จุดประกายราคา: ตลาดกำลังลดอัตราดอกเบี้ย

โดย เบนจามิน ชโรเดอร์ และแพธริก การ์วีย์

ภาวะทางการเงินผ่อนคลายลงอย่างเห็นได้ชัดตลอดเดือนพฤศจิกายน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดลดลงและส่วนต่างสินเชื่อก็เข้มงวดขึ้น (เดือนที่เป็นประวัติการณ์สำหรับการคืนพันธบัตร) แนวโน้มภาวะถดถอยในยุโรปก็เช่นกัน สหรัฐฯ มองว่าจะสามารถมุ่งหน้าสู่จุดนั้นได้มากขึ้นเรื่อยๆ แต่มันก็ยังไม่มีเลย จะมีการรอการจ่ายเงินเดือนของสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้าก่อนที่จะมีการปรับอัตราผลตอบแทนที่ลดลงต่อไป

เดือนแห่งการบันทึกผลตอบแทนพันธบัตรตามหลังเรา – ตลาดกำลังคลายเงื่อนไขอย่างมาก

แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะสามารถทำการ ratcheting ที่สูงขึ้นได้ แต่เส้นโค้งที่สูงชันยังคงดำเนินต่อไป (dis-inversion) ตามรูปแบบพรีเมียมระยะยาวของ Fed มีคำว่า 'ส่วนลด' อยู่ที่ 25bp ในสกุลเงิน ซึ่งบ่งบอกว่าจะเพิ่มขึ้นอีก 25bp เทียบกับสิ่งที่มีส่วนลดสำหรับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในอีกสองปีข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เราขอแย้งว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันจะเพิ่มขึ้นอีกเมื่อเราไปถึงจุดที่ Fed กำลังลดอัตราดอกเบี้ยจริงๆ นั่นทำให้เราสบายใจกับอัตราผลตอบแทน 2 ปีโดยคงส่วนลดโดยนัยไว้ตามการคาดการณ์อัตราในอนาคต อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้เล่นที่เชื่อในการเล่าเรื่องที่สูงกว่าและยาวนานกว่านั้น อัตราผลตอบแทน 2 ปีนั้นต่ำเกินไป อย่างน้อย 25bp (ไม่ใช่มุมมองของเรา)

โมเดลเฟดแบบเดียวกันสำหรับการนำเสนอด้วยเบี้ยประกันระยะยาวที่เป็นกลางในวงกว้าง อยู่ที่ 50bp เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 5% การขยับกลับลงไปที่ 4.5% ทำให้เบี้ยประกันภัยระยะยาวหายไป และอัตราผลตอบแทน 10 ปียังต่ำกว่านี้อีกด้วย เบี้ยประกันภัยแบบมีระยะเวลาเป็นศูนย์ไม่ได้มีความหมายตามทฤษฎีมากนัก แต่เราคุ้นเคยกับการบอกเป็นนัยถึงเบี้ยประกันแบบมีระยะเวลาติดลบในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงหลายปีที่การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อลดลง เบี้ยประกันภัยระยะเวลา 10 ปีไม่ควรเคลื่อนไหวเป็นลบ ซึ่งเป็นข้อโต้แย้งสำหรับการรักษาเสถียรภาพที่ระดับปัจจุบันหรือใกล้เคียงในช่วงเวลาหนึ่ง ข้างหน้า การสร้างส่วนลดการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะช่วยให้อัตราผลตอบแทน 10 ปีลดลงอีกครั้ง นั่นเป็นมุมมองเชิงโครงสร้างที่เราต้องการในขณะที่เราพิจารณาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ข้อมูลมาโครยังคงผลักดันไปในทิศทางที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลงและความเสี่ยงในการเติบโตที่สูงขึ้น ดูเหมือนว่าโฆษกของ Fed ต้องการจะยอมรับว่าอัตราเงินกองทุนมีแนวโน้มว่าจะถึงจุดสูงสุด คำถามที่แท้จริงคือมันอยู่ที่นั่นนานแค่ไหน การสนทนาข้างกองไฟในวันศุกร์ที่ Speelman College ในแอตแลนตาซึ่งมี Chair Powell จะมีการรับชมเพิ่มเติม แต่ไม่น่าเป็นไปได้ที่เขาจะยอมเสียสละมากเกินไป ตลาดได้คลายความเข้มงวดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาด้วยอัตราตลาดที่ลดลงและการกระจายสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น เดือนพฤศจิกายนเป็นเดือนที่บันทึกผลตอบแทนรวมของพันธบัตร ไม่มีเหตุผลใดที่ประธานพาวเวลล์จะโต้ตอบในลักษณะที่อาจผลักดันสิ่งต่างๆ ไปในทิศทางนั้นต่อไป อย่างน้อยก็ไม่ใช่แค่ตอนนี้

ให้ผลตอบแทนพักหายใจหลังจากการชุมนุมครั้งล่าสุด

เหตุการณ์วันนี้และภาพรวมตลาด

ประเด็นสำคัญในวันนี้มุ่งเน้นไปที่สหรัฐฯ โดยเฉพาะการปรากฏตัวของประธานเฟดพาวเวลล์ ตลาดได้รับทราบถึงเจ้าหน้าที่ของเฟดที่พยายามสร้างสถิติใหม่ทันที หลังจากที่คำพูดของวอลเลอร์ได้จุดชนวนให้เกิดการเก็งกำไรในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม วันนี้เป็นโอกาสสุดท้ายที่จะควบคุมความคาดหวังก่อนที่ช่วงงดให้บริการก่อนการประชุมจะเริ่มขึ้น

แต่มันก็ยังเป็นคำพูดของเฟดที่ต่อต้านข้อมูลนี้ วันนี้เราจะได้ทราบดัชนีการผลิต ISM ประจำเดือนพฤศจิกายน ซึ่งฉันทามติโดยมองหาการอ่านดัชนีที่ 47.8 หลังจาก 46.7 ในเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม ข้อมูลสำคัญอื่นๆ อยู่ระหว่างการเปิดเผยในสัปดาห์หน้า ซึ่งจะสิ้นสุดในรายงานการจ้างงานอย่างเป็นทางการ

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือการเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม

โพสต์ต้นฉบับ