จุดข้อมูลทางเศรษฐกิจที่แยกออกจากกันบ่งชี้ว่ามีแนวโน้มเศรษฐกิจถดถอยยังคงอยู่

การอัพเกรดประมาณการยังส่งผลต่อการอภิปรายถึงความจำเป็นของธนาคารกลางสหรัฐในการเพิ่มอัตราดอกเบี้ย “อัตราที่เป็นกลาง”

อัตราดอกเบี้ยเป็นกลางคือ:

“อัตราที่แท้จริง (สุทธิจากอัตราเงินเฟ้อ) ที่สนับสนุนเศรษฐกิจที่มีการจ้างงานเต็มที่และผลผลิตสูงสุดในขณะที่รักษาอัตราเงินเฟ้อให้คงที่“

(หมายเหตุ: ไม่มีความถูกต้องแม่นยำ การวัดอัตราที่เป็นกลางและมัน ไม่สามารถสังเกตได้โดยตรง กล่าวอีกนัยหนึ่งมันเป็นการคาดเดา)

ปัญหาเช่นเคยคือนักเศรษฐศาสตร์กำลังมองหาข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ล้าหลังเพื่อตั้งสมมติฐานเกี่ยวกับอนาคต อย่างไรก็ตาม หลังจากระดับหนี้เพิ่มสูงขึ้นมากว่า 40 ปี การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงชะลอตัว

ดังที่แสดงไว้ เนื่องจากการออกตราสารหนี้เพิ่มขึ้นหลังวิกฤตเศรษฐกิจแต่ละครั้งนับตั้งแต่ช่วงเปลี่ยนศตวรรษ อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจจึงลดลง (ฉันได้คาดการณ์การเพิ่มขึ้นของหนี้โดยพิจารณาจากการเติบโตของหนี้เฉลี่ยรายไตรมาสตั้งแต่ปี 2561)

โดยธรรมชาติแล้ว หากเศรษฐกิจเติบโตในอัตราธรรมชาติที่ช้าลง อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยก็จะตรงกับอัตราการเติบโตนั้นในท้ายที่สุด นอกจากนี้ และที่สำคัญที่สุด ในบริบทของการสนทนานี้ การหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยกลายเป็นเรื่องท้าทายมากขึ้นเมื่อมีอัตราการเติบโตต่ำลง

ในขณะที่นักวิเคราะห์มีทัศนคติเชิงบวกมากขึ้นเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความแตกต่างของข้อมูลทางเศรษฐกิจบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อแนวโน้มดังกล่าว

การผลิตต้องมาก่อน

เช่นเคย การคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นเรื่องยากอย่างไม่น่าเชื่อ อิทธิพลของนโยบายการเงินและการคลัง การดำเนินการขององค์กร และเหตุการณ์อื่นๆ สามารถเพิ่มหรือชะลอการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้

อย่างไรก็ตาม นโยบายที่เข้มงวด เช่น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและมาตรฐานการให้กู้ยืมที่เข้มงวดยิ่งขึ้น จะช่วยลดการบริโภคที่ขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจ

แผนภูมิด้านล่างเป็นดัชนีรวมของมาตรฐานการให้กู้ยืมของธนาคารและอัตราดอกเบี้ยเทียบกับ

องค์ประกอบเงื่อนไขทางการเงินจะกลับด้านเพื่อเปรียบเทียบกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลงได้ดีขึ้น ไม่น่าแปลกใจเลยที่สภาวะทางการเงินที่ตึงตัวมักเกิดขึ้นก่อนอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและภาวะถดถอยเสมอ

สิ่งสำคัญอย่างยิ่งคือต้องเข้าใจสิ่งที่ขับเคลื่อนวงจรเศรษฐกิจ เรามักพูดถึงด้านการบริโภคของสมการทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตามผู้บริโภคไม่สามารถบริโภคได้โดยไม่ต้องผลิตบางอย่างก่อน

การผลิตต้องมาก่อนเพื่อสร้างรายได้ที่จำเป็นสำหรับการบริโภคนั้น ในขณะที่นักวิเคราะห์เพิ่มประมาณการรายได้ รายได้ที่ได้รับจากรายได้ของบริษัทจะเป็นหน้าที่ของการใช้จ่ายของผู้บริโภค นี่เป็นส่วนสำคัญของวงจรนี้

มือที่มองไม่เห็น

แน่นอนว่า หากคุณข้ามขั้นตอนการผลิตของวงจรโดยการส่งเช็คโดยตรงไปยังครัวเรือน คุณจะได้รับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านล่าง การเติบโตทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในไตรมาสที่สองของปี 2021 เป็นผลโดยตรงจากนโยบายการคลังเหล่านั้น

อย่างไรก็ตาม เมื่อบุคคลใช้มาตรการกระตุ้นนั้น กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็ลดลง เนื่องจากสมการด้านการผลิตยังคงล้าหลัง

นี่คือจุดสำคัญ เพื่อให้ครัวเรือนบริโภคได้ในอัตราที่ยั่งยืนทางเศรษฐกิจ จำเป็นต้องมีการจ้างงานเต็มเวลา

ในขณะที่สื่อต่างพากันพูดถึง. “รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่ง” ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการฟื้นตัวของงานที่สูญเสียไปในช่วงการปิดเศรษฐกิจ ดังที่แสดงไว้ การจ้างงานเต็มเวลาโดยคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของประชากรวัยทำงานได้ฟื้นตัวจนถึงระดับก่อนเกิดการแพร่ระบาดเท่านั้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราไม่ได้สร้างงานใหม่หลายล้านตำแหน่ง ดังที่ฝ่ายบริหารชุดปัจจุบันเสนอไว้ แต่เพียงฟื้นฟูงานที่สูญเสียไปและจำนวนประชากรวัยทำงานที่เพิ่มขึ้นนับตั้งแต่การปิดตัวทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจำเป็นต้องมีรายได้เพิ่มขึ้นเพื่อรักษาอัตราการเติบโตเท่าเดิม ขณะนี้ฝ่ายการผลิตของสมการกำลังส่งเสียงสัญญาณเตือนดัง

ความสัมพันธ์ GDP และ GDI

มาทบทวนสมการวัฏจักรเศรษฐกิจกันอีกครั้ง

การผลิต => รายได้ => การบริโภค => อุปสงค์ => การจ้างงานที่เพิ่มขึ้น => ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น

เป็นแนวคิดทางเศรษฐกิจที่ค่อนข้างเรียบง่ายซึ่งดูเหมือนว่าจะหลบเลี่ยงนักวิเคราะห์กระแสหลักส่วนใหญ่และดูเหมือนว่าธนาคารกลางสหรัฐเอง

อย่างไรก็ตาม กิจกรรมทางเศรษฐกิจมีสองมาตรการ มาตรการที่พบบ่อยที่สุดคือ จีดีพี, ซึ่งเป็นเพียงผลรวมของ ค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) การลงทุนทางธุรกิจ การใช้จ่ายภาครัฐ และการส่งออกสุทธิ (ส่งออกน้อยกว่านำเข้า)

อีกมาตรการหนึ่งที่สังเกตได้น้อยคือ รายได้รวมภายในประเทศ (GDI) การคำนวณ GDI มีดังนี้:

จีดีไอ = ค่าจ้าง + กำไร + ดอกเบี้ยรับ + ​​รายได้ค่าเช่า + ภาษี – เงินอุดหนุนการผลิต/การนำเข้า + การปรับปรุงทางสถิติ.

ดังนั้น เนื่องจาก GDI วัดด้านรายได้ของสมการ (ที่ได้มาจากการผลิต) จึงมีเหตุผลที่ GDI ควรติดตาม GDP อย่างใกล้ชิดเมื่อเวลาผ่านไป

นอกจากนี้ ควรมีเหตุผลที่การเบี่ยงเบนระหว่างการผลิตและการบริโภคควรบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงในรากฐานทางเศรษฐกิจ

ดังที่แสดงด้านล่างในปี 2021 และ 2022 ของจริง (ปรับอัตราเงินเฟ้อแล้ว) GDI สนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ด้วยมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ ด้านการบริโภคของสมการก็เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม เริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ของปี 2022 และต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปี 2023 GDI หันมาเป็นลบเนื่องจากมาตรการกระตุ้นการเงินทั้งหมดได้หมดลง อย่างไรก็ตาม การเติบโตทางเศรษฐกิจได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาดังกล่าว

แผนภูมิต่อไปนี้ชัดเจนขึ้นเล็กน้อย ฉันปรับฐานทั้ง GDP และ GDI เป็น 100 ในปี 2559 อีกครั้งตามตรรกะ GDI และ GDP ควรติดตามกันอย่างใกล้ชิดเนื่องจากความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม การเบี่ยงเบนนี้เห็นได้ชัดตั้งแต่ปีที่แล้ว

คำถามคือนี่คือความผิดปกติหรือเคยเกิดขึ้นมาก่อนหรือไม่

GDI ส่งคำเตือนภาวะถดถอย

คำตอบสั้น ๆ คือใช่

แผนภูมิด้านล่างพิจารณา GDP ที่แท้จริงและ GDI ย้อนกลับไปในปี 1947 และวัดค่าความเบี่ยงเบนระหว่างอัตราการเติบโต 3 ไตรมาสของแต่ละส่วน มีเพียงการคาดการณ์ในช่วงปลายยุค 70 เท่านั้น ภาวะเศรษฐกิจถดถอยตามมาทุกครั้งที่ GDP เบี่ยงเบนไปจาก GDI

กล่าวอีกนัยหนึ่ง กิจกรรมทางเศรษฐกิจในที่สุดจะไล่ตามปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการบริโภค ซึ่งก็คือการผลิต ปัจจุบัน ค่าเบี่ยงเบนของ GDP จาก GDI ถือเป็นค่าที่ใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าคุณต้องการยกเลิกตัวบ่งชี้อื่นๆ ทั้งหมดที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ในเรื่องนี้ สัญญาณเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ส่งมาจากส่วนต่างระหว่าง GDP และ GDI ก็ไม่น่าจะเป็นเช่นนั้น

แน่นอนสิ่งนี้ “เวลาอาจแตกต่างกัน” ปัญหาคือว่า ในอดีตไม่เคยเป็นเช่นนั้น แม้ว่าเราจะต้องชั่งน้ำหนักความเป็นไปได้ที่นักวิเคราะห์จะถูกต้องในการคาดการณ์ในแง่ดีมากขึ้น แต่ความน่าจะเป็นยังคงอยู่กับตัวชี้วัด

GDI กำลังเพิ่มความน่าจะเป็นเหล่านั้น