ดอลลาร์สหรัฐ: โมเมนตัมที่รั้นสร้างขึ้นเนื่องจากลัทธิกีดกันทางการค้าและต้นทุนพลังงานกดดันยูโร

วันซื้อขายวันแรกของปีทำให้เกิดแรงกดดันต่อค่าเงินยุโรป ขณะนี้มีความเสี่ยงสูงที่ถูกสร้างขึ้น และเราสงสัยว่าทั้งลัทธิกีดกันทางการค้าและราคาก๊าซที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้กำลังมีบทบาทอยู่ การปรับฐานในระยะสั้นจะได้รับการรับประกันโดยปัจจัยทางเทคนิค แต่การบรรยายโดยรวมควรยังคงเป็นค่าบวกของ USD

USD: เข้าสู่ฤดูกาลที่ดี

ใน FX Daily แรกของปี 2025 คุ้มค่าที่จะย้ำมุมมองหลักของเราสำหรับปีนี้ เราคาดว่าการผสมผสานนโยบายของทรัมป์จะกระตุ้นให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นอีก โดยสกุลเงินของยุโรป และโดยเฉพาะเงินยูโร อยู่ภายใต้แรงกดดันจากลัทธิกีดกันทางการค้าและการผ่อนคลายทางการเงิน สกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ควรมีปีที่ยากลำบากเช่นกัน ตามที่กล่าวไว้ใน FX Talking ประจำเดือนธันวาคมของเรา

ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าตามฤดูกาลในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ สิ่งที่น่าสนใจคือเดือนที่แล้วก็เป็นเดือนที่แข็งแกร่งเช่นกัน (+2.6%) โดยทำลายสถิติการแพ้ติดต่อกันเจ็ดปีในเดือนธันวาคม นั่นแสดงให้เห็นว่าปัจจัยมหภาคและความคาดหวังต่อนโยบายของทรัมป์มีความแข็งแกร่งเพียงพอที่จะตอบโต้ผลกระทบเชิงลบตามฤดูกาล เมื่อฤดูกาลเปลี่ยนไปในทางบวก เราจำเป็นต้องกลับรถในการเล่าเรื่องนั้น ซึ่งจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าจนถึงสิ้นปี มันจะมาจากข้อมูลหรือไม่? เราไม่ได้คาดหวังว่าตลาดแรงงานจะถดถอยลงอย่างรวดเร็ว แต่จะเป็นการชะลอตัวที่สอดคล้องกับธนาคารกลางสหรัฐที่ยังคงระมัดระวังในการผ่อนปรน การตัดราคาในเดือนมกราคมจำเป็นต้องใช้ตัวเลขที่ทำให้เกิดภาวะถดถอยหลังจากการเอียงอย่างดุเดือดใน Dot Plot เดือนธันวาคม

แล้วจะมาจากทรัมป์มั้ย? ประธานาธิบดีที่ได้รับเลือกได้แสดงความเห็นอย่างชัดเจนต่อคำมั่นสัญญาทางนโยบายบางประการนับตั้งแต่ชัยชนะในการเลือกตั้งของเขา และตลาดกำลังกำหนดราคาที่มีผลกระทบในระดับมหภาค (เป็นกรณีตัวอย่าง) เว้นแต่เขาจะปรับทัศนคติเรื่องลัทธิกีดกันทางการค้าและ/หรือมาตรการกระตุ้นทางการคลังให้อ่อนลงจนถึงวันเข้ารับตำแหน่ง (20 มกราคม) ดอลลาร์น่าจะแข็งค่าขึ้นในช่วงต้นเดือนนี้ ความเสี่ยงด้านท้ายของ USD ยังคงเป็นการพูดคุยอย่างจริงจังเกี่ยวกับ Plaza Accord 2.0 เพื่อลดค่าเงินดอลลาร์ปลอม เราไม่คาดหวังว่าสิ่งนั้นจะเกิดขึ้น และกลับคิดว่าทรัมป์จะต้องทนกับเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าในเชิงโครงสร้าง และใช้ FX เป็นโทเค็นในการเจรจากับคู่ค้าที่มีสกุลเงินอ่อนตัวเท่านั้น

เมื่อย้อนกลับไปดูปฏิทินของสหรัฐอเมริกา จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานลดลงอย่างน่าประหลาดใจเป็น 2.11 แสนคนในสัปดาห์สุดท้ายของปี 2024 ในขณะเดียวกัน ISM จะเผยแพร่ดัชนีการผลิตสำหรับเดือนธันวาคมในบ่ายวันนี้ มาตรวัดนี้อยู่ในขอบเขตการหดตัวในทุกเดือน ยกเว้นตั้งแต่ปลายปี 2022 สิ่งพิมพ์ของวันนี้จะบอกเราว่าการมองโลกในแง่ดีเล็กน้อยจากฉันทามติข้างต้นที่ 48.4 ในเดือนพฤศจิกายนนั้นสมเหตุสมผลหรือเป็นเพียงความบังเอิญ ฉันทามติกำลังโน้มตัวไปทางหลัง (คาดว่าวันนี้จะอยู่ที่ 47.5)

เงินดอลลาร์ไม่ได้รับผลกระทบจากการขึ้นลงของคลังสมบัติในวันส่งท้ายปีเก่า และอาจมีช่องว่างเล็กน้อยที่จะตามทันด้านลบเมื่อสภาพคล่องกลับคืนสู่สภาพเดิมอย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม ความกังวลเรื่องการเติบโตและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังคงเป็นข้อโต้แย้งที่เป็นลบสำหรับ European FX ดังที่กล่าวไว้ด้านล่าง และเราคาดว่าเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นหากมีการลดลงในกรณีที่มีการปรับฐานในระยะสั้น เรื่องราวมหภาคและการเมืองยังคงชี้ไปที่ 110.0 ใน DXY

EUR: ปัจจัยลบกำลังเพิ่มขึ้น

การลดลงของ EUR/USD ในไตรมาส 4/27 มีสาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของส่วนต่างของอัตราสวอประยะสั้น เนื่องจากการคาดการณ์นโยบายที่แตกต่างกันระหว่างธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางยุโรป ในช่วงวันหยุดคริสต์มาสและโดยเฉพาะอย่างยิ่ง ในช่วงการซื้อขายของเมื่อวาน EUR/USD ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว แม้ว่า EUR:USD จะกระชับขึ้นอีกครั้งในช่องว่างของอัตราสวอปสองปีจาก 200bp (วันที่ 12 ธันวาคม) เป็น 185bp ในปัจจุบัน

เราประเมินว่า EUR/USD ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมระยะสั้นประมาณ 2.5% ดังนั้นจึงแสดงค่าความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความกังวลในการเติบโตของยูโรโซน นอกเหนือจากผลกระทบจากลัทธิกีดกันทางการค้าของสหรัฐฯ ที่คาดหวังภายใต้ทรัมป์แล้ว เราคิดว่าแรงกดดันกำลังเพิ่มสูงขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซ TTF เป็น 50 ยูโร/เมกะวัตต์ชั่วโมง ซึ่งเกิดจากการปิดท่อส่งน้ำมันของยูเครน เงินปอนด์เป็นผลงานที่แย่ที่สุดเมื่อวานนี้ และอาจไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่ GBP มีความสัมพันธ์เชิงลบกับก๊าซในกลุ่ม G10 มากที่สุด

หากภาพทางเทคนิคชี้ไปที่การฟื้นตัวในระยะสั้นของ EUR/USD เงินยูโรยังคงเป็นสกุลเงินที่ไม่น่าดึงดูดในวงกว้างในระยะยาว และเราไม่สามารถยกเว้นขาที่ต่ำลงอีกอันเป็นสิ่งจำเป็น – อาจจะถึงระดับ 1.0200 – ก่อนที่จะฟื้นตัว

CEE: อัตรา FX Hugs เมื่อใกล้ถึงปีใหม่

ในภูมิภาควันนี้เราจะเห็นตัวเลข GDP ไตรมาส 3 สุดท้ายในสาธารณรัฐเช็กซึ่งน่าจะได้รับการยืนยันที่ 1.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี ธนาคารกลางจะเผยแพร่รายงานการประชุมในเดือนธันวาคมเมื่อมีการหยุดการตัดวงจรชั่วคราว สมาชิกคณะกรรมการสองคนโหวตให้ลดอัตราดอกเบี้ย (เราคาดว่า Frait และ Prochazka) และรายงานการประชุมของวันนี้จะแสดงการแบ่งคะแนนเสียงและการอภิปราย เมื่อพิจารณาจากผลการประชุม เราควรเห็นข้อโต้แย้งที่ขัดแย้งกัน แต่เมื่อพิจารณาจากการกำหนดราคาในตลาดแบบเหยี่ยว เราเห็นความประหลาดใจที่เป็นไปได้มากขึ้นในด้านที่เป็นบวก นอกจากนี้ในสาธารณรัฐเช็ก ผลลัพธ์งบประมาณของรัฐสำหรับปีที่แล้วจะถูกประกาศด้วย เราคาดหวังผลลัพธ์ที่ดีกว่าที่ MinFin คาดการณ์ไว้ (ขาดดุลต่ำกว่า 282 พันล้าน CZK282 พันล้าน) ซึ่งจะส่งผลให้ 2.4% ของ GDP ในขณะที่เราคาดหวัง 1.9% ของ GDP ในปีนี้ สัปดาห์หน้า ซึ่งมีแนวโน้มมากที่สุดในวันจันทร์ MinFin จะเผยแพร่กลยุทธ์ทางการเงินสำหรับปีนี้และปฏิทินแรกของการออก CZGB ในเดือนมกราคม

ในโปแลนด์ อัตราเงินเฟ้อเดือนธันวาคมจะมีการประกาศในวันนี้ เช่นเดียวกับครั้งแรกในภูมิภาค CEE ซึ่งสอดคล้องกับตลาด เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 4.7% เป็น 4.9% YoY แม้ว่าช่วงประมาณการจะกว้างตั้งแต่ 4.7-5.0% แต่ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะมีความเสี่ยงขาขึ้นมากกว่า

ในตลาด FX เราเห็น PLN และ CZK ปฏิบัติตามอัตราอย่างมาก แม้ว่าในโปแลนด์ เราคิดว่าการกำหนดราคาในตลาดในปัจจุบันนั้นยุติธรรม แต่ในสาธารณรัฐเช็ก เราเชื่อว่าตลาดมีความเข้มงวดเกินไปเมื่อเทียบกับจุดยืนของธนาคารแห่งชาติเช็ก แม้ว่าขั้นตอนต่อไปของ CNB ขึ้นอยู่กับตัวเลขเงินเฟ้อในเดือนมกราคมเป็นอย่างมาก แต่เราเชื่อว่าความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกุมภาพันธ์นั้นสูงกว่าที่ตลาดบอกเป็นนัย เมื่อพิจารณาจากระดับที่ต่ำ เราจึงมองในแง่ลบต่อโครูนาเช็ก และเป็นกลางต่อซโลตีของโปแลนด์

เมื่อวานนี้เพิ่มขึ้น 0.5% กลับสู่ระดับที่สูงขึ้น และเราเห็นช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยและ FX ซึ่งถูกสร้างขึ้นในช่วงปลายปีเมื่อธนาคารกลางเพิ่ม FX โดยนัยเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดการปิด อย่างไรก็ตาม เรายังคงเห็นช่องทางสำหรับ HUF ที่จะอ่อนค่าลง และเรายังคงมองในแง่ลบอยู่

ลอง: อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดไว้หลังจากเริ่มรอบการตัด

อัตราเงินเฟ้อเดือนธันวาคมในตุรกีสร้างความประหลาดใจให้กับข้อเสียโดยลดลงจาก 47.1% เป็น 44.4% YoY ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ของตลาด ความเสี่ยงด้านลบระบุได้จากตัวเลขเงินเฟ้อจากอิสตันบูลเมื่อวานนี้ นี่เป็นข่าวดีสำหรับธนาคารกลางหลังจากเริ่มรอบการตัดเงินเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราเดือนต่อเดือนลดลงจาก 2.2% เป็น 1.0% MoM ในขณะที่ตลาดคาดว่าจะอยู่ที่ 1.6% ธนาคารกลางจึงสามารถดำเนินวงจรต่อไปได้ในการประชุมเดือนมกราคม

แม้ว่าตลาดจะตอบสนองอย่างรุนแรงต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางครั้งแรกเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงหน้าของ OIS และกราฟพันธบัตร แต่เราเชื่อว่าตลาดยังมีพื้นที่ว่างต่อราคาในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนนี้ของกราฟ ทรงตัวเมื่อวานนี้และวันนี้หลังจากความผันผวนในช่วงวันหยุด และกำลังกลับไปสู่วิถีการอ่อนตัวลงตามปกติของสัปดาห์ก่อนๆ แม้ว่าจะเริ่มวงจร FX Carry-Cuting แล้ว แต่ก็ยังมีความน่าสนใจอยู่ ซึ่งน่าจะรักษาความสนใจของตลาดให้แข็งแกร่งในปีนี้

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ