โดย เจมี่ แม็คกีเวอร์
ออร์แลนโด รัฐฟลอริดา (รอยเตอร์) – นอกเหนือจากพาดหัวข่าวที่เกิดขึ้นทันทีจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานของธนาคารกลางสหรัฐฯ แล้ว สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าก็คือการที่ผู้กำหนดนโยบายปรับมุมมองเกี่ยวกับจุดหมายปลายทางในที่สุดของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง รวมถึงระยะเวลาที่ใช้ในการบรรลุเป้าหมายดังกล่าวด้วย
โดยทั่วไปแล้ว เฟดได้ระบุเมื่อวันพุธว่าเฟดจะยุติการดำเนินนโยบายที่เข้มงวดเร็วกว่าที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้เล็กน้อย และระดับนโยบายที่ “เป็นกลาง” ในที่สุดจะสูงขึ้นเล็กน้อย
โดยพื้นฐานแล้ว เฟดกำลังส่งสัญญาณว่าจะมีการผ่อนปรนนโยบายการเงินเร็วขึ้นและน้อยลงเล็กน้อย ส่วนแรกอาจชี้ให้เห็นถึงความกังวลต่อตลาดแรงงานหรือเศรษฐกิจ แต่ส่วนที่สองบ่งชี้ว่าเจ้าหน้าที่มีความมั่นใจเพิ่มขึ้นในความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจ
เจ้าหน้าที่หวังว่าการดำเนินการที่กล้าหาญและรวดเร็วยิ่งขึ้นจากตำแหน่งที่มีความแข็งแกร่งจะช่วยปกป้องตลาดแรงงานและการเติบโตได้ดีที่สุด ซึ่งหวังว่าจะนำพาเศรษฐกิจให้หลุดพ้นจากภาวะถดถอยได้
โดยสรุป เฟดเชื่อว่ายังคงเห็น “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” อยู่
สิ่งนี้อาจอธิบายได้ว่าทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจึงเพิ่มขึ้นและทำไมหุ้นจึงลดลงในวันพุธ ขณะที่ความหวังที่มองในแง่ดีเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในระยะยาวนั้นได้สูญสลายไป
จำกัดอย่างเข้มงวด
เฟดปรับลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินเฟดลงเหลือ 4.75-5.00% โดยมีค่ากลางอยู่ที่ 4.875% นอกจากนี้ เฟดยังได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์ค่ามัธยฐานของอัตราดอกเบี้ยเงินเฟดในระยะยาวขึ้นเป็น 2.9% จาก 2.8% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย แต่ 2.9% ถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2018 และเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 2.5% ในเดือนธันวาคม ซึ่งแทบจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงมาเป็นเวลาหลายปี
ยิ่งไปกว่านั้น การประมาณการของเจ้าหน้าที่เฟดโดยเฉลี่ยระบุว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะลดลงเหลือ 2.9% ในเวลาเพียงกว่า 2 ปี ณ สิ้นปี 2569 การคาดการณ์เศรษฐกิจล่าสุดของเจ้าหน้าที่ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดในระยะยาวหรืออัตราเป็นกลางจะไม่เกิดขึ้นอีกอย่างน้อย 3 ปี
โดยนัยแล้ว เฟดเคยยอมรับว่านโยบายจะยังคงอยู่ในขอบเขตจำกัด นั่นคือ อยู่เหนือระดับ “เป็นกลาง” เป็นระยะเวลานานพอสมควร นั่นคือสาระสำคัญของมุมมอง “สูงขึ้นเป็นเวลานานขึ้น” ในเรื่องอัตราดอกเบี้ย
อย่างไรก็ตาม ในขณะนี้ อัตรา 'สิ้นสุด' ที่คาดการณ์ไว้สูงกว่าในทางทฤษฎีจะลดจำนวนข้อจำกัดด้านนโยบายที่ต้องถูกยกเลิกก่อนที่นโยบายจะกลายเป็นการกระตุ้นเศรษฐกิจ
นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เห็นด้วยว่านโยบายดังกล่าวมีข้อจำกัดอย่างมากมาเป็นเวลานานแล้ว ในบันทึกการวิจัยที่เผยแพร่เมื่อต้นเดือนนี้ นักเศรษฐศาสตร์ของเฟดประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในเดือนมีนาคมสูงกว่าอัตราธรรมชาติประมาณ 1.15 เปอร์เซ็นต์ “ในระดับเดียวกับก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2001 และ 2008”
อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดที่แท้จริงที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคประจำปีนั้นถือเป็นระดับสูงสุดในรอบ 17 ปี ในขณะเดียวกัน นักยุทธศาสตร์ของ JP Morgan ได้ตั้งข้อสังเกตในสัปดาห์นี้ว่า เมื่อนำไปเปรียบเทียบกับการประมาณการ 'R-Star' นโยบายดังกล่าวจะเข้มงวดยิ่งขึ้นกว่าช่วงเวลาใดๆ ในรอบ 30 ปีที่ผ่านมาในแง่ของมูลค่าที่แท้จริง
R-STAR ล่องลอยอยู่บนท้องฟ้า
'R-Star' คืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งจะไม่กระตุ้นหรือขัดขวางกิจกรรมทางเศรษฐกิจเมื่อเศรษฐกิจมีการจ้างงานเต็มที่ หากเฟดบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% และคำนึงถึงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในระยะยาวใหม่ของเฟดที่ 2.9% เจ้าหน้าที่เฟดมองว่า R-Star จะอยู่ที่ประมาณ 0.9%
R-Star มักถูกมองข้ามหรือเยาะเย้ย เนื่องจากเป็นตัวเลขทางทฤษฎีที่ไม่อาจล่วงรู้ได้และเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ แต่จอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก กล่าวเมื่อเดือนกรกฎาคมว่า R-Star เป็น “แกนหลักของแบบจำลองหรือกรอบงานเศรษฐกิจมหภาคที่ใครๆ ก็จินตนาการได้” ไม่ว่าจะโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยายก็ตาม
นักลงทุนไม่สามารถละเลยได้
เมื่อพิจารณาจากอัตราดอกเบี้ยกลางของกองทุนเฟดใหม่ที่ 4.875% และการคาดการณ์ระยะยาวใหม่ของผู้กำหนดนโยบายที่ 2.9% เราสามารถอนุมานได้อย่างสมเหตุสมผลว่านโยบายของเฟดในขณะนี้มีข้อจำกัดอยู่ที่ประมาณ 200 จุดพื้นฐาน
พูดอีกอย่างหนึ่ง อัตราดอกเบี้ยเงินทุนเฟดจะไม่ถือเป็นกลางจนกว่าจะลดลงอีกประมาณ 200 จุดพื้นฐาน ซึ่งเฟดได้ส่งสัญญาณว่าตั้งใจจะดำเนินการภายในสิ้นปี 2569
เรื่องนี้ยังไม่แน่นอน และประธานเจอโรม พาวเวลล์เน้นย้ำว่าการตัดสินใจของเฟดที่กำลังจะมีขึ้นนั้นจะขึ้นอยู่กับข้อมูลและขึ้นอยู่กับการประชุมแต่ละครั้ง แน่นอนว่านักลงทุนจะตัดสินใจเอง แต่เมื่อวันพุธ เฟดได้ส่งสัญญาณว่าจะไม่ตกต่ำกว่าเส้นกราฟและยังคงเชื่อมั่นว่าเฟดจะลงจอดอย่างนุ่มนวล
(ความเห็นที่แสดงที่นี่เป็นของผู้เขียน ซึ่งเป็นนักเขียนคอลัมน์ของสำนักข่าว Reuters)
(โดย เจมี่ แม็คกีเวอร์ เรียบเรียงโดย ลินคอล์น ฟีสต์)
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
