ข้อสังเกตสั้นๆ สี่ประการในวันประชุม Federal Reserve นี้ ซึ่งไม่ได้ทั้งหมดเกี่ยวข้องกับ Fed:
1. ในวันนี้ FOMC ได้ประกาศนโยบายที่ไม่เปลี่ยนแปลงในขณะนี้เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยข้ามคืน อัตราการไหลบ่าของ QT และความคาดหวังโดยรวมของคณะกรรมการสำหรับจำนวนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 (การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 3 ครั้ง 25bp) แต่น่าสังเกตว่าในขณะที่การตัดสามครั้งถือเป็นค่ามัธยฐานของความคาดหวัง หมายถึง ความคาดหวังลดลงอย่างมาก จากการสำรวจในเดือนธันวาคม มีเจ้าหน้าที่เพียงคนเดียวเท่านั้นที่เห็นว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสี่ครั้งในปี 2567 เทียบกับห้าคนที่เห็นว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนั้นมากหรือมากกว่านั้น ทั้งสี่คนย้ายไปที่ 'สามคน' และหนึ่งใน 'สามคน' ย้ายไปที่ 'เพียงคนเดียว' เก้าจุดจากสิบเก้าจุดมีไว้เพื่อ น้อยลง ในปีนี้ลดลงมากกว่าสามครั้ง ดังนั้นเราควรบอกว่านี่เป็นสัญญาณที่ใกล้ตัวกว่าที่ตลาดคิด
2. แผนภาพจุดที่ยาวกว่ายังแสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นของความคาดหวังของสมาชิกคณะกรรมการสำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่เป็นกลาง (ผมคิดว่าสิ่งที่เรียกว่า 'r-star' แต่เดิมได้รับความนิยมโดย Greenspan) ความสำคัญของสิ่งนี้สำหรับนักลงทุนและเทรดเดอร์ก็คืออัตราข้ามคืนไม่น่าจะกลับไปเป็นศูนย์ได้ เว้นแต่เราจะประสบภัยพิบัติครั้งใหญ่อีกครั้ง ความสำคัญสำหรับเศรษฐกิจนั้นไม่มีเลย เนื่องจากมันเป็นเรื่องของเงิน ไม่ใช่อัตราดอกเบี้ย ฉันเคยเขียนมาก่อน เกี่ยวกับเหตุใดจึงมีเหตุผลที่ดีที่จะคิดว่าบางอย่างเช่น 2-2.25% เป็นอัตราจริงระยะยาวที่เป็นกลาง และดังนั้นหากอัตราเงินเฟ้อ CPI คาดว่าจะอยู่ที่ 2.25%-2.5% ดังนั้นค่าประมาณ 4.5% จะเป็นอัตราที่กำหนดในระยะยาวที่เป็นกลาง . ตอนนี้เราเข้าใกล้จุดนั้นมากแล้ว ดังนั้นจึงไม่มีเหตุผลที่น่าสนใจที่จะคิดว่าอัตราดอกเบี้ยควรจะลดลงอย่างเห็นได้ชัดจากที่นี่ ที่ปลายสุดของเส้นโค้ง ในที่สุดเราก็ควรจะลดลง – แต่เราต้องคำนึงถึงความไม่สมดุลที่เพิ่มขึ้นในอุปสงค์และอุปทานสำหรับกระดาษธนารักษ์ ซึ่ง (ในกรณีที่ไม่มีภาวะถดถอย) จะมีแนวโน้มที่จะรักษาอัตราในเอกสารของรัฐบาล สูงกว่าที่พวกเขาจะอยู่ในสมดุล – และผลที่ตามมาประการหนึ่งคือการกระจายสินเชื่อมีแนวโน้มที่จะเป็น ต่ำกว่า มากกว่าที่จะเป็นอย่างอื่นสำหรับระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิตที่กำหนด
3. Fed เชื่ออย่างชัดเจนว่าสถานการณ์ในอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ (CRE) และผลกระทบต่อภาคการธนาคารนั้นสามารถจัดการได้ หากพวกเขาไม่คิดเช่นนั้น พวกเขาจะรีบลดอัตราดอกเบี้ยลงเพื่อบรรเทาปัญหาการรีไฟแนนซ์ที่กำลังกระทบภาคส่วนนั้น ฉันได้อ่านบทวิเคราะห์ของผู้ตื่นตกใจโดยบอกว่าการครบกำหนดจำนอง CRE มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในปีนี้จะนำไปสู่ความล้มเหลวของธนาคาร 'หลายร้อย' สิ่งนี้จัดอยู่ในกลุ่มการวิเคราะห์ Big Number is Bad และ Scary หนึ่งล้านล้านคือการจำนองจำนวนมาก และนั่นจะทำให้ระบบธนาคารพิการ! ยกเว้น…
สมมติว่า 20% ของการจำนองเหล่านั้นผิดนัดชำระหนี้ ซึ่งเป็นจำนวนที่มากกว่าที่เราเคยเห็นมาก่อน และการฟื้นตัวนั้นคือ 80% สำหรับการอ้างอิง ในช่วงวิกฤตปี 2551-52 ค่า CRE ลดลงประมาณ 36% ตามดัชนีราคาทรัพย์สินเชิงพาณิชย์ของ Greenstreet (แผนภูมิด้านล่าง) และนั่นเทียบกับอัตราเงินเฟ้อ 1% ที่ ระบุ ราคาที่ลดลงควรจะน้อยลงในสภาพแวดล้อมที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 4% ต่อปีตามธรรมชาติ นับตั้งแต่จุดสูงสุดของ CRE มูลค่าที่แท้จริงได้ลดลง 31% แต่ค่าที่ระบุเพียงประมาณ 21% บนพื้นฐานของดัชนีนั้น แต่การตกลงมาจากจุดสูงสุดนั้นไม่ใช่ส่วนที่เกี่ยวข้อง แม้แต่เงินกู้ที่สั้นกว่าที่จะถึงกำหนดก็เกิดขึ้นเมื่อ 3-5 ปีที่แล้วและการลดลงจาก ที่ ระดับเพียงประมาณ 9% นอกจากนี้ระดับสินเชื่อต่อมูลค่าเริ่มต้นยังไม่ 100% ดังนั้น (และทั้งหมดนี้เป็นเพียงการประมาณการคร่าวๆ) การสูญเสีย 20% เมื่อขายหลักประกันจากการจำนองที่ผิดนัดดูเหมือนจะเป็นแบบอนุรักษ์นิยม
ตัวเลขเหล่านี้หมายความว่าเงิน 1T ในระยะเวลาครบกำหนดจำนองอาจก่อให้เกิดผลขาดทุน 40,000 ล้านดอลลาร์ (1,000 * 0.2 * 0.2) นั่นยังคงเป็นจำนวนมาก แต่จำไว้ว่ามันกระจายอยู่ในธนาคารหลายแห่ง สมมุติว่ามันกระจายไปทั่ว เท่านั้น ธนาคาร 2,000 แห่ง และการขาดทุนไม่เกี่ยวอะไรกับขนาดธนาคาร จากนั้นคุณจะเห็นการขาดทุนต่อธนาคารที่ 20 มม. นั่นไม่ดีสำหรับธนาคารขนาดเล็ก แต่การขาดทุนที่ธนาคารขนาดเล็กจะน้อยลงอย่างแน่นอนเนื่องจากมีปริมาณน้อยกว่า นั่นจะจม 'ธนาคารหลายร้อยแห่ง' หรือไม่? เฉพาะในกรณีที่เป็นธนาคารขนาดเล็กและไม่มีนัยสำคัญพอสมควร
ธนาคารบางแห่งจะล้มเหลวเพราะพวกเขาให้กู้ยืมมากเกินไปกับอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ที่มีมูลค่าลดลง ในอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าสูงเกินไป และลงเอยด้วยการเป็นเจ้าของทรัพย์สินที่พวกเขาขายไม่ได้หรือไม่ เกือบจะแน่นอน แต่หลังจากการเจรจา การอดกลั้น และการยึดสังหาริมทรัพย์ในที่สุด – ในสภาพแวดล้อมที่ระดับราคาเพิ่มขึ้น 4% ต่อปี – ฉันไม่คิดว่านี่เป็นสิ่งที่เราควรกังวล พูดตามตรง การที่ Fed ไม่ได้กังวลเกี่ยวกับเรื่องนี้เป็นสิ่งที่ทำให้ฉันกังวลเกี่ยวกับเรื่องนี้
4. เมื่อเร็ว ๆ นี้ฉันรู้สึกสับสนเพราะราคาตั๋วเครื่องบินใน CPI สูงกว่าที่คาดไว้เนื่องจากการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันเครื่องบิน อย่างช้าๆ ฉันคิดว่าฉันรู้ว่าเกิดอะไรขึ้น ปัญหาเกี่ยวกับเครื่องบินโบอิ้ง (NYSE:) หมายความว่า (และฉันไม่รู้เรื่องนี้) โบอิ้งได้ลดการส่งมอบให้กับบริษัทสายการบินลงอย่างมาก ในขณะที่พวกเขาจัดการปัญหาเกี่ยวกับเครื่องบินเจ็ต Max ของพวกเขา ฉันเพิ่งทราบเรื่องนี้เมื่อไม่นานมานี้เมื่อเรื่องราวของ Bloomberg เน้นย้ำว่า Southwest Airlines (NYSE:) กำลังลดกำลังการผลิตและระงับการจ้างงานเพราะพวกเขาไม่ได้รับเครื่องบินที่ต้องการ อุปสงค์และข้อจำกัดด้านอุปทานที่มั่นคงหมายถึงค่าตั๋วเครื่องบินที่สูงขึ้น ดังที่ฉันค้นพบในสัปดาห์นี้ตอนที่จองเที่ยวบินไปชิคาโก เย้! เนื่องจากราคาน้ำมันเครื่องบินก็เพิ่มขึ้นอีกครั้ง นี่จึงเป็นปัจจัยสำคัญในการคาดการณ์ CPI ในอนาคต มันเป็น 'ชั่วคราว' แน่นอน แต่ต้องใช้เวลานานในการสร้างเครื่องบิน และในระยะสั้น สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะได้รับการแก้ไขในด้านอุปสงค์หากเราอยู่ในภาวะถดถอย มากกว่าในด้านอุปทานที่มีเครื่องบินไหลเข้ามาอย่างกะทันหัน .
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
