเป็นต้องมีการรับรู้เมื่อสิ่งต่างๆ เลวร้ายเกินกว่าจะเป็นจริงได้ ผู้คนมีเวลาที่ยากลำบากในการทำเช่นนั้น
สิ่งที่ทำให้คนอื่นกลัวก็อาจจะทำให้คุณกลัวเหมือนกัน แต่ถ้าจะประสบความสำเร็จ นักลงทุนจะต้องเป็น แข็งแกร่ง ท้ายที่สุดแล้ว เวลาส่วนใหญ่โลกไม่ได้สิ้นสุด และหากคุณลงทุนโดยที่คนอื่นคิดว่ามันจะเป็นเช่นนั้น คุณก็มีแนวโน้มที่จะได้รับการต่อรองราคา“ – ฮาวเวิร์ด มาร์กส์
การประเมินมูลค่าเป็นกุญแจสำคัญในการชนะเกมการลงทุนระยะยาวเสมอ
สำหรับเรา พันธบัตรยังคงเป็นหนึ่งในคุณค่าที่ดีที่สุด
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
