ถึงเวลายอมรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและลดความเสี่ยงของตราสารทุนแล้วหรือยัง

วันนี้นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทน 4%+ โดยไม่มีความเสี่ยง ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา สิ่งนั้นจะถูกเรียกว่าเป็นความฝัน วันนี้มันคือความจริง ดังนั้น นักลงทุนจึงเผชิญกับอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงซึ่งอยู่ไม่ไกลจากผลตอบแทนของตราสารทุนในอดีต การตั้งค่านี้นำเสนอทางเลือกให้กับนักลงทุนซึ่งส่วนใหญ่ไม่คุ้นเคย

การที่เฟดจงใจพยายามชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจและวิกฤตการธนาคารที่กำลังเกิดขึ้น ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นบ่งชี้ว่านักลงทุนควรยินดียอมรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปัจจุบันและลดความเสี่ยงของตราสารทุนหรือไม่?

เพื่อช่วยให้คุณเข้าใจคำถามนี้ เรามีข้อมูลสถิติที่น่าสนใจ บทความนี้แสดงภาพโปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนในสภาพแวดล้อมของตลาดและนโยบายการเงินที่แตกต่างกัน เป้าหมายคือเพื่อแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของโทนสีตลาดและหรือนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟดเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงและผลตอบแทนที่คาดหวังของตราสารทุนอย่างไร

ประเด็นที่สำคัญ

• สถิติช่วยให้เราสามารถหาปริมาณและเปรียบเทียบความเสี่ยงและความน่าจะเป็นในการคืนสินทรัพย์
• หางอ้วนเพิ่มความเสี่ยงและผลตอบแทนมากกว่าที่คาดไว้
• เราแบ่งปันเส้นโค้งการกระจายสำหรับตลาดกระทิงกับตลาดหมี QE กับ QT และการเปลี่ยนแปลงของอัตรากองทุนเฟด

สถิติ 101- เส้นโค้งระฆัง

ก่อนที่เราจะแสดงภาพโปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนในสภาพแวดล้อมต่างๆ คุณควรทบทวนสถิติก่อน

การกระจายข้อมูลแบบปกติจะให้ผลตอบแทนที่สมมาตรอย่างสมบูรณ์แบบ ตัวอย่างเช่น หากมีหกวันที่กำไร 2.456% ในช่วงสี่ปี ก็มีหกวันที่ขาดทุน 2.456% เช่นกัน การกระจายเส้นโค้งระฆังที่สมบูรณ์แบบไม่ได้เกิดขึ้นกับการส่งคืนหุ้นและเป็นสิ่งที่หาได้ยากในเกือบทุกชุดข้อมูล โดยไม่คำนึงว่า ยิ่งการรวบรวมผลตอบแทนในอดีตใกล้เคียงกับการแจกแจงแบบปกติมากเท่าไหร่ เราก็ยิ่งมั่นใจมากขึ้นเท่านั้นที่จะประเมินความเสี่ยงและผลตอบแทนตามความคาดหวังได้

เส้นโค้งระฆังปกติ

S&P 500 การกระจายผลตอบแทน

ด้านล่างคือผลตอบแทนรายวันตั้งแต่ปี 1970 แม้ว่าเส้นโค้งจะดูเหมือนด้านบน แต่ก็ยังห่างไกลจากการกระจายที่สมบูรณ์แบบ

กราฟพื้นที่ด้านบนแสดงเปอร์เซ็นต์ของตัวอย่างที่เกิดช่วงผลตอบแทนบนแกน x ตัวอย่างเช่น ตัวอย่างที่พบบ่อยที่สุดซึ่งคิดเป็น 14% ของวันซื้อขายคือกำไรเล็กน้อยระหว่างศูนย์ถึง 0.25% โปรดทราบว่าแกน x จะเพิ่มขึ้นทีละ 0.25% ยกเว้นเกิน +/-3% ซึ่งเราจะจัดกลุ่มเหตุการณ์เป็นช่วงที่กว้างขึ้น

เราสรุปกราฟในตารางด้านล่าง

ตารางผลตอบแทน S&P 500

กราฟอยู่ไกลจากการแจกแจงแบบปกติ ตัวอย่างเช่น การเคลื่อนที่แบบสามค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน (ซิกมา) รวมถึงการได้รับ 3.30% หรือมากกว่า และการสูญเสีย 3.24% หรือแย่กว่านั้น เหตุการณ์ซิกม่าสามเหตุการณ์เกิดขึ้น 183 ครั้งหรือ 1.4% ของทั้งหมด ในการแจกแจงแบบปกติ เหตุการณ์นอกกรอบดังกล่าวควรเกิดขึ้นทุกๆ 2.85 ปี หรือ 19 ครั้งในประวัติศาสตร์ 53 ปีที่เรานำเสนอ

เหตุการณ์จริงเกิดขึ้นบ่อยกว่า 10 เท่า ที่น่าทึ่งกว่านั้น มี 36 ห้าเหตุการณ์เบี่ยงเบนมาตรฐาน ควรจะมีเพียงครั้งเดียวทุกๆ 13,843 ปี! บรรทัดล่างคือความเสี่ยงของกำไรหรือขาดทุนที่มากกว่าที่คาดไว้นั้นมากกว่าที่คาดไว้ในเส้นโค้งรูประฆังที่กระจายอย่างสมบูรณ์แบบ

หางอ้วน

นักสถิติเรียกปรากฏการณ์นี้ว่าหางอ้วนและวัดด้วยค่าความโด่ง ยิ่งสันโด่งใหญ่ หางยิ่งอ้วน นั่นคือความเสี่ยงยิ่งมากขึ้น ในทางกลับกัน ค่าเคอร์โทซีสเชิงลบบ่งชี้ว่าข้อมูลมีศูนย์กลางอยู่ที่ค่าเฉลี่ยที่มีความเสี่ยงน้อยกว่าเส้นโค้งปกติที่จะแนะนำ

ความเอียงเป็นอีกหนึ่งสถิติที่อธิบายรูปร่างของเส้นโค้ง ความเอียงวัดความสมมาตรของเส้นโค้ง ข้อมูลจะถือว่าค่อนข้างสมมาตรหากความเบ้อยู่ระหว่าง -0.5 ถึง +0.5 เมื่อเกินขอบเขตดังกล่าว ความเบ้จะเพิ่มขึ้น

ข้อควรพิจารณาที่สำคัญคือแบบจำลองความเสี่ยงส่วนใหญ่จะใช้เส้นโค้งรูปปกติ ดังนั้น ยิ่งเอียงและคดเคี้ยวมากเท่าไหร่ เรายิ่งประเมินความเป็นไปได้ของผลลัพธ์ที่ไม่พึงประสงค์ต่ำไปเท่านั้น

การกลับมาของตลาดกระทิงกับตลาดหมี

ด้วยความเข้าใจพื้นฐานเกี่ยวกับเส้นกราฟการกระจายและสถิติที่จะช่วยให้เข้าใจได้ เราจะแสดงภาพผลตอบแทนในสภาพแวดล้อมของตลาดต่างๆ

เราเริ่มต้นด้วยการเปรียบเทียบตลาดกระทิงและตลาดหมีตั้งแต่ปี 1970 สำหรับการวิเคราะห์นี้ เราพิจารณา S&P 500 ในตลาดกระทิงเมื่อราคาอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (DMA) และในตลาดหมีเมื่อต่ำกว่า 200- ดีมา

กราฟด้านล่างเปรียบเทียบฮิสโตแกรมของตลาดกระทิงและตลาดหมี ตลาดหมีมีรูปร่างโค้งที่ประจบสอพลอและมีหางที่อ้วนกว่า หางอ้วนในตลาดหมีเป็นผลมาจากผลตอบแทนที่เป็นบวกและลบจำนวนมากและบ่อยขึ้น

ดังที่แสดงในตาราง ความพุ่งของตลาดหมีคือ 10.75 ซึ่งบ่งชี้ว่าหางที่อ้วนขึ้น การกระจายตัวของตลาดกระทิงมีความพุ่งสูงและเบ้ใกล้ศูนย์ การกระจายผลตอบแทนของตลาดกระทิงเป็นเรื่องปกติมากกว่าการกระจายตลาดหมี

กระทิงกับ การกลับมาของตลาดหมี

ตารางด้านล่างเน้นความแตกต่างเพิ่มเติม ความผันผวนต่อปีนั้นสูงกว่าในตลาดหมีเกือบสองเท่าเมื่อเทียบกับตลาดกระทิง อย่างที่พวกเขาพูดกัน ตลาดกระทิงขึ้นบันได ในขณะที่ตลาดหมีลงลิฟต์

ตารางผลตอบแทนตลาดกระทิง

Active QE กับ QT

ต่อไป เราจะเปรียบเทียบช่วงเวลาที่เฟดเพิ่มงบดุล (QE) อย่างแข็งขันกับช่วงเวลาที่เฟดลดงบดุล (QT) ข้อมูลตั้งแต่ปี 2008 ถึงปัจจุบัน

ช่วงเวลาที่เฟดกำลังทำ QT จะเบ้ไปทางซ้ายเล็กน้อยเมื่อเทียบกับช่วงเวลาของ QE สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่า QE มักเริ่มขึ้นเมื่อหุ้นลดลง ดังนั้น QE มีแนวโน้มที่จะรวมถึงแนวโน้มขาขึ้นและขาลง

ตารางข้อมูลด้านล่างไม่ได้ให้ข้อมูลเชิงลึกมากนัก ช่วงเวลาของ QE และ QT มีการกระจายผลตอบแทนที่ใกล้เคียงกัน อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะดีขึ้นอย่างมากในช่วง QE

นอกจากนี้ เปอร์เซ็นต์ของผลตอบแทนรายวันที่เป็นบวกในช่วง QE นั้นสูงกว่าในตลาดกระทิงเล็กน้อย QE เป็นขาขึ้นอย่างชัดเจน แต่ QT อาจไม่หยาบคายอย่างที่หลายคนเชื่อ

เราขอเตือนเกี่ยวกับผลลัพธ์เนื่องจากช่วงเวลา QT ถูกจำกัดไว้ที่ปี 2018 ครึ่งปีหลังของปี 2019 และช่วงครึ่งหลังของปี 2022

ตารางผลตอบแทน QE-QT

การเปลี่ยนแปลงในกองทุนเฟด

กราฟด้านบนและตารางด้านล่างชี้ไปที่ผลตอบแทนที่อ่อนแอ การพุ่งขึ้นสูงที่ค่อนข้างสูง และผลตอบแทนที่เบ้ในเชิงลบอย่างมากเมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ความผันผวนมีแนวโน้มที่จะลดลงในช่วงเวลาเหล่านี้

เฟดมักจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อสิ้นสุดช่วงเวลาที่เติบโตสูงกว่าค่าเฉลี่ยและเข้าสู่ช่วงเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจถดถอย ช่วงเวลาที่เฟดลดอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่ผลตอบแทนที่ดีขึ้นแม้ว่าจะมีความผันผวนสูงก็ตาม

ตารางผลตอบแทนของ Fed Funds

สรุป

ผลตอบแทนแบบไร้ความเสี่ยง 4% ดูเหมือนจะเป็นตัวเลือกที่ดีหากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยและตลาดเดินตามเส้นทางที่ลดลงในปี 2565 ดังที่เราแสดงให้เห็น ความผันผวนเพิ่มขึ้นในขณะที่ผลตอบแทนลดลงในตลาดหมี

อย่างไรก็ตาม การวิเคราะห์ยังไม่ชัดเจนนักว่าท่าทีนโยบายของเฟดในปัจจุบันเกี่ยวกับ QT และอัตราที่สูงขึ้นส่งผลต่อผลตอบแทนทางสถิติอย่างไร ขณะที่เราเปิดเผย ปัญหาในการวิจัยของเราคือช่วงเวลาของ QT และอัตราที่สูงขึ้นซึ่งครอบคลุมทั้งแนวโน้มขาขึ้นและขาลง

จากการวิเคราะห์นี้ แนวโน้มของตลาดอาจเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการพิจารณาความเสี่ยงและผลตอบแทน เมื่อตลาดซื้อขายสูงกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อวันจะมากกว่าค่าเฉลี่ยมากตั้งแต่ปี 1970 และความผันผวนจะต่ำกว่ามาก

ในทางกลับกัน ตลาดหมีให้ผลตอบแทนที่น่ากลัว ความผันผวนที่สูงขึ้น และการกระจายผลตอบแทนที่ผิดปกติมากขึ้น

ด้วยความสำคัญของ 200-DMA เราจึงแสดงกราฟด้านล่าง กราฟระยะสั้นแรกแสดง S&P 500, 200-DMA และความชันของ DMA ความชันจะวัดอัตราและทิศทางที่ 200-DMA มุ่งหน้าไป

แนวโน้มขาขึ้นจะเกิดขึ้นเมื่อ S&P 500 อยู่เหนือ 200-DMA และความชันเป็นบวกและเพิ่มขึ้น กราฟด้านล่างให้คำแนะนำว่า S&P 500 อยู่ที่ใดเมื่อเทียบกับ 200-DMA