จีนพูดคุยเรื่องตลาดโดยไม่ใช้เงินหยวนได้อย่างไร

สิงคโปร์ (รอยเตอร์) – ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา จีนพยายามรักษาเสถียรภาพของค่าเงินหยวนโดยการจัดการซื้อโดยธนาคารของรัฐ และให้คำแนะนำด้านตลาดแก่นายธนาคาร

กลยุทธ์การปลอบโยนทางศีลธรรมถือเป็นการฝ่าฝืนแนวทางของปักกิ่งอย่างมากในครั้งสุดท้ายที่ค่าเงินตกต่ำในปี 2558

ในตอนนั้น ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) หันไปใช้การแทรกแซงอย่างเป็นทางการ เนื่องจากธนาคารกลางได้เผาเงินสำรองจำนวน 1 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อหนุนมัน

ในปีนี้ ขณะที่เศรษฐกิจของจีนสั่นคลอนและเงินไหลออกจากประเทศ PBOC ใช้วิธีการที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง โดยปกป้องสกุลเงินด้วยการส่งสัญญาณไปยังตลาดว่าการขายสกุลเงินดังกล่าวจะเป็นอย่างไรและจะไม่ยอมรับ

การสัมภาษณ์ผู้เข้าร่วมตลาด 28 รายแสดงให้เห็นอย่างน้อยสองโหลกรณีที่หน่วยงานกำกับดูแลอย่างใกล้ชิดและบ่อยครั้งนำผู้เข้าร่วมตลาดผ่านการดำเนินการประสานงานต่างๆ ในปีนี้เพื่อต้านทานแรงกดดันที่ลดลงอย่างมากต่อเงินหยวน

PBOC และหน่วยงานบริหารการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของรัฐ ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลสกุลเงิน ไม่ตอบคำถามทางแฟกซ์ของรอยเตอร์เกี่ยวกับแนวทางดังกล่าว Pan Gongsheng ผู้ว่าการ PBOC เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะป้องกันอัตราแลกเปลี่ยนที่เกินความเสี่ยงและรักษาการดำเนินงานของตลาด FX ให้มีเสถียรภาพ

ผู้เข้าร่วมตลาดกลยุทธ์และนักวิเคราะห์ที่อธิบายกับรอยเตอร์ได้ป้องกันไม่ให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลง

อย่างไรก็ตาม พวกเขาบอกกับรอยเตอร์ว่า ได้ทำให้ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศส่วนใหญ่ของจีนเย็นลง ปริมาณการซื้อขายที่ตกต่ำ และทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับโอกาสที่เงินหยวนจะกลายเป็นสกุลเงินสำรองทั่วโลก

“สถานการณ์ … ในขณะนี้ มีความซับซ้อนมากขึ้นอย่างมาก เนื่องจากมีปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคทั้งในประเทศและทั่วโลก” เอสวาร์ ปราสาด ศาสตราจารย์อาวุโสของโทลานีด้านนโยบายการค้าระหว่างประเทศที่มหาวิทยาลัยคอร์เนล กล่าว

เขาอธิบายว่าการใช้ “มาตรการที่ไม่ได้มาตรฐานเพื่อแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ” ของ PBOC เป็นรูปแบบหนึ่งของ “การพิจารณาคดี” เพื่อหยุดยั้งค่าเงินหยวนที่ร่วงลงเร็วเกินไป

เนื่องจากเป็นสกุลเงินของประเทศที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสองของโลกและผู้ส่งออกรายใหญ่ที่สุด ค่าของเงินหยวนจะเป็นตัวกำหนดราคาสินค้าทั่วโลกและกระแสเงินทุนหลายล้านล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังทำหน้าที่เป็นบารอมิเตอร์ของความท้าทายของจีนอีกด้วย

หน่วยงานกำกับดูแลฟอเร็กซ์ของจีนซึ่งไม่เปิดเผยชื่อกล่าวว่าในที่สุดมูลค่าของสกุลเงินนั้นถูกกำหนดโดยปัจจัยพื้นฐานและในปัจจุบันเป็นผลจากการที่จีนสามารถขัดขวางการแยกตัวออกจากกันได้อย่างมีประสิทธิผล ซึ่งอ้างอิงถึงความพยายามของตะวันตกในการลดการพึ่งพาทางเศรษฐกิจต่อจีน

เทรดเดอร์ 10 รายที่ได้รับการสัมภาษณ์โดยรอยเตอร์กล่าวว่าคำเตือนสำคัญเกิดขึ้นครั้งแรกในเดือนมิถุนายน เมื่อคำแนะนำเรื่องเงินหยวนรายวันของ PBOC ที่กำหนดช่วงการซื้อขายสำหรับวันนั้นหรือที่เรียกว่าจุดกึ่งกลาง เริ่มแตกต่างจากการคาดการณ์ของตลาด

ตามทฤษฎีแล้ว จุดกึ่งกลางจะขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมจากธนาคาร 14 แห่ง และอ้างอิงถึงการซื้อขายของวันก่อนหน้าและการเคลื่อนไหวข้ามคืน ซึ่งจะทำให้ตลาดคาดการณ์ได้ง่าย

อย่างไรก็ตาม ภายในเดือนสิงหาคม ค่าเบี่ยงเบนการหาวของจุดกึ่งกลางจากการคาดการณ์ของเทรดเดอร์ถูกอ่านโดยเทรดเดอร์ที่สัมภาษณ์โดย Reuters ว่าเป็นสัญญาณว่า PBOC ไม่ต้องการให้สกุลเงินไปในทิศทางที่ตลาดกดดัน

ต้านกระแสน้ำ

การจัดการสกุลเงินอาจเป็นเรื่องง่าย ในปี 2558 จีนปรับลดจุดกึ่งกลางของเงินหยวนลง 2% โดย PBOC ระบุว่าเป็นการดำเนินการเพียงครั้งเดียวเพื่อให้กลุ่มการค้าสอดคล้องกับราคาในตลาด อย่างไรก็ตาม ด้วยความกลัวว่าจะมีการลดค่าเงินลงอีก นักลงทุนจึงขายสินทรัพย์ของจีน ส่งผลให้หุ้นและเงินหยวนดิ่งลงอย่างอิสระ และบังคับให้ธนาคารใช้ทุนสำรองเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงิน ในครั้งนี้ ความพยายามในการจัดการเงินหยวนเกี่ยวข้องกับทิศทางที่ตรงเป้าหมายและเฉพาะเจาะจงมากขึ้นสำหรับธนาคารและผู้เข้าร่วมตลาดสกุลเงิน ตามที่ผู้ค้าที่พูดคุยกับรอยเตอร์

ตัวอย่างเช่น เมื่อใดก็ตามที่โมเมนตัมดูเหมือนเทียบกับเงินหยวน ธนาคารของรัฐก็กลายเป็นผู้ซื้ออย่างเงียบ ๆ ผู้ค้ากล่าว โดยทั่วไปสิ่งนี้เกิดขึ้นรอบระดับสกุลเงินที่มีนัยสำคัญทางจิตวิทยา และดูเหมือนว่าจะมีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาความผันผวน ผู้ค้าเหล่านั้นบอกกับรอยเตอร์ว่าในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม พวกเขาสังเกตเห็นธนาคารของรัฐเข้าซื้อเงินหยวนเป็นเวลาสองวัน หลังจากที่ค่าเงินแตะระดับต่ำสุดในปี 2023

ในทำนองเดียวกัน การซื้อเงินหยวนของธนาคารของรัฐเพิ่มสูงขึ้นในเดือนธันวาคม หลังจากที่ Moody's ประกาศลดแนวโน้มอันดับเครดิตของจีน ผู้ค้าแต่ละรายไม่สามารถประมาณขนาดของการซื้อได้ และรอยเตอร์ก็ไม่สามารถยืนยันได้ว่าการซื้อขายดังกล่าวกำกับโดยธนาคารกลางหรือไม่

ข้อมูลอย่างเป็นทางการไม่แสดงหลักฐานว่า PBOC ขายดอลลาร์ทันทีเหมือนที่เคยทำในปี 2558 อย่างไรก็ตาม ผู้เข้าร่วมตลาดตั้งข้อสังเกตว่าธนาคารขายดอลลาร์ที่ได้มาจากการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน ซึ่งจะไม่เห็นในข้อมูลดังกล่าว

ในเวลาเดียวกัน ผู้ให้กู้รายเล็ก ๆ ประสบปัญหา “คำแนะนำแบบหน้าต่าง” เพิ่มขึ้นหรือคำแนะนำทางวาจาที่ไม่เป็นทางการจากหน่วยงานกำกับดูแลเพื่อให้ทั้งธนาคารและลูกค้าลดการถือครองเงินดอลลาร์ ตามข้อมูลจากผู้ค้าและแหล่งธนาคาร 6 แห่ง

ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม กรอบการกำกับดูแลตนเองของตลาด FX ของจีน ซึ่งดูแลโดย PBOC บอกกับธนาคารของรัฐรายใหญ่ให้ลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากดอลลาร์ ซึ่งจะกระตุ้นให้ผู้ส่งออกและครัวเรือนเปลี่ยนรายรับดอลลาร์เป็นเงินหยวน ผู้สังเกตการณ์ตลาดกล่าว

การทำงานผ่านโทรศัพท์ ความกดดันต่อนายธนาคารสะท้อนถึงแรงกดดันต่อเงินหยวน ซึ่งลดลงเกือบ 2.8% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีนี้ แม้ว่าดัชนีอ้างอิงจะหายไป 2.2% ก็ตาม

เมื่อวันที่ 8 กันยายน ค่าเงินหยวนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 16 ปี ไม่กี่วันต่อมา ผู้จัดการของธนาคารใหญ่ 8 แห่งถูกเรียกตัวไปปักกิ่งเพื่อพบกับเจ้าหน้าที่ PBOC ตามแหล่งข่าวของธนาคาร 5 แห่ง ซึ่ง 2 แห่งเข้าร่วมการประชุม พวกเขาได้รับแจ้งว่าบริษัทต่างๆ ที่ประสงค์จะซื้อเงินมากกว่า 50 ล้านดอลลาร์จะต้องได้รับการอนุมัติจาก PBOC แหล่งข่าว 3 รายกล่าว นอกจากนี้ นายธนาคารยังได้รับแจ้งว่าพวกเขาจำเป็นต้องลดการซื้อขายแบบทันที การซื้อดอลลาร์ที่ซวนเซ และไม่ถือสถานะลองดอลลาร์สุทธิเมื่อสิ้นสุดวันซื้อขายใดๆ แหล่งข่าว 2 รายกล่าว

เจ้าหน้าที่ยังมุ่งเน้นไปที่การติดตามแผนการซื้อและขายเงินตราต่างประเทศของผู้ส่งออก เนื่องจากการถือครองสกุลเงินจำนวนมากและการเปลี่ยนแปลงของเงินหยวนเกินมาตรฐาน

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลได้โทรหาธนาคารต่างๆ และสอบถามพวกเขาด้วยการสำรวจเป็นประจำทุกสัปดาห์ใกล้เคียงเกี่ยวกับความตั้งใจของลูกค้าผู้ส่งออก ตามการระบุของเจ้าหน้าที่ของธนาคาร 5 แห่งที่พูดคุยกับรอยเตอร์ ก่อนหน้านี้การโทรดังกล่าวเกิดขึ้นเป็นระยะๆ และมีการส่งแบบสำรวจทุกเดือนเท่านั้น

ปริมาณการซื้อขายหยวนบนบกลดลง 73% จากระดับเดือนสิงหาคมสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.85 ล้านล้านหยวนในเดือนตุลาคม นั่นแสดงให้เห็นว่านายธนาคารของจีนได้เอาใจใส่เสียงเรียกร้องให้ลดการซื้อขาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งการซื้อเงินดอลลาร์ แต่ยังรวมถึงความพยายามของธนาคารกลางที่ทำให้ตลาดเย็นลง นักวิเคราะห์กล่าว อย่างไรก็ตาม สำหรับตอนนี้ ค่าเงินดูเหมือนจะทรงตัวอย่างสบายๆ เหนือระดับต่ำสุดในรอบ 16 ปีของเดือนกันยายน

ผู้เล่นในตลาดไม่เต็มใจที่จะต่อสู้กับ PBOC โดยตรง แต่ก็ไม่เต็มใจที่จะยอมรับโดยสิ้นเชิง

“ปีนี้ฉันติดตามราคาดอลลาร์อย่างใกล้ชิด เนื่องจากฉันมีการชำระเงินดอลลาร์เข้ามาทุกๆ สองสามสัปดาห์” ผู้ส่งออกชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์แซ่ Zhu ในเซี่ยงไฮ้ กล่าว “คำถามประจำวันคือ 'ฉันต้องเก็บเงินไว้หรือแปลงกลับเป็นเงินหยวนหรือไม่'” จนถึงตอนนี้ เธอเก็บเงินไว้ได้โดยคาดหวังว่าจะได้เงินหยวนที่ดีกว่าสำหรับเงินดอลลาร์ของเธอ