ข้อมูลเศรษฐกิจรองรับการตัดทอน 50bps มากขึ้นหรือไม่

• อัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคประจำปีลดลงในเดือนสิงหาคมเป็น 2.5% จาก 2.9% ในเดือนกรกฎาคม ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) มีความยืดหยุ่นในการมุ่งเน้นไปที่ตลาดงาน
• ในสายตาของเฟด ความสมดุลของความเสี่ยงเปลี่ยนไปสู่ตลาดแรงงานมากขึ้น
• ห้าสิบคนอาจไม่ใช่ 25 คนใหม่ เจ้าหน้าที่มีแนวโน้มว่าจะลดจำนวนหนึ่งในสี่ในการประชุมในอนาคต เว้นแต่ว่าตลาดงานจะแย่ลง
• ตลาดต่างยินดีที่เฟดกำลังดำเนินขั้นตอนที่สำคัญในการปรับนโยบายใหม่ ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่หุ้นขนาดเล็กจะปรับตัวขึ้นไม่นานหลังจากการตัดสินใจ

การปรับลดอัตราพื้นฐาน 50 คะแนนพร้อมข้อความที่ชัดเจนว่าพวกเขามุ่งมั่นที่จะจ้างงานอย่างเต็มที่ การตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยไม่ได้เป็นเอกฉันท์ แต่ประธานเจอโรม พาวเวลล์ได้รวบรวมความเห็นพ้องต้องกันระหว่างเหยี่ยวและนกพิราบในคณะกรรมการ อย่างไรก็ตาม มิเชล โบว์แมน ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐกลับแสดงความเห็นแย้ง ซึ่งนับเป็นครั้งแรกที่ผู้ว่าการรัฐแสดงความเห็นแย้งนับตั้งแต่ปี 2548

ความเสี่ยงในการบรรลุภารกิจสองประการได้เปลี่ยนไปสู่ความเสี่ยงที่มากขึ้นที่ธุรกิจจะชะลอการจ้างงานในระยะเวลาอันใกล้ แม้ว่าตลาดแรงงานจะอ่อนตัวลง แต่ Fed ก็พยายามระงับความกลัวของตลาด ต้องการโน้มน้าวนักลงทุนว่าการตัดสินใจลดระดับลงครึ่งหนึ่งเป็นเพียง “การปรับเทียบนโยบาย” เท่านั้น

ตลาดตอบรับการตัดสินใจดังกล่าวเป็นอย่างดีในขณะที่เฟดลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจัง นี่เป็นการปูทางสำหรับการตอบสนองต่อความเสี่ยง ในอดีต ราคาเพิ่มขึ้น 2% โดยเฉลี่ยหกเดือนหลังจากการปรับลดครั้งแรก โดยมีค่ามัธยฐานเพิ่มขึ้น 8.6%

การคาดการณ์การเติบโตไม่มีการเปลี่ยนแปลง แต่ขณะนี้สมาชิกของคณะกรรมการตลาดกลางเปิด (FOMC) คาดหวังว่าคุณจะเติบโตได้สูงขึ้นและเร็วกว่าที่พวกเขาเคยคาดการณ์ไว้ครั้งก่อน สถานการณ์นี้เกิดขึ้นเมื่อประสิทธิภาพการทำงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เราได้เรียนรู้จากรายงานสรุปประมาณการเศรษฐกิจ (SEP) ล่าสุดว่า Fed สนใจที่จะใช้อัตราดอกเบี้ย Fed ที่เป็นกลางโดยเร็วที่สุด เมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในเศรษฐกิจโลก สมาชิกคณะกรรมการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟดจะเข้าใกล้ 3.50% ภายในสิ้นปีหน้า เมื่อมองไปข้างหน้า เฟดยังมีพื้นที่อีกมากในการปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติต่อไปเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลง

Fed สามารถลดกำลังการผลิตเพิ่มเติมได้ แต่ยังคงมีข้อจำกัดอยู่

ที่มา: LPL Research, Federal Reserve, สำนักงานสถิติแรงงาน 09/25/24

แล้ว Word on the Street คืออะไร?

ในการสัมภาษณ์เมื่อเร็ว ๆ นี้ Neel Kashkari ประธาน Fed ของ Minneapolis สารภาพว่าสมาชิกของ Fed ไม่ได้หมายความถึง “ภารกิจสำเร็จแล้ว” แคชคารีซึ่งแต่เดิมเป็นสมาชิกที่เป็นคนเจ้าเล่ห์ รู้สึกว่าความเสี่ยงด้านลบต่อตลาดแรงงานมีมากกว่าความเสี่ยงด้านบวกต่ออัตราเงินเฟ้อ

สมาชิก FOMC มีแนวโน้มที่จะเตรียมนักลงทุนให้พร้อมสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับการประชุมครั้งต่อไป ข้อมูลเงินเฟ้อแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจอยู่ในวิถีที่ดีในการเข้าใกล้เป้าหมาย 2%

ห้าสิบคนอาจไม่ใช่ 25 คนใหม่ เจ้าหน้าที่มีแนวโน้มว่าจะลดจำนวนหนึ่งในสี่ในการประชุมในอนาคต เว้นแต่ว่าตลาดงานจะแย่ลง ตลาดต่างยินดีที่ Fed กำลังดำเนินขั้นตอนที่สำคัญในการปรับเทียบนโยบายใหม่ ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่หุ้นจะขยับสูงขึ้นจากข่าวและหุ้นขนาดเล็กก็ทำได้ดีกว่าสัปดาห์ที่แล้ว

อัตราเงินเฟ้อมีความเสี่ยงน้อยกว่าในระยะเวลาอันใกล้นี้

รายปีชะลอตัวลงในเดือนสิงหาคมเป็น 2.5% จาก 2.9% ในเดือนกรกฎาคม ทำให้ Fed มีความยืดหยุ่นในการมุ่งเน้นไปที่ตลาดงาน ราคาพลังงานลดลง 0.8% ตลอดทั้งเดือน เนื่องจากความอ่อนแอทั่วโลกกดดันอุปสงค์ หากไม่รวมอาหารและพลังงาน ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 3.2% จากปีที่แล้ว

• การประกันภัยรถยนต์ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากลูกค้าที่ชำระเงินจะครอบคลุมค่าใช้จ่ายสำหรับผู้ขับขี่รถยนต์ที่ไม่มีประกันและด้อยค่าประกัน
• ราคาของชำซึ่งเรียกอย่างเป็นทางการว่า “อาหารที่บ้าน” ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนสิงหาคม ทำให้ผู้บริโภคโล่งใจบ้าง
• ราคาบริการไม่รวมค่าเช่ายังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลาห้าเดือนติดต่อกันและน่าจะปรับลดลงอีก

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อจะทำให้เฟดมีโอกาสเปลี่ยนทิศทางไปสู่คำสั่งการจ้างงานในช่วงที่เหลือของปีนี้ ราคานำเข้าของสหรัฐฯ ลดลง 0.3% ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม และไม่ได้เป็นเพียงเพราะราคาเชื้อเพลิงที่ลดลงเท่านั้น

แท้จริงแล้ว ผู้กำหนดนโยบายของ Fed ควรเปลี่ยนความสนใจไปที่สภาวะตลาดงานในขณะที่พวกเขากำหนดนโยบายในการประชุมที่กำลังจะมาถึง

ยอดค้าปลีกหนุนโดยการซื้อออนไลน์

เดือนสิงหาคมได้รับแรงหนุนจากการซื้อทางออนไลน์ เผยให้เห็นผู้บริโภคที่ใส่ใจเรื่องต้นทุนมากขึ้น โดยหลีกเลี่ยงห้างสรรพสินค้าแบบเดิมๆ มีเพียงห้าจาก 13 หมวดหมู่ที่เพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม เนื่องจากยอดขายมีความหลากหลายในแต่ละภาคส่วน เมื่อเดือนที่แล้วมียอดขายเพิ่มขึ้น 10 หมวดหมู่

การใช้จ่ายของร้านอาหารไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนสิงหาคม เนื่องจากผู้บริโภคเริ่มลดการใช้จ่ายตามที่เห็นสมควร ยอดขายห้างสรรพสินค้าลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน สร้างแรงกดดันให้ผู้ค้าปลีกดึงดูดลูกค้า

Fed กำลังเผชิญกับสัญญาณที่ผสมปนเป ในขณะที่พวกเขาถกเถียงกันว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยลงเท่าใด และ Fed อาจจบลงด้วยการร่วงหล่นหลังเส้นโค้งอีกครั้ง หากพวกเขาพึ่งพาข้อมูลเก่ามากเกินไปและไม่เพียงพอต่อแนวโน้มที่เป็นการคาดการณ์ล่วงหน้า

ความอ่อนแอระดับโลก

ธนาคารกลางหลายแห่งกำลังผ่อนคลายนโยบายการเงินเพื่อกระตุ้นกิจกรรมทางธุรกิจที่ซบเซา

ก่อนหน้านี้ การสำรวจธุรกิจที่สำคัญของเยอรมนีลดลงเป็นเดือนที่ 5 ติดต่อกัน เนื่องจากความอ่อนแอในวงกว้างแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจอาจอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว ตามข้อมูลของ Bundesbank ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่สามในปีนี้ในวันที่ 17 ตุลาคม

เศรษฐกิจอเมริกาเหนือก็แสดงความอ่อนแอเช่นกัน ภาคเอกชนของแคนาดาอาจอยู่ในภาวะถดถอยเนื่องจากกิจกรรมการผลิตและการจ้างงานทางธุรกิจหดตัวลงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ธนาคารแห่งประเทศแคนาดาได้ลดจำนวนลงแล้วสามครั้งในปีนี้

แน่นอนว่าข่าวล่าสุดจากประเทศจีนเปิดเผยว่าธนาคารกลางของพวกเขาจะให้สภาพคล่องแก่นักลงทุนในหุ้น ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในการกระตุ้นการเติบโต อย่างไรก็ตาม ผลกระทบอาจสร้างความยากลำบากในการรับแรงฉุดในระยะยาว ในระยะสั้น นักลงทุนทั้งในประเทศและต่างประเทศมีเหตุผลที่จะรับความเสี่ยงมากขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีน

บางทีความล่าช้าที่ยาวนานและผันแปรของนโยบายการเงินอาจไม่สมมาตรอย่างสมบูรณ์ แต่นักลงทุนควรจำไว้ว่ามาตรการกระตุ้นทางการเงินอาจต้องใช้เวลาในการกรองจาก Wall Street ไปยัง Main Street ผู้จัดสรรพอร์ตโฟลิโอควรพิจารณารักษาอคติในประเทศในช่วงเวลาที่เกิดการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้

บทสรุป

LPL Research คาดการณ์ว่าช่วงที่พันธบัตรและหุ้นจะมีความผันผวนสูงขึ้นในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนทั่วโลกและแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนตัวลง

ดังนั้น คณะกรรมการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์และยุทธวิธี (STAAC) ของ LPL จึงรักษาจุดยืนที่เป็นกลางต่อหุ้น เราคาดว่าความผันผวนจะยังคงเพิ่มสูงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า และเชื่อว่าจุดเริ่มต้นที่ดีกว่ากลับเข้าสู่ตลาดกระทิงในระยะยาวน่าจะเป็นไปได้