จุดประกายอัตรา: การแข่งขันผลตอบแทนสู่จุดสูงสุดยังคงดำเนินต่อไป

อัตราผลตอบแทนของสหรัฐกำลังเพิ่มขึ้นในเส้นโค้ง แต่ T-bills อยู่ที่จุดตัดของแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นและเพดานหนี้ อัตราเงินสเตอร์ลิงกำลังเสนอให้เทียบเท่ากับเงินดอลลาร์ สิ่งนี้สมเหตุสมผลที่ส่วนหน้า แต่น้อยกว่าเมื่อครบกำหนดที่ยาวขึ้น

US T-bills ที่จุดตัดของแผนภาพ Venn การกู้เพดานหนี้

T-bill ของสหรัฐฯ พบว่าตัวเองอยู่ที่จุดตัดของการพัฒนาที่น่าอึดอัดใจสองอย่าง ประการแรก ยิ่งเวลาผ่านไปนานโดยที่ข้อมูลทางเศรษฐกิจไม่ลดลงอย่างรวดเร็ว ความกลัววิกฤตสินเชื่อจะยิ่งจางหายไปในจิตใจของนักลงทุน ผลประกอบการของธนาคารในฤดูกาลที่รายงานนี้ไม่สามารถสร้างการฟื้นตัวของดัชนีหุ้นธนาคารในภูมิภาคของสหรัฐฯ แต่มาตรวัดหุ้นธนาคารที่กว้างขึ้นได้แสดงสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้น นี่อาจเร็วเกินไปที่จะฟังดูชัดเจน แต่มันก็ยุติธรรมเช่นกันที่จะบอกว่าความกลัวของธนาคารไม่ได้เป็นอุปสรรคต่ออัตราดอกเบี้ยส่วนหน้าที่สูงขึ้นอีกต่อไป และอัตราผลตอบแทน 2 ปียังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในแต่ละเดือนมีนาคมประมาณ 90bp

ตลาดต้องเผชิญกับการออก T-bill มากกว่า 400 พันล้านดอลลาร์และสภาพคล่องที่ลดลง

การพัฒนาที่สองคือการประลองเพดานหนี้ที่ใกล้เข้ามา มีโคกที่ชัดเจนในเส้นโค้ง T-bill ประมาณวันที่ครบกำหนดในเดือนกรกฎาคมถึงสิงหาคมเมื่อถือว่าความเสี่ยงผิดนัดชำระมีระดับสูงที่สุด ข้อมูลเกี่ยวกับใบเสร็จรับเงินภาษีในสัปดาห์นี้อาจช่วยปรับปรุงการประมาณการดังกล่าว และผลักดันการย้ายที่สัมพันธ์กันระหว่างหลักทรัพย์ ความจริงก็คือ ‘X-date’ ยังเหลืออีกประมาณสามเดือน ดังนั้นการประมาณการที่แม่นยำในขั้นตอนนี้จึงเป็นเรื่องที่ท้าทาย แน่นอนว่าตัวขับเคลื่อนอีกประการหนึ่งคือพัฒนาการทางการเมือง แต่ความคาดหวังอย่างกว้างขวางคือการหาทางออกใด ๆ ที่ใกล้เส้นตายในฤดูร้อนนี้มากขึ้น

เมื่อพบการประนีประนอมและเป็นความคาดหวังของเราว่าจะพบการประนีประนอม T-bills เผชิญกับความท้าทายอื่น: กระทรวงการคลังเร่งดำเนินการออกเพื่อสร้างบัฟเฟอร์เงินสดใหม่ในบัญชี Treasury General Account (TGA) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ยอดเงินคงเหลืออยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่มีแนวโน้มว่าจะเพิ่มขึ้นในสัปดาห์นี้เนื่องจากใบเสร็จรับเงินภาษี ก่อนที่จะเข้าสู่วัน X-date สมมติว่ากระทรวงการคลังตั้งเป้าที่จะสร้างยอดคงเหลือให้กลับมาอยู่ที่ 500-600 พันล้านดอลลาร์หลังจากเพดานหนี้ได้รับการแก้ไขแล้ว ตลาดต้องเผชิญกับการออก T-bill ที่สูงกว่า 400 พันล้านดอลลาร์ และการระบายสภาพคล่องที่สมน้ำสมเนื้อ

ความน่าจะเป็นเริ่มต้น ‘โหนก’ ของอัตราผลตอบแทน T-bill ของสหรัฐฯ กำลังเคลื่อนไปข้างหน้าถึงเดือนมิถุนายน

ที่มา: Refinitiv, ING

การรับทองสู่ Treasuries กว้างขึ้น

การกำหนดราคาใหม่ที่สูงขึ้นในอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ นั้นน่าประทับใจในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา และได้ขยายส่วนต่างให้กว้างขึ้นด้วยอัตราเงินยูโร การพัฒนาที่เราคิดว่าจะพิสูจน์ได้ในระยะสั้นเมื่อการปรับลดของเฟดปรากฏขึ้น อย่างไรก็ตามการขายออกในพันธบัตรสเตอร์ลิงได้แซงหน้าคลังและการเคลื่อนไหวนั้นเร่งขึ้นด้วย สูงกว่าที่คาดการเติบโตของค่าจ้างในเดือนกุมภาพันธ์. เห็นได้ชัดว่า การเปิดตัวเมื่อรวมกับ CPI หลักที่ล้มเหลวในการชะลอตัวในเดือนมีนาคม เพิ่มอัตราต่อรองของการปรับขึ้นในเดือนพฤษภาคมที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ แต่ความคาดหวังของตลาดไปไกลกว่านั้น Sonia swap curve ตอนนี้ราคาเพิ่มขึ้นอีก 2 ครั้งในรอบนี้ ซึ่งมากกว่าราคาของเส้นค่าเงินดอลลาร์

อัตรา 5Y GBP ใน 5Y สูงกว่าอัตราเทียบเท่า USD เกือบ 30bp

สิ่งนี้ทำให้ผลตอบแทนทองคำ 10Y สูงขึ้นกว่า 20bp ไปที่กราฟ Treasury เป็นที่เข้าใจได้ว่าการรับข้อเสนอโดยอัตรา GBP นั้นสูงกว่าที่ส่วนหน้าของเส้นโค้ง 5Y Sonia swaps สูงกว่าค่า Sofr เกือบ 50bp ซึ่งเราพิสูจน์ได้จากความเชื่อมั่นที่มากขึ้นของตลาดที่ว่าเฟดกำลังจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้ เราตกลงว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของยุโรป ซึ่งรวมอัตราดอกเบี้ยสเตอร์ลิง จะใช้เวลานานขึ้นในการปรับลด เราพบว่าเป็นการยากที่จะพิสูจน์ว่าการส่งต่อวันที่ยาวกว่า เช่น อัตรา 5Y GBP ใน 5Y สูงกว่าอัตราเทียบเท่า USD เกือบ 30bp

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า GBP มีมูลค่าสูงกว่าสกุลเงิน USD ที่เทียบเท่าเมื่อครบกำหนดไถ่ถอนหนึ่งครั้ง

ที่มา: Refinitiv, ING

เหตุการณ์วันนี้และมุมมองตลาด

ข้อมูลยุโรปส่วนใหญ่ประกอบด้วยบัญชีเดินสะพัดและผลผลิตการก่อสร้าง

อุปทานพันธบัตรจะมาจากเยอรมนี () และสหราชอาณาจักร ()

ความคิดเห็นของ ECB จะกระทบต่อสายไฟตลอดทั้งวันด้วยการกล่าวสุนทรพจน์จาก Philip Lane, Klaas Knot, Pablo Hernandez De Cos และ Isabel Schnabel เมื่อพิจารณาจากอารมณ์ของตลาด ด้วยการปรับราคาใหม่ในอัตราต่อรองของเฟดที่สูงขึ้นและ CPI ของสหราชอาณาจักรที่ร้อนแรงกว่าที่คาดไว้ ตลาดจะอ่อนไหวต่อความคิดเห็นที่เสแสร้งมากขึ้น มองหาหมีแบนเพื่อดำเนินการต่อในขณะนี้

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เอกสารเผยแพร่นี้จัดทำขึ้นโดย ING เพื่อจุดประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการของผู้ใช้ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุน ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมายหรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ