จุดประกายราคา: พุ่งสูงขึ้นจากด้านหลัง – ยังมีอีกมากที่จะตามมา

โดย เบนจามิน ชโรเดอร์

ตลาดยังคงให้ส่วนลดการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เนิ่นๆ แต่ธนาคารกลางกำลังต่อต้านการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนด และเน้นย้ำแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูล อัตราระยะยาวยังคงลอยสูงขึ้น และเส้นโค้งก็สูงชัน การกลับมาสู่จุดเดิมก่อน ธ.ค. FOMC ตอนนั้นอยู่ที่ 4.15% ซึ่งแสดงถึงเป้าหมายทางยุทธวิธีที่สมเหตุสมผลในการตั้งเป้า

เป้าหมายของระดับการประชุม FOMC ก่อนวันที่ 13 ธันวาคมสำหรับอัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ

คุณลักษณะสำคัญของการเคลื่อนไหวของราคานั้นเพิ่มขึ้นอีกครั้งตั้งแต่ช่วงหลังของช่วงปลาย ขณะนี้สเปรดเข้าสู่พื้นที่ -17bp เพียงเล็กน้อยจาก -15bp เมื่อไม่กี่เดือนก่อน ยังคงกลับด้าน แต่ตอนนี้กลับด้านด้วยพลังบางอย่าง ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากการลดลงของอัตราตลาดก่อนหน้านี้เนื่องจากการเดิมพันสำหรับการปรับลดในเดือนมีนาคม แต่ในสัปดาห์นี้ ตัวขับเคลื่อนที่โดดเด่นได้รับแรงดึงดูดที่สูงกว่าในอัตราอายุที่ยาวกว่า ออกจากเส้นโค้ง ขณะนี้สเปรด 10/30 ปีของสหรัฐฯ กำลังเคาะประตูที่ 25bp

ความกดดันสำหรับอัตราระยะยาวที่สูงขึ้นส่วนใหญ่มาจากกระทรวงการคลัง เนื่องจากค่าสวอปสเปรดในช่วง 10 และ 30 นั้นค่อนข้างจำกัด ในทางตรงกันข้าม สเปรดของสวอปเอนด์ได้กว้างขึ้น เนื่องจากผลตอบแทนลดลงในแง่สัมพัทธ์ จากที่นี่ ปี 2/10 จะต้องการทำให้เป้าหมายเป็นศูนย์ ในขณะที่ปี 10/30 จะตั้งเป้าไปที่ระดับ 35bp เมื่อฤดูร้อนที่แล้ว การซื้อขายที่โค้งสูงชันเป็นแนวทางที่ชัดเจนในขณะที่เราเตรียมการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่การเทรดแบบโค้งนั้นส่งผลลบต่อการถือครองและทำให้เกิดความเจ็บปวด ตอนที่สูงชันที่เหมาะสมอย่างที่เราเห็นตอนนี้ช่วยบรรเทาความเจ็บปวดนั้นได้

ขณะเดียวกัน ก็มีแนวทางที่ชัดเจนนอกเหนือจากส่วนลดตลาดสำหรับการปรับลดเดือนมีนาคม เราไม่เคยเชื่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมเลย แม้ว่าเราจะเข้มงวดกับการลดอัตราดอกเบี้ยมาระยะหนึ่งแล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม ตลาดยังมีความคาดหวังที่ชัดเจนสำหรับการลดราคาในเดือนมีนาคมที่ยังคงมีราคาอยู่ เมื่อวันศุกร์ราคาเข้าใกล้ 80% ตั้งแต่นั้นมาก็ลดลงเหลือ 65% เราคาดหวังอย่างเต็มที่ว่าจะเปลี่ยนไปใช้ส่วนลด 65% หากไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมี.ค. เร็วๆ นี้ ซึ่งน่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนเชิงลบสำหรับพันธบัตร

การขยับกลับเหนือ 4% สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีสะท้อนถึงปัจจัยหลายประการเหล่านี้ และเราประเมินต่อไปว่าคะแนนที่สูงกว่า 4% นั้นสมเหตุสมผล มีเส้นทางสู่พื้นที่ 4.15% เนื่องจากตลาดมองที่จะกลับไปสู่จุดเดิมก่อนการประชุม FOMC วันที่ 13 ธันวาคม ในความเป็นจริงอัตราผลตอบแทน 30 ปีมีอยู่แล้ว อยู่ในพื้นที่ 4.25% เมื่อประธานพาวเวลล์ยืนขึ้นในงานแถลงข่าว และตอนนี้ก็มาถึงจุดนั้น

ช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นประเด็นสำคัญสำหรับตลาดและธนาคารกลาง

ตลาดกำลังพยายามแก้ไขแนวคิดที่จะลดอัตราดอกเบี้ยโดยเร็วที่สุดในเดือนมีนาคมหรือเมษายนของปีนี้ ในขณะที่ธนาคารกลางกำลังพยายามอย่างดีที่สุดเพื่อต่อต้านการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเวลาอันควร การถอยกลับของ ECB ในช่วงสุดสัปดาห์และในวันจันทร์แสดงให้เห็นผลกระทบบางอย่างกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน หลังจากกลับมาจากวันหยุดยาว ในขณะที่พวกเขาพิจารณามุมมองที่แสดงโดย Lane, Nagel และ Holzmann

การสัมภาษณ์เมื่อวันอังคารกับสมาชิกสภาปกครอง ECB Villeroy มีความสมดุลมากขึ้น โดยกำหนดให้มีความเป็นไปได้สูงที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ แต่ยังย้ำว่ายังเร็วเกินไปที่จะประกาศชัยชนะเหนือเงินเฟ้อ อีกครั้ง มีการเน้นย้ำถึงแนวทางที่ขึ้นอยู่กับข้อมูล ซึ่งเป็นประเด็นที่เกิดขึ้นเป็นประจำในการส่งข้อความของธนาคารกลางล่าสุด

ต้องบอกว่าจุดข้อมูลของยุโรปเมื่อวันอังคารไม่น่าเชื่อถือเพียงพอที่จะเคลื่อนย้ายตลาดด้วยวิธีใดวิธีหนึ่ง การสำรวจของ ECB เกี่ยวกับการคาดการณ์ CPI ของผู้บริโภคลดลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งบ่งชี้ว่าการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อยังคงยึดอยู่ ซึ่งเป็นเงื่อนไขสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าการสำรวจผู้บริโภคเหล่านี้อาจไม่ใช่จุดข้อมูลที่ยากที่เรากำลังมองหา แต่ก็อาจช่วยรักษาการเจรจาค่าจ้างที่กำลังจะเกิดขึ้นได้ ซึ่งเป็นการพัฒนาที่ติดตามอย่างใกล้ชิดโดย ECB ในตอนนี้ ข้อมูลที่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้าก็ดูแข็งแกร่งพอที่จะปฏิเสธความจำเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้จะเกิดขึ้น ดังที่สะท้อนให้เห็นจากข้อมูล ZEW ที่ฟื้นตัวจากเมื่อวาน การอ่านค่าเชิงลบอย่างน่าประหลาดใจจากการสำรวจของ US Empire Manufacturing ดูเหมือนจะทำให้อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ลดลงไม่กี่จุดในตอนแรก แต่การลดลงส่วนใหญ่ก็ย้อนกลับไปหลังจากนั้นไม่นาน

แม้ว่าข้อมูลจะอ่อนตัวและการตอบโต้จากนายธนาคารกลาง แต่ตลาดยังคงมีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เนิ่นๆ ความขัดแย้งที่ลุกลามในตะวันออกกลางเป็นไปได้ แต่โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจาก ECB เมื่อคำนึงถึงผลกระทบของห่วงโซ่อุปทานและผลกระทบจากราคาน้ำมัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในสถานการณ์เช่นนี้อาจแซงหน้าลำดับความสำคัญในการเติบโตของธนาคารกลาง อย่างน้อยก็ในช่วงแรก

เหตุการณ์ข้อมูลและมุมมองของตลาด

ตลาดยุโรปเปิดทำการในวันพุธพร้อมกับรายการข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรจำนวนมาก ซึ่งเราคาดว่าจะกระตุ้นให้เกิดความเคลื่อนไหวบางอย่างในตลาด Gilt ตัวเลขยอดค้าปลีกและการผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ เข้ามาในช่วงเปิดตลาดของสหรัฐฯ และเมื่อรวมกับ Beige Book เมื่อสิ้นสุดวัน ตัวเลขเหล่านี้น่าจะช่วยให้พิจารณาความแข็งแกร่งที่ซ่อนอยู่ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้ละเอียดยิ่งขึ้น

Bowman ของ Fed จะพูดเกี่ยวกับการปฏิรูปเงินทุนของธนาคาร และ Williams จะพูดในตอนเย็นเกี่ยวกับการเติบโตอย่างเท่าเทียมกัน

เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ฟินแลนด์ได้ออกอาณัติการออกมาตรฐานอ้างอิงเป็นเวลา 30 ปี ซึ่งน่าจะออกสู่ตลาดในวันพุธ เยอรมนีมีกำหนดใช้พันธบัตรที่มีขนาดเล็กลงในภาค 30Y

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ