โดย เจมี่ แม็คกีเวอร์
ออร์แลนโด รัฐฟลอริดา (รอยเตอร์) – ผู้นำทางการเมืองและเศรษฐกิจของจีนเชื่อกันว่ามีความรู้สึกถึงประวัติศาสตร์ที่ลึกซึ้ง แต่การตอบสนองที่ไม่จริงจังของปักกิ่งต่อวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่กำลังเกิดขึ้น ซึ่งกำลังบีบคั้นการเติบโตของประเทศและทำให้เกิดภาวะเงินฝืดลุกลามเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจ
บทเรียนที่ชัดเจนจากวิกฤตการณ์ที่อยู่อาศัยครั้งใหญ่ที่เกิดขึ้นในทศวรรษที่ผ่านมาก็คือ การแก้ไขและฟื้นตัวจะเกิดขึ้นได้หลังจากการดำเนินการที่กล้าหาญและเด็ดขาดในรูปแบบของการกระตุ้นทางการเงินและการคลังครั้งใหญ่เท่านั้น
ปักกิ่งไม่ได้ให้สิ่งใดเลย แต่กลับใช้วิธีการหว่านล้อมแทน
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ธนาคารประชาชนจีนตัดสินใจที่จะไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยการกู้ยืมอ้างอิง แต่เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ธนาคารได้อัดฉีดเงินสดระยะเวลา 2 สัปดาห์เข้าสู่ระบบธนาคารเป็นครั้งแรกในรอบหลายเดือน และในอัตราที่ต่ำลงด้วยเช่นกัน
แต่ตามคำพูดของ Gene Ma และ Phoebe Feng จากสถาบันการเงินระหว่างประเทศ การตอบสนองนโยบายของปักกิ่งนั้น “ช้า ขี้ขลาด และบางครั้งก็คลุมเครือมาก” ซึ่งแตกต่างอย่างมากจาก “บาซูก้าขนาดใหญ่” ที่จำเป็น
ตกอยู่ข้างหลัง
ผลกระทบของการตอบสนองที่เงียบงันนี้ต่อเศรษฐกิจของจีนนั้นชัดเจนมาก การเติบโตในปี 2024 มีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าเป้าหมาย 5.0% ของรัฐบาล แรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดกำลังทวีความรุนแรงขึ้นอย่างน่าตกใจ การลงทุนกำลังพังทลาย และการเติบโตของสินเชื่ออยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
นักเศรษฐศาสตร์ของ Morgan Stanley คาดการณ์ว่า GDP จะเติบโตเพียง 3.9% ในปีนี้และปีหน้า เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ปัจจุบัน GDP ของสหรัฐฯ เติบโตในอัตราต่อปีอยู่ที่ประมาณ 5.5%
ตลาดหุ้นจีนก็เป็นหนึ่งในตลาดที่ปรับตัวลดลงอย่างเห็นได้ชัด ในขณะที่กระแสการผ่อนคลายนโยบายการเงินทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้นได้ผลักดันให้ตลาดหุ้นทั่วโลกพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดใหม่ จีนกลับเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม ดัชนีหุ้นบลูชิปของเซี่ยงไฮ้ลดลง 15% นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2021 และใกล้จะแตะระดับต่ำสุดใหม่ในรอบหลายปี
ในหลายกรณี เงินทุนจากต่างประเทศมักจะอยู่ห่างหรือออกไป กองทุนหุ้นจีนดึงดูดเงินทุนไหลเข้าได้เพียง 2 ใน 13 เดือนที่ผ่านมา และกระแสเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศก็กลายเป็นลบ ตามข้อมูลของ IIF
จริงอยู่ที่นักลงทุนต่างชาติยังคงเข้าร่วมในตลาดพันธบัตรของประเทศที่ปรับตัวสูงขึ้น แต่ข้อความโดยรวมก็คือ นักลงทุนลังเลที่จะลงทุนในจีนจนกว่าจะมีเส้นทางที่ชัดเจนในการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ
และนั่นก็ไม่มีที่ไหนให้เห็นเลย
จำเป็นต้องมีเงินหลายล้านล้าน
ภาคอสังหาริมทรัพย์เป็นแกนหลักของวิกฤตการณ์นี้ การล่มสลายของภาคอสังหาริมทรัพย์ส่งผลกระทบต่อการเติบโต เสถียรภาพทางการเงิน และความมั่งคั่งของครัวเรือน และภาวะเงินฝืดที่เกิดขึ้นยังส่งผลกระทบต่อผลกำไรและการลงทุนขององค์กร ขณะเดียวกันก็เพิ่มภาระหนี้จริงอีกด้วย
เมื่อ 3 ปีก่อน ภาคอสังหาริมทรัพย์คิดเป็นสัดส่วนถึงหนึ่งในสี่ของ GDP ของจีน นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา การลงทุนด้านที่อยู่อาศัยลดลง 30% ยอดขายบ้านลดลงครึ่งหนึ่ง และการเริ่มต้นสร้างบ้านลดลงสองในสาม ตามข้อมูลของ IIF
นักวิเคราะห์จาก Jefferies คาดว่าปักกิ่งอาจจำเป็นต้องใช้เงินอย่างน้อย 2 ล้านล้านหยวน (285,000 ล้านดอลลาร์) ในปีนี้ เพื่อดำเนินการตามแผนลดจำนวนที่อยู่อาศัยส่วนเกินของประเทศให้สำเร็จด้วยการซื้ออสังหาริมทรัพย์ที่ขายไม่ออกและแปลงเป็นที่อยู่อาศัยเพื่อสังคม และพวกเขาประเมินว่าจำเป็นต้องใช้เงินมากถึง 7 ล้านล้านหยวน (1 ล้านล้านดอลลาร์) เพื่อลดจำนวนที่อยู่อาศัยคงเหลือให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมยิ่งขึ้น
ความระมัดระวังที่มากเกินไป
แล้วทำไมปักกิ่งถึงไม่ยิงปืนบาซูก้าล่ะ?
ประการแรก การท่วมระบบด้วยสภาพคล่องอาจไม่สามารถแก้ไขสาเหตุหลักของวิกฤติได้ เนื่องจากฟองสบู่ด้านอสังหาริมทรัพย์ของจีนนั้นเป็นผลจากอุปทานส่วนเกินอย่างง่ายๆ ร่วมกับการก่อหนี้เพิ่ม
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจำนวนมากอาจทำให้ค่าเงินอ่อนค่าลงจนทำให้เงินทุนไหลออกนอกประเทศมากขึ้น และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของธนาคารซึ่งน้อยอยู่แล้วลดลง ในที่สุด ผู้นำจีนก็แสดงให้เห็นว่าพวกเขาระมัดระวังมากกว่าเย่อหยิ่ง
แต่การที่นโยบายหยุดชะงักเช่นนี้ก็ส่งผลตามมา
ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) ไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างก้าวร้าวตามประเทศเพื่อนบ้านทั่วโลกได้ จึงทำให้ค่าเงินหยวนแข็งค่าขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบกว่า 1 ปี สิ่งสุดท้ายที่เศรษฐกิจจีนที่ซบเซาต้องการคืออัตราแลกเปลี่ยนที่คึกคัก
ความลังเลของปักกิ่งอาจสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับการทำซ้ำความผิดพลาดของญี่ปุ่น ซึ่งอยู่ในภาวะเงินฝืดและการเติบโตช้ามาหลายสิบปีหลังจากฟองสบู่ภาคอสังหาริมทรัพย์แตกในปี 1990 ราคาบ้านในประเทศยังคงไม่ฟื้นตัวเต็มที่
แต่การใช้แนวทางที่ระมัดระวังมากเกินไปอาจทำให้ผลลัพธ์ดังกล่าวมีโอกาสเกิดขึ้นมากขึ้น ไม่ใช่น้อยลง
ปรารถนาและหวัง
นักลงทุนจีนจำนวนมากโต้แย้งว่าสินทรัพย์ของจีนน่าดึงดูดใจ เพราะเมื่อถึงคราวคับขัน ปักกิ่งจะดำเนินมาตรการที่จำเป็นเพื่อกระตุ้นการเติบโตในที่สุด นักลงทุนจะเพิกเฉยต่อผู้บริโภคสินค้าโภคภัณฑ์สำคัญๆ หลายชนิดรายใหญ่ที่สุดในโลกได้อย่างไร ซึ่งเป็นบริษัทยักษ์ใหญ่ที่สร้างสรรค์และมีการแข่งขันสูงพร้อมเงินออมมหาศาลที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์
แม้ว่าจะมีพันธบัตรอยู่ก็ตาม แต่สินทรัพย์ของจีนกลับมีราคาถูกด้วยเหตุผลหลายประการ และจนถึงขณะนี้ ปักกิ่งก็แสดงความสนใจน้อยมากต่อมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการเงินและการคลังที่ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่ามีความจำเป็น ซึ่งเห็นได้ชัดว่าสิ่งนี้อาจเปลี่ยนแปลงไปได้ แต่ในตอนนี้ ยังไม่มีสัญญาณบ่งชี้มากนักว่าจะเกิดขึ้น
(ความเห็นที่แสดงที่นี่เป็นของผู้เขียน ซึ่งเป็นนักเขียนคอลัมน์ของสำนักข่าว Reuters)
(โดย เจมี่ แม็คกีเวอร์; เรียบเรียงโดย แอนเดรีย ริชชี)
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
