ตลาดตอบรับการสิ้นสุดของ Hiking Cycle

การขึ้นของสัดส่วนสำคัญที่เกิดขึ้นในพันธบัตรและหุ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ว่าวงจรการขึ้นลงของ FOMC, ECB, BoE และ BoC ได้สิ้นสุดลงแล้ว แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายย้ำอัตราอาจต้องเพิ่มขึ้นอีก แต่ “การถือแบบเหยี่ยว” ไม่ได้รับความเคารพจากตลาดโดยสรุป เนื่องจากภัยคุกคามถูกมองว่าเป็นภัยคุกคามมากกว่าที่จะรักษาการเดิมพันที่ลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการป้องกันการลดลงของอัตราผลตอบแทนที่ตามมาซึ่งจะขัดแย้งกับ “ที่สูงขึ้นอีกต่อไป อีกต่อไป ” ท่าทีทางนโยบาย อันที่จริง ด้วยสัญญาณที่เพิ่มขึ้นของการชะลอตัวของการเติบโต การพังทลายของการผลิต และกิจกรรมภาคบริการที่ชะลอตัวลง ตลาดตราสารหนี้จึงกำหนดราคาที่ตึงตัวเพิ่มเติม และเริ่มกำหนดราคาที่มีศักยภาพในการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าในภายหลัง ในขณะเดียวกัน ความเสี่ยงในการปรับขึ้นจาก RBA นั้นเป็นเรื่องจริง และอาจเป็นเครื่องเตือนใจถึงการแก้ไขของธนาคารกลาง

เรา

ที่ เรา รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกำลังเป็นที่สนใจของตลาดกระทิงพันธบัตรที่เสี่ยงต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 bp ในการประชุม FOMC ครั้งต่อไป หลังจากที่ GDP ไตรมาส 3 พุ่งขึ้นอย่างน่าประหลาดใจที่ 4.9% ซึ่งประธานพาวเวลล์กล่าวถึง “การติดตามปรากฏการณ์” รายงานเดือนตุลาคมน่าผิดหวังในทุกด้าน เมื่อรวมกับการลดลงของ ISM ในด้านการผลิตและบริการ ควบคู่ไปกับความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง การพูดคุยถึงภาวะถดถอยก็กลับมาอีกครั้ง อันที่จริงเราคาดว่า GDP จะชะลอตัวลงเป็น 1.4% ในไตรมาสที่ 4 และเข้าสู่ระยะที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัดทั้งใน Q1 และ Q2 และแนวโน้มการระบายความร้อนในตลาดแรงงานอาจทำให้การเปลี่ยนแปลงเงินเดือนเปลี่ยนเป็นแดนลบซึ่งจะสนับสนุนการเรียกภาวะถดถอยของ NBER เราสงสัยว่าแนวโน้มที่เกิดขึ้นใหม่นี้เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงอย่างมากในสัปดาห์ที่แล้ว อัตราผลตอบแทน 2 ปีลดลง 15 bps ในวันศุกร์มาอยู่ที่ 4.841% และเพิ่มขึ้น 25 bps สูงกว่าระดับสูงสุดที่ 5.089% จากวันอังคารก่อนการประกาศการคืนเงิน Wi 10 ปีลดลง 9 bps ในวันศุกร์มาอยู่ที่ 4.565% และลดลง 36 bps จาก 4.93% ในเกณฑ์มาตรฐานเมื่อวันอังคาร

สัปดาห์นี้จะมุ่งเน้นไปที่ Fedspeak ในขณะที่ปฏิทินระเบิดโดยมีสมาชิก FOMC 10 คนจากทั้งหมด 19 คน เราคาดหวังให้ทุกคนแสดงความมุ่งมั่นในการลดอัตราเงินเฟ้อลงสู่เป้าหมาย และบอกว่ายังเร็วเกินไปที่จะประกาศชัยชนะ อย่างไรก็ตาม หลังจากการลงคะแนนเสียงของ Fed 12-0 เมื่อสัปดาห์ที่แล้วสำหรับจุดยืนอัตราดอกเบี้ยคงที่และผู้กดดันน้อยกว่าจาก Powell เราไม่คาดหวังว่าจะมีความเห็นใด ๆ ที่จะห้ามไม่ให้ตลาดเชื่อว่า Fed ได้ทำเสร็จแล้ว สัญญาฟิวเจอร์สของกองทุน Fed คาดการณ์ว่ามีโอกาสเพียง 10% ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และสัญญาเดือนพฤษภาคมแนะนำให้เดิมพัน 50-50 สำหรับการปรับลดจุดหนึ่งในสี่ ในขณะที่เดือนมิถุนายนสะท้อนถึงความน่าจะเป็น 80% ที่จะผ่อนคลายลง สิ่งที่น่าสนใจที่จะได้ยินก็คือ มีความคิดเห็นเกี่ยวกับภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายลงหรือไม่ หลังจากที่ผู้กำหนดนโยบายระบุว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทดแทนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ เราสงสัยว่าจะมีการตอบโต้ต่อการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย ประธานพาวเวลล์จะพาดหัวข่าว เขาจะกล่าวเปิดงานในวันพุธ และจะพูดในการอภิปรายในการประชุมวิจัยประจำปีของ IMF ในวันพฤหัสบดี เช่นเดียวกับสื่อของเขาในวันพุธ เขาจะไม่ยอมให้อะไรไป และจะย้ำการตัดสินใจสำหรับเดือนธันวาคมที่ยังไม่ได้ทำ ปฏิทินของวันจันทร์คือ Governors Cook ตามมาในวันอังคารโดย Governors Barr และ Waller รวมถึง Williams, Schmid และ Logan กระดานชนวนของวันพุธ ได้แก่ Cook, Barr และ Jefferson เมื่อวันพฤหัสบดี มีความเห็นจาก Bostic, Barkin และ Paese วันศุกร์ปิดท้ายด้วย Logan และ Bostic

แคนาดา

ในแคนาดา รายงานรายงานการประชุม BoC เกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 25 ตุลาคม (วันพุธ) ไม่น่าจะบอกเราถึงสิ่งที่เราไม่รู้ ตามที่คาดกันอย่างกว้างขวาง ธนาคารคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 5% ซึ่งสูงที่สุดในรอบกว่า 2 ทศวรรษ และย้ำว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมหากจำเป็น โปรดทราบว่าธนาคารเตือนว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นและล่าช้าในเวลาต่อมาเมื่อ CPI จะกลับมาที่ 2% ส่งผลให้ประมาณการกลับเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เทียบกับกลางปี ​​2568 อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังได้ปรับลดคาดการณ์ GDP ปี 2566 ลงเหลือ 1.2% จาก 1.8% และด้วยหลักฐานที่แสดงว่าการปรับขึ้นก่อนหน้านี้เป็นการลดกิจกรรม ทำให้ตลาดแรงงานผ่อนคลาย และการใช้จ่ายภาคครัวเรือนที่ลดลง จึงมีการตัดสินใจที่จะยังคงถูกกีดกัน

ยุโรป

ECB อยู่ในโหมดรอและดูอย่างมั่นคง และในขณะที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่หมายความว่าเจ้าหน้าที่ยังคงเปิดประตูไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง แต่ก็ค่อนข้างชัดเจนว่าในสถานการณ์ส่วนกลางอัตราได้พุ่งถึงจุดสูงสุดแล้ว อคติที่รัดกุมโดยนัยยังได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษาความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยโดยเทียบกับพื้นหลังของอัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ลดลงและการเติบโตที่อ่อนแอ กระดานข่าวเศรษฐกิจล่าสุดของ ECB ในวันพฤหัสบดีไม่น่าจะท้าทายภาพนี้ และปฏิทินข้อมูลที่มองย้อนกลับไปส่วนใหญ่ในสัปดาห์นี้ก็เช่นกัน วิทยากรของ ECB ได้แก่ Lagarde และ Lane รุ่นใหญ่ ซึ่งคาดว่าจะกล่าวย้ำอย่างเป็นทางการว่าอัตราจะต้องคงอยู่ในข้อจำกัดเป็นระยะเวลานานเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อลงสู่เป้าหมาย

อัตราเงินเฟ้อของราคาผู้ผลิตในยูโรโซนขณะนี้อยู่ในแดนลบอย่างมั่นคงเนื่องจากผลกระทบพื้นฐาน แต่ในขณะที่ราคาต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วมากกว่า -10% ราคาเหล่านี้ก็เริ่มขยับสูงขึ้นจากระดับต่ำสุดที่เห็นเมื่อต้นปี และเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของราคาผู้บริโภคยังสูงกว่าเป้าหมาย การพัฒนาราคาจึงยังคงควบคุมแนวโน้มการบริโภคทั่วยูโรโซน เมื่อเทียบกับพื้นหลังดังกล่าว เราคาดว่ายอดค้าปลีกยูโรโซนในเดือนกันยายนจะลดลงเล็กน้อย

สหราชอาณาจักร

BoE ทำตามที่คาดหวังและส่งมอบ “การถือครองแบบเหยี่ยว” อีกครั้ง โดยสมาชิก MPC สามคนยังคงโต้แย้งอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายมาก และการเติบโตของค่าจ้างและอัตราเงินเฟ้อของราคาบริการโดยเฉพาะยังคงเป็นข้อกังวล อย่างไรก็ตาม ในเวลาเดียวกัน แนวโน้มการเติบโตกลับมืดมนอย่างเห็นได้ชัด และรายงาน GDP เบื้องต้นของสัปดาห์นี้สำหรับไตรมาสที่ 3 ก็ไม่ได้ช่วยบรรเทาปัญหาดังกล่าวได้มากนัก

BoE แนะนำว่ากิจกรรมหยุดนิ่งในไตรมาสที่สาม แต่มีความเสี่ยงที่จะเกิดข้อเสียที่น่าประหลาดใจ ในเวลาเดียวกัน การประเมินการเติบโตของไตรมาสที่สี่ของ BoE มีแนวโน้มในแง่ดีเกินไป โดยพิจารณาจากความอ่อนแอของข้อมูลการสำรวจ เนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนหน้านี้ของ BoE ส่วนใหญ่ยังคงส่งผ่านระบบ การตั้งค่านโยบายที่เข้มงวดกำลังเพิ่มอุปสรรคต่อเศรษฐกิจ และในสถานการณ์ส่วนกลาง อัตราก็พุ่งถึงจุดสูงสุดในสหราชอาณาจักรเช่นกัน

ออสเตรเลีย

พาดหัวข่าว RBA ของออสเตรเลียและอาจเตือนตลาดโลกที่อยู่ในช่วงขาขึ้นว่าไม่ใช่ทุกธนาคารกลางจะถึงจุดสิ้นสุดของวงจรที่เข้มงวดแล้ว ธนาคาร ซึ่งอยู่ภายใต้ผู้ว่าการรัฐบุลล็อคที่เพิ่งติดตั้งใหม่ ถูกกีดกันเมื่อวันที่ 2 ตุลาคม โดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.10% เป็นการประชุมครั้งที่สี่ติดต่อกัน แต่อคติดังกล่าวมีความรุนแรง ซึ่งสอดคล้องกับ “การถือครองแบบเหยี่ยว” จาก FOMC, ECB, BoE และ BoC ในการประชุมของพวกเขา เนื่องจาก RBA เน้นย้ำว่าอาจจำเป็นต้องมีการเข้มงวดเพิ่มเติมหากอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น และในความคิดเห็นล่าสุดเมื่อเดือนที่แล้ว รองผู้ว่าการ Kent ตั้งข้อสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่นานกว่านั้นมีความสำคัญต่อออสเตรเลียน้อยกว่าสำหรับสหรัฐฯ ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายอาจมีงานที่ต้องทำมากกว่านี้ ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 3 และยอดค้าปลีกที่แข็งแกร่งเกินคาดทำให้เจ้าหน้าที่ได้รับการแจ้งเตือน และเราสงสัยว่าผู้ว่าการรัฐบุลล็อคจะผลักดันให้ขึ้นราคาเพื่อรักษาความน่าเชื่อถือของเธอ หลังจากเน้นย้ำว่าธนาคาร “จะไม่ลังเล” ที่จะเคลื่อนไหวหากมีการยกระดับแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจครั้งนี้ถือเป็นเรื่องใกล้ตัวเมื่อพิจารณาถึงการตัดสินใจในสภาวะคงตัวของธนาคารกลางตะวันตกรายใหญ่อื่นๆ

คลิก ที่นี่ เพื่อเข้าถึงปฏิทินเศรษฐกิจของเรา

แอนเดรีย ปิชิดี

นักวิเคราะห์ตลาด

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นการสื่อสารการตลาดทั่วไปโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการวิจัยการลงทุนอิสระ ไม่มีสิ่งใดในการสื่อสารนี้ที่มีหรือควรพิจารณาว่าประกอบด้วยคำแนะนำการลงทุน คำแนะนำการลงทุน หรือการชักชวนเพื่อวัตถุประสงค์ในการซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ ข้อมูลทั้งหมดที่ให้มารวบรวมจากแหล่งที่เชื่อถือได้ และข้อมูลใด ๆ ที่มีข้อบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานในอดีตไม่รับประกันหรือเป็นตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของผลการดำเนินงานในอนาคต ผู้ใช้รับทราบว่าการลงทุนใดๆ ในผลิตภัณฑ์เลเวอเรจนั้นมีความไม่แน่นอนในระดับหนึ่ง และการลงทุนใดๆ ในลักษณะนี้เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงในระดับสูง ซึ่งผู้ใช้จะต้องรับผิดชอบและรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียว เราไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใด ๆ ที่เกิดขึ้นจากการลงทุนใด ๆ ที่เกิดขึ้นจากข้อมูลที่ให้ไว้ในการสื่อสารนี้ การสื่อสารนี้จะต้องไม่ทำซ้ำหรือแจกจ่ายต่อโดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากเราล่วงหน้า