ในเดือนพฤษภาคม ดัชนี CPI พื้นฐานพิมพ์ที่ +0.29% และ +0.25% ตามค่ามัธยฐาน แต่ส่วนใหญ่นั้นเป็นสินค้าพื้นฐาน และคำถามก็คือว่าเดือนนั้นเป็นเดือนพิเศษที่ต้องมีการเปลี่ยนแปลงในบางจุดหรือไม่ หรือว่าจะมีมาตรการพักฟื้นและมาตรการอื่นๆ ที่เคลื่อนไหวช้าตามมา
เมื่อเข้าสู่เดือนนี้ นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะอยู่ที่ +0.21% ตลาดสวอปเงินเฟ้อจะซื้อขายตามอัตราเงินเฟ้อทั่วไป แต่ในความเป็นจริงแล้วกลับมีนัยว่าอัตราเงินเฟ้อจะอ่อนตัวลงเล็กน้อยกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดไว้ เรารู้ว่าราคารถมือสองจะอ่อนตัวอีกครั้ง แต่ดูเหมือนว่าผู้คนจะเชื่ออย่างเต็มปากว่าสถานการณ์ได้พลิกกลับมาแล้ว และอัตราเงินเฟ้อจะลดต่ำลงอย่างรวดเร็ว
ไม่ว่าเรื่องนี้จะเป็นจริงหรือไม่ก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่าเหตุผลที่นักเศรษฐศาสตร์คิดเช่นนั้นเป็นเพราะกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าเรากำลังอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือใกล้จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย และนักเศรษฐศาสตร์คิด (ซึ่งขัดต่อตรรกะและข้อมูล) ว่าค่าจ้างนำไปสู่ราคา ดังนั้น เหตุการณ์นี้ควรเป็นสัญญาณของภาวะเงินฝืด
ตอนนี้ฉันคิดว่าอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มลดลงเช่นกัน แต่เป็นเพราะว่ามาตรการพักฟื้นกำลังจะหมดลง ไม่ใช่เพราะเฟดประสบความสำเร็จในการฟื้นฟูแรงงาน
แล้วเดือนมิถุนายนเกิดอะไรขึ้น?
เราเห็น อ่อนแอมาก ตัวเลข -0.06% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นความผิดพลาดของ อ่อนแอมาก ตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ +0.06% นับเป็นตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานที่อ่อนแอติดต่อกันเป็นครั้งที่สอง เมื่อดัชนี CPI เฉลี่ยออกมาในวันนี้ ตัวเลขดังกล่าวน่าจะอ่อนแอกว่าเดือนที่แล้วที่ +0.195% หรือประมาณนั้น หากเราสามารถทำซ้ำค่ามัธยฐานนี้ทุกเดือน ก็จะเท่ากับว่าเงินเฟ้ออยู่ที่เป้าหมายของเฟด เนื่องจากค่ามัธยฐานมักจะเคลื่อนไหวสูงกว่าเงินเฟ้อพื้นฐานเล็กน้อย ยกเว้นในกรณีที่อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น
แม้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อเดือนที่แล้วจะเน้นที่สินค้าหลัก แต่ในเดือนนี้ ในที่สุดเราก็เห็นการชะลอตัวของสินค้าที่พักอาศัยบ้างเล็กน้อย ใช่แล้ว สินค้าหลักลดลง ไกลออกไป เข้าสู่ภาวะเงินฝืด เพราะมีหมวดหมู่นั้นอยู่ หลักๆแล้วคือการทำให้ฉันดูโง่ โดยลดลงเรื่อยๆ ในขณะที่ฉันคิดอยู่ว่าภาวะเงินฝืดจะต้องถูกคลี่คลายลงอย่างแน่นอน บริการหลักลดลงเหลือ 5.1% จาก 5.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี
เราทราบอยู่แล้วว่าราคารถมือสองจะอ่อนตัว และอยู่ที่ -1.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ส่วนรถใหม่ก็อ่อนตัวเช่นกัน แต่ฉันจะพูดอีกครั้งเพราะฉันต้องการมีโอกาสได้ดูโง่เขลาอีกครั้งในเดือนหน้า: ภาวะเงินฝืดของสินค้ากำลังดำเนินไป
ต้นทุนการขนส่งทั่วโลกกำลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ดอลลาร์จะอ่อนค่าลงหากเฟดเริ่มผ่อนปรนนโยบาย และแม้ว่าราคารถยนต์มือสองจะยังคงลดลงอย่างมากเมื่อเทียบเป็นรายปีในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่นั่นเป็นเพียงผลกระทบจากฐานราคาเท่านั้น เมื่อพิจารณาในระดับดัชนี ดัชนีราคารถยนต์มือสองเกือบจะกลับมาอยู่ที่ระดับราคาโดยรวมแล้ว
นับตั้งแต่เกิด COVID ระดับราคาทั่วไป ซึ่งก็คือราคาสินค้าและบริการโดยเฉลี่ยนั้น เพิ่มขึ้น 22.3% ราคาของรถมือสองตอนนี้เพิ่มขึ้นเพียง 27.7% เท่านั้น สินค้าและบริการทั้งหมดไม่ได้เพิ่มขึ้นถึง 22.3% พอดี ประเด็นก็คือ ความไม่สมดุลของราคารถมือสองนั้นได้ผ่านพ้นไปแล้ว ดังนั้น เราควรคาดหวังได้ว่าในบางจุด อัตราเงินเฟ้อของรถมือสองจะเริ่มมีลักษณะใกล้เคียงกับอัตราเงินเฟ้อโดยรวมมากขึ้น
แต่ถึงกระนั้น สินค้าก็ไม่ใช่สิ่งที่เราสนใจจริงๆ คำถามคือ แล้วบริการล่ะ? ข่าวที่นี่ล้วนไม่เลวร้าย (บางส่วนก็ดี บางส่วนก็ไม่เลวร้าย) ในเดือนนี้ เรื่องราวก็คือค่าเช่าลดลงอย่างกะทันหันเมื่อเทียบเป็นรายปี
ค่าเช่าหลักอยู่ที่ +0.26% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน (เดิมอยู่ที่ +0.39% ในเดือนที่แล้ว) และค่าเช่าเทียบเท่าของเจ้าของอยู่ที่ +0.28% (เดิมอยู่ที่ +0.43% ในเดือนที่แล้ว) ซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือ 5.07% และ 5.45% ตามลำดับ
นั่นเป็นข่าวดีแต่ไม่ใช่ ไม่คาดคิด ข่าว ความขัดแย้งที่เกิดขึ้นในช่วง 3-6 เดือนที่ผ่านมาคือเหตุใดจึงไม่เกิดขึ้น หากพิจารณาจากตัวเลขค่าเช่าเฉลี่ยต่อเดือนและต่อเดือน ตัวเลขค่าเช่าอาจไม่ดีขึ้นมากนัก แต่หากตัวเลขออกมาอยู่ที่ประมาณระดับนี้อย่างสม่ำเสมอ ตัวเลขค่าเช่าต่อปีจะค่อยๆ ลดลง
น่าเสียดายที่ไม่มีสัญญาณบ่งชี้ว่าค่าเช่าจะหดตัวลง และมีแนวโน้มว่าอัตราเงินเฟ้อจะเริ่มเพิ่มขึ้นอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า อย่างไรก็ตาม นี่เป็นมุมมองที่ไม่เป็นเอกฉันท์ และคุณควรจำไว้ว่าเฟดเชื่อว่าค่าเช่าจะหดตัวลงในเร็วๆ นี้
นอกจากตัวเลขค่าเช่าที่ลดลงแล้ว ที่พักตากอากาศยังลดลง 2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับค่าโดยสารเครื่องบิน (-5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน) LAFH ไม่ใช่สิ่งที่จะลากยาวต่อเนื่อง เนื่องจากมีความผันผวน สำหรับค่าโดยสารเครื่องบิน การลดลงของราคานี้สอดคล้องกับตัวเลขพลังงานที่เราเห็นเมื่อวานนี้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปริมาณเชื้อเพลิงเครื่องบินลดลงอย่างน่าประหลาดใจ ราคาลดลงและผู้คนก็บินกันหมด!
มาที่ “Supercore” กันบ้าง คนจำนวนมากได้ประโยชน์จากการลดลงของบริการหลักนอกสถานสงเคราะห์ในเดือนที่แล้ว และพวกเขายังจะได้รับประโยชน์จากข้อเท็จจริงที่ว่าบริการหลักนอกสถานสงเคราะห์ลดลงอีกครั้งในเดือนนี้ แต่ดูเหมือนว่าจะเป็นปัญหาตามฤดูกาล ปีที่แล้ว สองเดือนที่อ่อนแอที่สุดคือเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน เมื่อพิจารณาจากรายปี Supercore แสดงให้เห็นอีกว่า เล็กน้อย ลดลง บริการดูแลทางการแพทย์อยู่ที่ 3.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยบริการแพทย์และบริการโรงพยาบาลทั้งคู่ยังคงทรงตัวในระดับสูง ฉันยังไม่เห็นการปรับปรุงที่สำคัญใดๆ ในกลุ่มซูเปอร์คอร์เลย
โดยรวมแล้ว ไม่ต้องสงสัยเลยว่าตัวเลขนี้ช่วยผ่อนคลายให้กับเฟดได้ และช่วยผ่อนคลายให้ฉันด้วย อัตราเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลง และอย่างที่ฉันได้กล่าวไปเมื่อเดือนที่แล้ว ฉันคิดว่าเฟดจะผ่อนปรนมาตรการผ่อนคลายทางการเงินในอีกสองสามเดือนข้างหน้าอย่างแน่นอน
ปัญหาที่อาจเกิดขึ้นคืออัตราเงินเฟ้อไม่ได้ชะลอตัวลงอย่างที่เฟดคิด เศรษฐกิจกำลังชะลอตัวและอัตราการว่างงานกำลังเพิ่มขึ้น ฉันไม่ทราบว่าซาห์มพูดเรื่องนี้ครั้งแรกเมื่อใด แต่เป็นเวลาหลายสิบปีที่ฉันสังเกตว่าเมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 0.5% จากจุดต่ำสุด อัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นอย่างน้อย 1% เสมอ (นี่เป็นครั้งหนึ่งที่ฉันพูดเรื่องนี้ในปี 2011: https://inflationguy.blog/2011/07/10/no-mister-bond-i-expect-you-to-die/ ) ไม่ใช่ว่าฉันขมขื่นที่มันถูกเรียกว่า “กฎ Sahm” ตอนนี้
ใช่แล้ว เศรษฐกิจกำลังอ่อนแอลงและตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลง ซึ่งนั่นเป็นลางบอกเหตุว่าการเติบโตของค่าจ้างจะชะลอตัวลง หรือพูดให้จริงก็คือการเติบโตจะชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง แต่ความสัมพันธ์ระหว่างค่าจ้างและราคาไม่ชัดเจนนัก และนั่นไม่ใช่เหตุผลว่าทำไมอัตราเงินเฟ้อจึงยังคงอยู่ในระดับต่ำ หากเป็นเช่นนั้น
อันที่จริงแล้ว ฉันยังคงเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยจะสิ้นสุดลงที่ระดับ 3.5 ถึง 4.0 เปอร์เซ็นต์ ความเชื่อนี้มักจะมีคำว่า “เว้นแต่” เสมอ แต่ไม่ใช่ “เว้นแต่เราจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย” เราจะเข้าสู่ภาวะดังกล่าว และอาจจะเข้าสู่ภาวะดังกล่าวไปแล้ว แต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยและการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานนั้น อีกด้วย เป็นเพียงความสัมพันธ์ที่หลวมๆ เท่านั้น ฉัน
ไม่ใช่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืด (ท้ายที่สุดแล้ว ภาวะเงินฝืดได้เกิดขึ้นมานานแล้ว) สิ่งที่อาจเป็นไปได้คือการเติบโตอย่างช้าๆ ของอุปทานเงิน ประกอบกับการฟื้นตัวของความเร็วที่ในที่สุดก็ดำเนินไปตามปกติ เรากำลังเข้าใกล้จุดสิ้นสุดของการฟื้นตัวของความเร็วมากกว่าจุดเริ่มต้น และแม้ว่า M2 จะเร่งตัวขึ้น แต่ก็ยังไม่ถือเป็นปัญหา เหล่านั้น เป็นแนวโน้มใหม่ที่ต้องจับตาดูอย่างใกล้ชิด
ในระหว่างนี้ เฟดมีสิ่งที่ต้องการในตอนนี้ นั่นคือการจ้างงานที่ลดลงและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง การผ่อนคลายนโยบายการเงินจะตามมาในไม่ช้านี้ ยังต้องรอดูว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมจะตามมาหรือไม่ แต่…ในตอนนี้…แนวโน้มเป็นไปในทางที่ดีสำหรับธนาคารกลาง
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
