ดูตัวอย่างธนาคารแห่งชาติฮังการี: ไม่ใช่เวลาที่ดีที่จะกล้าหาญ

เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังการโทรของเรา

ธนาคารแห่งชาติฮังการีชี้แจงหลายครั้งว่ามาตรการชั่วคราวและเป้าหมาย (เปิดตัวในกลางเดือนตุลาคม) จะยังคงอยู่กับเราจนกว่าจะมีการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญและถาวรในความเชื่อมั่นความเสี่ยงทั่วไป ความเชื่อมั่นในความเสี่ยงทั่วไปนี้กำหนดโดยการรวมกันของความเสี่ยงภายนอก (สงคราม นโยบายการเงินโลก พลังงาน ความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วไป) และความเสี่ยงภายใน (ขั้นตอนการปฏิบัติตามกฎหมาย ความไม่สมดุลของบัญชีเดินสะพัด)

หากเราพิจารณาภาพรวมคร่าวๆ ของเกณฑ์ที่กล่าวถึงข้างต้นทั้งหมด เราจะได้รับความประทับใจโดยทั่วไปว่ามีความคืบหน้าในหลายด้าน ขณะนี้ตลาดกำลังมองผ่านขั้นตอนสุดท้ายของการเข้มงวดของธนาคารกลางรายใหญ่อย่างไม่เห็นแก่ตัว และโฟกัสไปที่เรื่องใหญ่ถัดไป นั่นคือวงจรการผ่อนคลาย ในขณะเดียวกัน การรับความเสี่ยงได้เริ่มก่อตัวขึ้นอีกครั้ง ซึ่งช่วยให้สินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่ รวมถึง forint การชุมนุมบรรเทาทุกข์ส่วนใหญ่ยังมาจากการลดลงของราคาพลังงานเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งไม่เพียงแต่ทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนทั่วไปดีขึ้นเท่านั้น แต่ยังได้ขจัดความไม่แน่นอนบางอย่างจากประเทศที่พึ่งพาพลังงาน เช่น ฮังการี

อย่างไรก็ตาม การปรับปรุงเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องแปลเป็นฮาร์ดดาต้าที่ดีขึ้นเสมอไป บัญชีเดินสะพัดอาจดีขึ้นในอนาคต ต้องขอบคุณราคาพลังงานที่ถอยกลับ แต่หลักฐานที่ยากสำหรับการเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือดังกล่าวยังไม่เพียงพอ การอภิปรายเรื่องหลักนิติธรรมไม่ได้รับความสนใจในขณะนี้ แต่รัฐบาลยังคงเผชิญกับหนทางอีกยาวไกลในการขจัดอุปสรรคทุกอย่างก่อนที่เงินทุนของสหภาพยุโรปที่เป็นไปได้ทั้งหมดจะพร้อมใช้งานอย่างเต็มที่ อย่างไรก็ตาม งบประมาณปี 2023 แสดงให้เห็นถึงการมองโลกในแง่ดีอย่างชัดเจนจากฝ่ายรัฐบาล เนื่องจากด้านรายได้ประกอบด้วยเงินโอนจากสหภาพยุโรปประมาณ 5.6 พันล้านยูโร (2.9% ของ GDP)

ในด้านมหภาค กิจกรรมทางเศรษฐกิจดูเหมือนจะฟื้นตัวได้ดีกว่าที่เราคิดไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งอาจจะเป็นข้อดีหลายประการ ตลาดแรงงานที่ตึงตัวเกินคาดและการเร่งการเติบโตของค่าจ้างอาจทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับเกลียวราคาค่าจ้างในฮังการี การพัฒนาล่าสุดในตลาดแรงงานพร้อมกับแนวโน้มที่ดีขึ้นสำหรับอุปสงค์ภายนอก (โดยเฉพาะเรื่องราวการเติบโตของจีน) ทำให้เราต้องปรับแนวโน้ม GDP ของเรา ตอนนี้เราคาดว่า GDP จะเติบโต 0.7% ในปี 2023 ตามด้วยการเติบโต 3.6% ในปีหน้า ท่ามกลางฉากหลังนี้ เราคิดว่าเวลานี้ไม่เหมาะที่ธนาคารแห่งชาติของฮังการีจะหันมาทำเดือยหักหลัง

ในด้านอัตราเงินเฟ้อ การอ่านพาดหัวข่าวในเดือนธันวาคมที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ทำให้เราเปลี่ยนวิถีของอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ให้ต่ำลง แต่ก็ยังไม่มีที่ไหนใกล้เคียงกับสภาพแวดล้อมปกติ เราเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยอยู่ที่ 18.5% ในปี 2566 โดยถึงจุดสูงสุดที่ 25.2% ในเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ อีกปัจจัยหนึ่งที่อยู่เบื้องหลังการปรับลดของเรามาจากหลักฐานที่แสดงให้เห็นว่าผู้ให้บริการและผู้ค้าปลีกไม่เห็นที่ว่างเพิ่มเติม (หลังจากการปรับราคาในเดือนมกราคม) เพื่อส่งต่อต้นทุนไปยังผู้บริโภคเนื่องจากการบริโภคกำลังลดลง อย่างไรก็ตาม เรามองเห็นความเสี่ยงขาขึ้น เนื่องจากตลาดแรงงานที่ตึงตัว และการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งทำให้อัตราเงินเฟ้อที่กดดันจากค่าจ้างแข็งแกร่งขึ้น ในมุมมองของเรา นี่อาจเป็นธงสีแดงเมื่อมีการเปลี่ยนแปลงในสภาวะการเงิน