ข้อมูลที่อาจทำให้เฟดพลิกสถานการณ์ได้

เมื่อวานนี้ ความต้องการเสี่ยงลดลงอีกครั้งหลังจากรายงานของ ADP ของสหรัฐฯ ออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยข้อมูลระบุว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีการจ้างงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้นเพียง 99,000 ตำแหน่งในเดือนที่แล้ว ซึ่งน้อยกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 144,000 ตำแหน่งอย่างมาก และต่ำกว่าเดือนที่แล้วด้วย แม้ว่าจะมีการปรับตัวเลขลดลงจากเดือนที่แล้วเป็น 111,000 ตำแหน่งก็ตาม การลดตำแหน่งงานเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในเดือนสิงหาคม ข่าวดีเล็กน้อยก็คือ ผลิตภาพแรงงานเพิ่มขึ้นและต้นทุนต่อหน่วยลดลงอย่างมากในไตรมาสที่ 2 โดยรวมแล้ว ข้อมูลล่าสุดสนับสนุนแนวคิดที่ว่าถึงเวลาแล้วที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ย คำถามคือ จะปรับลดมากแค่ไหน ขึ้นอยู่กับข้อมูลในวันนี้ ซึ่งหลายคนมองว่า หลังจากที่มีตำแหน่งงานว่างและรายงานของ ADP การกำหนดราคาการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 100bp สำหรับช่วงที่เหลือของปียังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ในเดือนกันยายนเริ่มมีมากขึ้นในสัปดาห์นี้ โอกาสดังกล่าวอยู่ที่ 43% เพิ่มขึ้นจาก 1 ใน 3 เมื่อต้นสัปดาห์ ผลตอบแทนของสหรัฐฯ ยังคงลดลง และดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง 2 ใน 3 ของการฟื้นตัวครั้งล่าสุด เฟดที่เพิ่มสูงขึ้นได้ลดความคาดหวัง และผลตอบแทนที่ลดลงไม่ได้ทำให้บรรดานักลงทุนในหุ้นมีกำลังใจขึ้น ดัชนีร่วงลงและปิดตลาดใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน เพิ่มขึ้นเล็กน้อยแต่ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วันเมื่อปิดตลาด ในขณะที่ดัชนีปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากข่าวที่ว่าโอเปกจะไม่ผ่อนปรนข้อจำกัดเป็นเวลาอีก 2 เดือน แต่ไม่สามารถยืนหยัดที่ระดับนี้ได้ และกำลังมุ่งหน้าสู่ตัวเลขการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่สำคัญมากซึ่งอยู่ต่ำกว่าระดับทางจิตวิทยานี้

นักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่าตัวเลขการจ้างงานในวันนี้อาจเป็นปัจจัยสำคัญในการตัดสินว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 หรือ 50 จุดพื้นฐานในการประชุมในช่วงปลายเดือนนี้ เหตุใดข้อมูลนี้จึงมีความสำคัญมาก? เหนือสิ่งอื่นใด นั่นเป็นเพราะประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวว่าตลาดแรงงานมีความอ่อนแอลงอีก ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นเหตุผลที่ดีที่นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับข้อมูลการจ้างงานเป็นอย่างมาก

แต่จากมุมมองทางทฤษฎี มีสองสิ่งที่ทำให้ข้อมูลการจ้างงานของเดือนนี้มีความสำคัญมากกว่าข้อมูลอื่นๆ

1. กฎ Sahm's ที่โด่งดัง ซึ่งบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจอยู่ในภาวะถดถอยแล้วเมื่อค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 3 เดือนของอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 0.50 เปอร์เซ็นต์หรือมากกว่าจากจุดต่ำสุดในช่วง 12 เดือนก่อนหน้านั้น กฎนี้ถูกนำมาใช้ในเดือนกรกฎาคม และบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว – อาจตั้งแต่ 2-3 เดือนมาแล้ว ครั้งเดียวที่กฎนี้ไม่ถูกต้องคือในเดือนพฤศจิกายน 1959 – แต่ภาวะถดถอยก็มาถึงในอีก 5 เดือนต่อมา

2. เอกสารวิจัยที่ตีพิมพ์โดยคริส วอลเลอร์แห่งเฟด ระบุว่า เมื่ออัตราตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 4.6% ซึ่งเป็นระดับก่อนเกิดโรคระบาด อัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.5% และเมื่อวันพุธที่ผ่านมา รายงานของ JOLTS ระบุว่าอัตราตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 4.56% ในเดือนกรกฎาคม

หากประวัติศาสตร์เป็นสิ่งบ่งชี้ ตลาดงานและเศรษฐกิจของสหรัฐฯ อาจประสบปัญหาได้ จากข้อมูลพบว่ามีหลักฐานว่าการเติบโตชะลอตัว แต่ตลาดมีอารมณ์ที่ขึ้น ๆ ลง ๆ อย่างรวดเร็วหลังจากมีข้อมูลสำคัญ ดังนั้น ความเสี่ยงจึงมีสองด้าน

ตัวเลขคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะมีการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้นประมาณ 164,000 ตำแหน่งในเดือนที่แล้ว ซึ่งไม่ใช่ตัวเลขที่มากนัก แต่จะดีกว่าตัวเลข 114,000 ตำแหน่งที่พิมพ์ไว้เมื่อเดือนก่อน ในทางกลับกัน อัตราการว่างงานคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจาก 4.3% เป็น 4.2% และค่าจ้างอาจเพิ่มขึ้นเร็วกว่าเล็กน้อย พูดตรงๆ ว่ายังมีความเป็นไปได้ที่ข้อมูลเดือนสิงหาคมจะดีเกินกว่าที่ตลาดคาดไว้ ซึ่งในกรณีนั้น เราอาจเห็นผลตอบแทนของสหรัฐฯ และดอลลาร์ฟื้นตัว และหุ้นและราคาน้ำมันปิดสัปดาห์ด้วยสัญญาณบวก แต่ความผิดหวังอีกเดือนหนึ่งน่าจะส่งผลให้ราคาปรับลด 50bp ในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น ซึ่งจะส่งผลต่อผลตอบแทนของสหรัฐฯ และหุ้นและราคาน้ำมันด้วยเช่นกัน