การเลือกตั้ง อัตราเงินเฟ้อ และตลาดตราสารหนี้

ธนาคารกลางสหรัฐเชื่อว่าภาวะเงินเฟ้อไม่ได้เป็นปัญหาสำหรับผู้บริโภคอีกต่อไป และถึงเวลาแล้วที่จะต้องแน่ใจว่าอัตราการเปลี่ยนแปลงของราคาจะไม่ลดลงอีกต่อไป เมื่อถึงจุดนี้ ซูซาน คอลลินส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐแห่งบอสตัน กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า หากคุณนำอาหาร พลังงาน และที่อยู่อาศัยออกไป อัตราเงินเฟ้อก็จะกลับมาเติบโตที่ระดับประมาณ 2% อีกครั้ง

ดังนั้น ประธาน Fed คนนี้จึงคิดว่าหากคุณสามารถใช้ชีวิตแบบมนุษย์ถ้ำได้ และเป็นคนดี และเป็นนักล่าสัตว์ และไม่ใช้พลังงานใดๆ และขี่จักรยานไปทำงาน ภาวะเงินเฟ้อก็จะไม่เป็นปัญหาสำหรับคุณอีกต่อไป อย่างไรก็ตาม เธอไม่ได้ตระหนักว่าทั้งพาดหัวข่าวและ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้นจากระดับราคาที่สร้างความเสียหายอย่างรุนแรงต่อชนชั้นกลางแล้ว

และค่าครองชีพในปัจจุบันกำลังเพิ่มขึ้นไกลจากระดับเป้าหมาย asinine 2% ของเฟด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้บริโภคไม่สนใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาเพิ่มขึ้นเกือบ 2% หากไม่คำนึงถึงความจำเป็นในการดำรงชีวิต สิ่งที่พวกเขาสนใจคือพวกเขากำลังดิ้นรนเพื่อให้ได้สารอาหารที่เพียงพอและซื้อบ้าน

แน่นอนว่าตลาดตราสารหนี้ได้รับเรื่องตลกและส่งอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นข้ามเส้นอัตราผลตอบแทน เพิ่มขึ้น 75 bps และธนบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นมากกว่า 80 bps หลังจากวันที่ Jerome Powell คิดว่าเศรษฐกิจต้องการอัตราที่ต่ำกว่า และเป็นความคิดที่ดีที่จะลดอัตรา Fed Funds (FFR) ด้วยความตื่นตระหนก 50 bps . และอัตราการจำนองก็เพิ่มขึ้น 90 bps ตั้งแต่วันที่ 17 กันยายนเช่นกัน

ลูกค้าของ PPS รู้ว่าฉันได้ดำเนินการซื้อขายมากมายหลังการเลือกตั้ง Donald Trump และการกวาดล้างสภาคองเกรสของพรรครีพับลิกัน แต่โปรดอย่าคิดว่าจู่ๆ ฉันก็กลายเป็นคนกระทิงในโอกาสระยะยาวสำหรับตลาดหรือเศรษฐกิจสหรัฐฯ การเลือกตั้ง DJT จะไม่เป็นการลบล้างหรือยกเลิกการดำรงอยู่ของฟองสบู่ด้านเครดิต อสังหาริมทรัพย์ และตราสารทุนแต่อย่างใด การปรองดองของพวกเขาเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้และจะทำให้เกิดความวุ่นวายและเป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงใน DC ได้นำไปสู่ความเชื่ออย่างน้อยในตอนนี้ว่าทั้งการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นในปี 2568 และต่อ ๆ ไป ฉันรู้สึกเห็นใจกับมุมมองนั้น

ในด้านการเติบโต ภาษีส่วนบุคคลและภาษีนิติบุคคลที่ลดลง และกฎระเบียบที่ลดลงนั้นเป็นสิ่งกระตุ้นอย่างมาก โอกาสที่จะไม่เก็บภาษีทิป ค่าล่วงเวลา และประกันสังคมจะเป็นประโยชน์อย่างมากต่อผู้บริโภค นอกจากนี้ ทรัมป์ยังต้องการจำกัดอัตราดอกเบี้ยสำหรับหนี้บัตรเครดิต อนุญาตให้มีการหักดอกเบี้ยสินเชื่อรถยนต์ ยกเลิกการจำกัดภาษีของรัฐและท้องถิ่น และเพิ่มเครดิตภาษีเด็ก การขยายการลดหย่อนภาษีของทรัมป์และพระราชบัญญัติการจ้างงานปี 2018 จะคงภาษีนิติบุคคลไว้ที่ 21% อย่างไรก็ตาม ทรัมป์ต้องการให้อัตรานี้ลดลงเหลือ 15% ขอย้ำอีกครั้งว่าทั้งหมดนี้กระตุ้นให้เกิดการเติบโต แต่จะนำไปสู่การขาดดุลอย่างก้าวกระโดดในปีหน้า

การชดเชยมาตรการการเติบโตบางส่วนอาจเป็นการเรียกเก็บภาษีนำเข้าจากจีน 60% ซึ่งอาจนำไปสู่สงครามการค้า การเนรเทศผู้อพยพผิดกฎหมายหลายล้านคนจะส่งผลให้กำลังแรงงานลดลง ซึ่งเป็นครึ่งหนึ่งของปัจจัยการเติบโตของ GDP สิ่งสำคัญที่สุดคือ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตในประเทศที่มีหนี้สินสูงนี้ เพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนั้นในอีกสักครู่ อย่างไรก็ตาม มาตรการลดภาษีและยกเลิกกฎระเบียบจะไม่กลายเป็นกฎหมายจนกว่าจะถึงไตรมาสที่ 1 เป็นอย่างน้อยในปีหน้า และการเนรเทศและการเก็บภาษีอาจเกิดขึ้นเร็วกว่านั้นมาก

ในด้านอัตราเงินเฟ้อ การยกเลิกกฎระเบียบของธนาคารอย่างมีนัยสำคัญควรกระตุ้นให้เกิดการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นภาวะเงินเฟ้อเนื่องจากจะเพิ่มปริมาณเงินในวงกว้าง และท้ายที่สุดแล้ว ทรัมป์คือราชาแห่งหนี้ที่ยอมรับตนเองและเป็นคนรักของคนอ่อนแอ นั่นจะต้องเพิ่มอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยกระตุ้นเงินเฟ้อที่สำคัญที่สุดจะมาจากเฟด นายพาวเวลล์และกลุ่มนักพิมพ์เงินที่สนุกสนานของเขาได้ลด FFR ลง 75bps แล้ว และได้วางรากฐานสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกประมาณ 100bos ระหว่างตอนนี้ถึงสิ้นปีหน้า แต่นี่เทียบไม่ได้กับสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้น เนื่องจากการขาดดุลที่เพิ่มขึ้นอย่างมากที่จะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า Fed จะถูกบังคับให้สร้างรายได้จำนวนมหาศาลจากการออกพันธบัตรกระทรวงการคลังที่มีอยู่และใหม่จำนวนมหาศาล จากนั้นจึงนำหนี้ทั้งหมดหลายล้านล้านล้านเหล่านั้นไปเก็บไว้ในห้องเย็นในงบดุล แนวคิดนี้คือการนำหนี้ออกจากขอบเขตการค้นหาราคาสาธารณะเพื่อทำให้กระทรวงการคลังดูมีสภาพคล่อง กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราจะมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบอย่างลึกซึ้งเป็นเวลานานมาก นี่จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังอัตราเงินเฟ้อ

หนี้ที่ไม่ใช่ทางการเงินทั้งหมดเพิ่มสูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ที่ 75.3 ล้านล้านดอลลาร์ ณ ไตรมาส 2 ปี 2567 ซึ่งคิดเป็น 260% ของ GDP ตอนนี้เราจ่าย 20% ของรายได้ของรัฐบาลกลางทั้งหมดจากการจ่ายดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของหนี้สหรัฐในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.3% อย่างไรก็ตาม จำนวนนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากปัจจุบันไม่มีอัตราดอกเบี้ยทั่วทั้งเส้นอัตราผลตอบแทนที่ต่ำขนาดนั้น เส้นอัตราผลตอบแทนอยู่ระหว่าง 4.25% ถึง 4.6% ทุกสิ่งยังคงเท่าเทียมกัน เร็วๆ นี้เราจะจ่าย 30% ของรายได้ทั้งหมดจากการจ่ายดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แน่นอนว่าหนี้ก็เพิ่มสูงขึ้นตามอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นอัตราส่วนหนี้สินต่อรายได้จึงแย่ลง แต่ความหวังก็คือการเติบโตของ GDP และรายได้จะโตเร็วกว่าหนี้ หากคุณเดิมพันแบบนั้น ฉันมีที่ดินหนองน้ำใน Metaverse ที่จะขายให้คุณ

หนี้สาธารณะคิดเป็น 720% ของรายได้ และขาดดุล 44% ของรายได้ทั้งหมด ลองขอสินเชื่อจากธนาคารที่มีตัวชี้วัดเหล่านั้น แม้แต่เจ้าหนี้เงินกู้ส่วนใหญ่ก็ยังผ่านยาก

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่แค่หนี้ภาครัฐเท่านั้นที่เป็นประเด็น

หนี้ครัวเรือนของสหรัฐฯ มีมูลค่ามากกว่า 20 ล้านล้านดอลลาร์ และหนี้ภาคธุรกิจอยู่ที่ 22 ล้านล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ธนาคารเงาซึ่งมีหนี้ท่วมท้นด้วย ยกตัวอย่างเครดิตส่วนตัว มันระเบิดขึ้น 10 เท่านับตั้งแต่เกิดวิกฤติการเงินครั้งใหญ่เป็น 2 ล้านล้านดอลลาร์ สินเชื่อเหล่านี้เป็นสินเชื่อสำหรับธุรกิจที่ไม่ใช่สาธารณะซึ่งไม่สามารถรับเงินกู้จากธนาคารที่มีประกัน FDIC

คุณคาดหวังอะไรอีกเมื่อต้นทุนในการกู้ยืมเงินถูกบิดเบี้ยวไปเป็นจำนวนจริงที่เป็นลบและต่ำกว่า 1% ในแง่ที่กำหนดในช่วง 11 ปีที่ผ่านมา และผู้ลอกเลียนแบบกลางของเราต้องการให้มันลดลง

ผลการเลือกตั้งที่น่ายินดีและเด็ดขาดเป็นผลสืบเนื่องต่อกลยุทธ์การลงทุนของเรา เนื่องจากจะทำให้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยล่าช้าออกไปอีก นโยบายการคลังและการเงินภายใต้แฮร์ริสคงจะแย่มากหากหนี้ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยกระตุ้นการสร้างทุนและเพิ่มผลผลิตในระยะยาวได้เพียงเล็กน้อย กล่าวอีกนัยหนึ่ง การดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีแฮร์ริสอาจมีภาวะเงินเฟ้อรุนแรงกว่านี้มาก แต่อันตรายยังคงมีอยู่ทั่วไป ในความเป็นจริง การพนันใน Wall Street กำลังทวีความรุนแรงมากขึ้น

กองทุนวันที่เป้าหมาย การจัดทำดัชนีซื้อและถือ และ AI ล้วนผลักดันเงินทุนให้เข้ามาถือครองเพียงไม่กี่รายเท่านั้น Wall Street ได้กลายเป็นคาสิโนที่มีความเข้มข้น อัตราที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถือเป็นอันตรายที่สำคัญที่สุดในการทำให้เกมตกราง แบบจำลองภาวะเงินเฟ้อและวัฏจักรเศรษฐกิจของเราได้รับการออกแบบมาเพื่อแจ้งให้เราทราบเมื่อใกล้จะถึงภาวะถดถอยหรือวิกฤตสภาพคล่อง จนกว่าจะถึงตอนนั้น เรายังคงขับเคลื่อนตลาดกระทิงให้สูงขึ้นอย่างระมัดระวังต่อไป เมื่อรู้ว่าการกระทบยอดราคาสินทรัพย์ครั้งใหญ่ยังคงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้