ความไร้ประสิทธิภาพของตลาดอาจสร้างโอกาสสำคัญท่ามกลางความเสี่ยงระดับมหภาคที่มีราคาไม่ถูกต้อง

แม้ว่าเราอยู่บนหน้าผาของสงครามที่อาจจะเกิดขึ้นทั้งหมดในตะวันออกกลาง ซึ่งอาจก่อให้เกิดความตื่นตระหนกครั้งใหญ่และก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก อัตราส่วนการประเมินมูลค่าหุ้นของสหรัฐฯ นั้นเกือบจะแตะระดับสูงสุดตลอดกาล และเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านตราสารทุนโดยนัยนั้นอยู่ใกล้เกือบทั้งหมด เวลาต่ำ

มีประวัติอันยาวนานที่ตลาดการเงินกำหนดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญผิดไป ในอดีต ราคาตลาดมีแนวโน้มที่จะปรับลดลงตามความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญ เป็นเวลานานหลังจากที่ผู้สังเกตการณ์ที่เป็นกลางเห็นปัญหาที่ก่อให้เกิดวิกฤตแล้วเท่านั้น

ในบทความนี้ เราจะสำรวจว่าทำไมตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะตอบสนองต่อความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญในช่วงช้า เราจะกล่าวถึงปัญหาเหล่านี้โดยละเอียดยิ่งขึ้นในวิดีโอที่ฝังไว้ด้านล่างบทความนี้

ตลาดไม่ใช่นักแสดงที่มีเหตุผล

เมื่อต้องเผชิญกับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญ ผู้มีเหตุผลจะลดราคาตามการคำนวณ “ผลตอบแทนที่คาดหวัง” การขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นจากการตระหนักถึงเหตุการณ์มาโครหลักๆ จะถูกคูณด้วยความน่าจะเป็นโดยประมาณของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้น ปัญหาคือราคาที่สะท้อนอยู่ในตลาดไม่ได้มาถึงผ่านขั้นตอนดังกล่าว

ราคาตลาดสะท้อนถึงความคิดเห็นและอารมณ์ของผู้ซื้อและผู้ขายส่วนเพิ่ม เรารู้ว่านักลงทุนทุกคนประเมินความเสี่ยงต่างกันและยังประเมินความเสี่ยงต่างกันในเวลาที่ต่างกันอีกด้วย เพื่อทำความเข้าใจว่าความเสี่ยงประเภทใดที่รวมอยู่ในราคาตลาด เราต้องเข้าใจว่าใครคือผู้ซื้อและผู้ขายส่วนเพิ่ม และแนวโน้มของพวกเขาที่เกี่ยวข้องกับการประเมินความเสี่ยง ณ เวลานั้น

แนวโน้มเก่าแก่ที่อยู่กับเราในปัจจุบัน

ในช่วงท้ายของวงจรตลาดกระทิง แนวโน้มสองประการที่มีมายาวนานมักจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อการประเมินความเสี่ยงโดยผู้ซื้อและผู้ขายส่วนน้อย

แนวโน้มแรกสามารถอธิบายได้ว่าเป็นความอุดมสมบูรณ์อย่างไม่มีเหตุผล ส่วนหนึ่ง Robert Shiller ได้รับรางวัลโนเบล โดยการอธิบายถึงแนวโน้มพฤติกรรมที่การกำหนดราคาที่ผิดพลาดของตลาดเกิดขึ้นในช่วงปลายตลาดกระทิงอันเป็นผลมาจากการเล่าเรื่องในแง่ดีมากเกินไป ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเกินจริงผลลัพธ์เชิงบวกและไม่สนใจความเสี่ยงที่สำคัญ

แนวโน้มที่สองสามารถอธิบายได้ด้วยคำว่า FOMO นั่นคือ ความกลัวที่จะพลาด ในช่วงท้ายของตลาดกระทิง ราคาได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างน่าทึ่ง และนักลงทุนต่างเพลิดเพลินกับการขึ้นราคาที่ไม่ธรรมดา แม้ว่าจะมีความเสี่ยงต่างๆ ก็ตาม ภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ เจ้าของหุ้นไม่ต้องการขายเพราะกลัวว่าจะพลาดผลกำไรเพิ่มเติม

ในขณะเดียวกัน ผู้ที่กำลังลงทุนน้อยเกินไป (หรือรู้สึกว่าตนเป็นเช่นนั้น) จะรู้สึก บังคับ ซื้อหุ้นเกือบทุกราคาเพราะกลัวขาดทุน ในเรื่องนี้ พฤติกรรมของนักลงทุนสถาบันมีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากผลงานที่ต่ำกว่าปกติในช่วงตลาดกระทิงอาจทำให้ผู้จัดการกองทุนตกงานได้ เนื่องจากกลัวว่าจะพลาดการขึ้นราคาอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่อาจทำให้พวกเขาต้องสูญเสียงาน ผู้จัดการกองทุนจะซื้อหุ้น แม้ว่าพวกเขาจะรู้ว่าหุ้นมีมูลค่าสูงเกินไปและมีความเสี่ยงสูงก็ตาม

อีกปัจจัยหนึ่งที่เข้ามามีบทบาทอาจเรียกว่า “เด็กชายผู้ร้องไห้หมาป่า” ในช่วงหลังของตลาดหมี จะมีหลายกรณีที่ผลลัพธ์ที่น่าหวาดกลัวไม่เกิดขึ้นจริง ในขณะที่ความกลัวดังกล่าวถูกลดราคาไปก่อนหน้านี้ในตลาดกระทิง (เนื่องจากความทรงจำเกี่ยวกับตลาดหมีล่าสุดนั้นค่อนข้างใหม่) ความกลัวเหล่านี้มักจะถูกมองข้ามในช่วงท้ายของตลาดกระทิง

นี่เป็นเพราะว่าเทรดเดอร์และนักลงทุนถูกเผาตั้งแต่เนิ่นๆ ของวงจรตลาดกระทิง เมื่อพวกเขาได้ลดความเสี่ยงที่ไม่เกิดขึ้นจริงจนเกินไป ดังนั้น เนื่องจาก “เอฟเฟกต์เด็กผู้ชายที่ร้องไห้หมาป่า” ในช่วงขั้นสูงของตลาดกระทิง ผู้ซื้อและผู้ขายส่วนน้อยจึงมีแนวโน้มที่จะหมดความรู้สึกต่อความเสี่ยงที่สำคัญมากเกินไป

แนวโน้มล่าสุดส่งผลเสียต่อประสิทธิภาพของตลาด

การพัฒนาตลาดที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาคือการเติบโตที่เพิ่มขึ้นของการลงทุนและการซื้อขายที่ไม่คำนึงถึงมูลค่าและไม่คำนึงถึงความเสี่ยง แท้จริงแล้ว ปริมาณการซื้อขายรายวันในตลาดปัจจุบันถูกครอบงำโดยเทรดเดอร์และนักลงทุนที่แทบไม่รู้สึกอ่อนไหวต่อมูลค่าและความเสี่ยงเลย

กลุ่มนักลงทุนหลักกลุ่มแรกที่ไม่คำนึงถึงมูลค่าและไม่คำนึงถึงความเสี่ยงซึ่งมีการเติบโตอย่างมากเรียกว่า “นักลงทุนเชิงรับ” นักลงทุนเชิงรับซื้อหุ้นและถือหุ้นอย่างดื้อรั้น ไม่ว่ามูลค่าจะสูงแค่ไหน และไม่ว่าตลาดจะมีความเสี่ยงประเภทใด ปัจจุบันนักลงทุนเชิงรับมีมากกว่านักลงทุนเชิงรุก ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่ตลาดจะอ่อนไหวต่อมูลค่าและความเสี่ยงมากขึ้น

กลุ่มหลักที่สองของนักลงทุนและเทรดเดอร์ที่ไม่คำนึงถึงมูลค่าและไม่คำนึงถึงความเสี่ยง เรียกว่าเทรดเดอร์แบบอัลกอริทึม สัญญาณการซื้อขายอัลกอริทึมส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับโมเมนตัมและตัวบ่งชี้ทางเทคนิคอื่น ๆ ในอัลกอริธึมเหล่านี้ การพิจารณาถึงคุณค่าและความเสี่ยงไม่มีความเกี่ยวข้องเลย ตัวอย่างเช่น อัลกอริธึมเหล่านี้ไม่ได้ออกแบบมาเพื่อคำนึงถึงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อน เนื่องจากปริมาณการซื้อขายรายวันถูกครอบงำโดยเทรดเดอร์ที่มีอัลกอริทึมมากขึ้น ราคาในตลาดจึงมีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงพื้นฐานมากขึ้น

โอกาสปัจจุบัน

ความไม่รู้สึกตัวของตลาดในปัจจุบันต่อความเสี่ยงนั้นชัดเจนมาก แม้จะมีความเสี่ยงสูงมากที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคครั้งใหญ่ (เนื่องจากอาจเกิดการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน) การประเมินมูลค่าก็เกือบจะอยู่ในระดับสูงสุดตลอดกาล และเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงด้านตราสารทุนโดยนัยก็อยู่ใกล้ระดับต่ำสุดตลอดกาล

การไม่รู้สึกตัวต่อความเสี่ยงที่เกิดจากปัจจัยที่อธิบายไว้ข้างต้น ทำให้นักลงทุนที่กระตือรือร้นและนักลงทุนที่คำนึงถึงมูลค่าได้รับโอกาสพิเศษ ตามที่กล่าวไว้ในรายละเอียดมากกว่านี้ วิดีโอ, มีหลายวิธีที่นักลงทุนสามารถแสวงหาประโยชน์จากการกำหนดราคาความเสี่ยงที่ไม่ถูกต้องในปัจจุบัน

ตัวเลือกที่ระมัดระวังที่สุดคือการเพิ่มสถานะเงินสดเพื่อให้สามารถใช้ประโยชน์ได้หากราคาในตลาดลดลงอย่างมาก อีกกลยุทธ์หนึ่งคือการมองหาการลงทุนที่มีแนวโน้มว่าจะทำงานได้ดีภายใต้การคาดการณ์ของสถานการณ์เฉพาะ ในกรณีนี้ควรจับตาดูหุ้นกลุ่มพลังงานอย่างใกล้ชิด อีกกลยุทธ์หนึ่งคือการเดิมพันแบบหมีทันที เช่น ผ่านการขายชอร์ตหรือกลยุทธ์ออปชั่น บนหุ้นที่มีช่องโหว่ และ/หรือดัชนี

บทสรุป

ความจริงที่ว่าตลาดกำหนดราคาความน่าจะเป็นของเหตุการณ์บางอย่างที่จะเกิดขึ้นผิดพลาดไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องจะเกิดขึ้นจริงเสมอไป อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาผ่านไป นักลงทุนที่สามารถระบุการกำหนดราคาที่ผิดพลาดของความเสี่ยงระดับมหภาคที่สามารถสร้างโปรไฟล์ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ไม่สมมาตรจะได้รับรางวัลมากมายผ่านการดำเนินการลงทุนที่ชาญฉลาดและกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอที่ชาญฉลาด เราขอแนะนำอย่างยิ่งให้นักลงทุนพิจารณาความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคชุดปัจจุบันและปรับกลยุทธ์การลงทุนให้เหมาะสม