ตัวอย่างธนาคารแห่งชาติฮังการี: การกำหนดความเด็ดขาด | บทความ

เหตุผลเบื้องหลังการโทรของเรา

ธนาคารแห่งชาติของฮังการีได้เปลี่ยนจาก “ค่อยเป็นค่อยไป” เป็น “เด็ดขาด” เมื่อพูดถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในการตัดสินใจสองครั้งล่าสุด ธนาคารกลางได้เพิ่มอัตราฐาน 385bp เพิ่มขึ้นทั้งหมด และอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 1 สัปดาห์ที่เข้มงวดขึ้น 250bp (มีผลบังคับใช้) ด้วยการเคลื่อนไหวเหล่านี้ อัตราฐานและอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 1 สัปดาห์อยู่ที่ระดับเดียวกันที่ 9.75%

คำถามใหญ่สำหรับสัปดาห์หน้าคือความหมายของการกระชับ “เด็ดขาด” ในสภาพแวดล้อมล่าสุดที่ธนาคารกลางรายใหญ่ (เช่น Fed, Bank of Canada) กำลังไต่ระดับ 75-100bp และกำหนดบรรทัดฐานใหม่ แต่ไม่ใช่แค่นโยบายการเงินภายนอกเท่านั้นที่สำคัญ แต่ยังรวมถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบายการคลังด้วย

การตัดสินใจล่าสุดโดยรัฐบาลหมายถึงการกระชับงบประมาณประมาณ HUF1,000 พันล้าน (หรือ 1.6% ของ GDP) ตามการประเมินของเรา (HUF600-700 พันล้านที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงโครงการค่าสาธารณูปโภคและ HUF250-300 พันล้านที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงภาษีแยกรายการของผู้เสียภาษีรายย่อย) และเพิ่มโอกาสของภาวะถดถอยทางเทคนิคในช่วงไตรมาสที่จะมาถึง

ในทางตรงกันข้าม การอ่านค่าเงินเฟ้อในยูโรโซนและในสหรัฐฯ ทำให้เกิดความประหลาดใจขาขึ้น ซึ่งหมายถึงอัตราเงินเฟ้อนำเข้าที่สูงขึ้นและแนวโน้มแรงกดดันด้านราคาที่แย่ลง EUR/HUF ยังคงไต่ระดับไปที่ระดับ 400 ทำให้ไม่มีการลดอัตราเงินเฟ้อในระยะสั้นอย่างถาวร นอกจากนี้ มาตรการทางการเงินล่าสุดอาจส่งผลให้ราคาสูงขึ้นอีกเช่นกัน (เนื่องจากเหตุผลทางเทคนิคและการปรับราคาใหม่) ทำให้การคาดการณ์ CPI สูงสุดของเราเป็น 16% เมื่อเทียบเป็นรายปีในฤดูใบไม้ร่วง

ในมุมมองของเรา NBH อาจพิจารณาถึงผลกระทบด้านเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับการคลังซึ่งถือเป็นผลกระทบชั่วคราว ในขณะที่พิจารณาจากอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราเงินเฟ้อภายนอกและการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน ในเรื่องนี้ เราคาดว่าการปรับขึ้น 125bp ในการประชุมครั้งต่อไป โดยจะย้ายอัตราฐานและอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหนึ่งสัปดาห์เป็น 11% 125bp นี้จะเท่ากับการกระชับประสิทธิภาพโดยเฉลี่ยของการประชุมสองครั้งที่ผ่านมา (50+200)

คำแนะนำล่วงหน้าจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในมุมมองของเรา ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความต่อเนื่องของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยก็จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงสุด ในความเป็นจริง นี่อาจหมายถึงการหยุดช่วงพฤศจิกายนถึงธันวาคมอย่างเร็วที่สุด อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความกลัวว่าเศรษฐกิจถดถอยจะรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ ในไตรมาสที่สาม เราเห็นว่า NBH (เช่น Fed และธนาคารกลางยุโรป) ชะลอการตึงตัวตั้งแต่เดือนกันยายน ชี้ไปที่อัตราสุดท้ายที่ประมาณ 14% ตามการประมาณการของเรา .