การวิเคราะห์ – จีนสามารถหยุดยั้งการถือครองพันธบัตรได้สำเร็จในตอนนี้

เซี่ยงไฮ้ (รอยเตอร์) – การซื้อขายพันธบัตรในจีนที่คึกคักและยาวนานหยุดชะงักลง โดยราคาลดลงและการซื้อขายร่วงลง เนื่องจากนักลงทุนถอยกลับหลังจากที่ปักกิ่งเพิ่มการแทรกแซงเพื่อป้องกันไม่ให้ผลตอบแทนลดลง

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรอายุ 10 ปีมีแนวโน้มลดลงเป็นสัปดาห์ที่ 2 ติดต่อกันในวันศุกร์ ซึ่งถือเป็นการลดลงทุก 2 สัปดาห์ที่มากที่สุดในรอบเกือบ 1 ปี แม้ว่าตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่ย่ำแย่หลายอย่างจะชี้ให้เห็นถึงเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ซึ่งปกติแล้วจะเป็นแรงกระตุ้นให้มีการเดิมพันในการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมและการซื้อพันธบัตรในหนึ่งในตลาดพันธบัตรรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกก็ตาม

กองทุนตราสารหนี้ซื้อขายแลกเปลี่ยนในจีนมีเงินไหลออกเพิ่มสูงในช่วงหลายวันในหนึ่งสัปดาห์ ซึ่งธนาคารของรัฐเป็นผู้ขายจำนวนมาก และสื่อที่สังกัดธนาคารประชาชนจีนรายงานว่าคำเตือนเกี่ยวกับการซื้อที่ไม่ระมัดระวังเริ่มมีผลแล้ว

ผลิตภัณฑ์การจัดการความมั่งคั่งในประเทศที่ถือครองพันธบัตรบางรายการก็ลดลงมาเหลือส่วนลดเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ การเคลื่อนไหวของราคาบ่งชี้ว่าตลาดกำลังเตรียมรับมือกับการโต้แย้งกับทางการ โดยจะมีการขายพันธบัตรชุดใหม่ในอีกไม่กี่สัปดาห์หรือเดือนข้างหน้า

Julio Callegari ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนด้านตราสารหนี้เอเชียที่ JP Morgan Asset Management กล่าวว่า “สิ่งที่เรากำลังเห็นที่นี่คือการดำเนินการรอบใหม่ของธนาคาร PBOC”

เขาได้ลดสถานะซื้อพันธบัตรรัฐบาลจีนมาเป็นเวลาหลายเดือน ส่วนหนึ่งเป็นการตอบโต้วาทกรรมของธนาคารกลางที่ต้องการลดการชุมนุม และเนื่องมาจากคาดว่าจะมีการออกพันธบัตรที่มั่นคงในอีกสองสามเดือนข้างหน้า

“เราใกล้จะเป็นกลางมากขึ้นแล้ว แนวโน้มขาขึ้นของเรามีขนาดเล็กลง” เขากล่าว โดยมีสถานการณ์ที่สมเหตุสมผลคือผลตอบแทนจะคงตัวในที่สุด

พันธบัตรอายุยาวนานเป็นจุดสนใจในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากจีนได้ออกมาเปิดเผยถึงความเสี่ยงของฟองสบู่สินทรัพย์ และกำหนดข้อจำกัดเกี่ยวกับระยะเวลาการจัดตั้งกองทุนพันธบัตรใหม่ และเพิ่มการตรวจสอบการซื้อขายพันธบัตรของนายหน้าและธนาคารมากขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเมื่อวันศุกร์เพิ่มขึ้นเกือบ 10 จุดพื้นฐาน (bps) จากระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีดีดตัวขึ้น 8 bps มาที่ 2.383%

ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นเมื่อราคาพันธบัตรลดลง

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว จำนวนผลิตภัณฑ์การจัดการความมั่งคั่งที่มูลค่าตลาดลดลงต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิพุ่งแตะระดับสูงสุดที่ 385 นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 ตามข้อมูลของ Zheshang Securities และตลาดยังแสดงสัญญาณอื่นๆ ของการเสื่อมลงอีกด้วย

เมื่อวันพฤหัสบดี มีการซื้อขายธนบัตรจีนอายุ 10 ปี มูลค่าเพียง 30,900 ล้านหยวน (4,300 ล้านเหรียญสหรัฐ) ระหว่างธนาคาร เมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายวัน 122,000 ล้านหยวนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

Zhao Jian หัวหน้าสถาบันวิจัย Atlantis Finance กล่าวว่าการเคลื่อนไหวของทางการในการเพิ่มผลตอบแทนที่ลดลงในภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอเป็นสิ่งที่ “ไม่อาจเข้าใจได้” จากการแสดงความคิดเห็นบนโซเชียลมีเดีย

แม้ว่าจะมุ่งเป้าไปที่การลดความเสี่ยง เขากล่าวว่ามาตรการดังกล่าวอาจสร้างความเสียหายต่อการทำงานของตลาดโดยทำให้ผู้เข้าร่วมลังเลที่จะซื้อขาย ซึ่งอาจส่งผลให้วัตถุประสงค์ในการระดมทุนและการลงทุนลดลงในที่สุด

จีนจะยึดมั่นในนโยบายการเงินที่สนับสนุนและรักษาเสถียรภาพของนโยบาย นายปาน กงเซิง ผู้ว่าการธนาคารกลาง กล่าวในการสัมภาษณ์กับสำนักข่าวซินหัวของทางการเมื่อวันพฤหัสบดี

ความผันผวน

การปรับตัวสูงขึ้นของพันธบัตรจีนดำเนินมาเป็นเวลาหลายปีแล้ว เนื่องมาจากการล็อกดาวน์เนื่องจากโรคระบาดและการล่มสลายของตลาดอสังหาริมทรัพย์ ส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะงักงัน ในขณะที่การฟื้นตัวหลังโควิด-19 สร้างความผิดหวังให้กับนักลงทุนในทุก ๆ ด้าน โดยส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยลดลง และส่งผลให้ราคาพันธบัตรสูงขึ้นด้วย

ผลตอบแทนของตลาดพันธบัตรสูงกว่าอัตราเงินฝาก ซึ่งดึงดูดครัวเรือนได้ การให้สินเชื่อใหม่ของธนาคารก็ลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 15 ปี ซึ่งหมายความว่าเงินทุนของธนาคารที่ไม่ได้ใช้งานก็ไหลเข้าสู่พันธบัตรด้วยเช่นกัน

ทางการได้ผลักดันกลับเพราะเกรงว่าตลาดจะเกิดฟองสบู่และเงินจะถูกดึงไปใช้ในทางที่สร้างสรรค์มากขึ้น

แน่นอนว่ากองกำลังเหล่านี้ไม่ได้อ่อนกำลังลง ส่งผลให้เกิดการสู้รบระหว่างผู้เข้าร่วมตลาดและหน่วยงานที่เกี่ยวข้องมากยิ่งขึ้น

อุปทานพันธบัตรเป็นตัวแปรสำคัญอีกประการหนึ่ง เนื่องจากเมื่อสิ้นเดือนกรกฎาคม จีนได้ขายพันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่นและพันธบัตรกระทรวงการคลังที่วางแผนไว้สำหรับปีนี้ไปไม่ถึงครึ่งหนึ่งจากจำนวนรวม 5.62 ล้านล้านหยวน

Ju Wang หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยนและสกุลเงินจีนแผ่นดินใหญ่ของ BNP Paribas (OTC:) ตั้งข้อสังเกตว่าชาวต่างชาติที่หลงใหลในอัตราแลกเปลี่ยนสวอปที่ทำกำไรได้อาจใช้โอกาสนี้ในการจองกำไรและปิดสถานะ

ในการเปิดเผยข้อมูลผลิตภัณฑ์เมื่อวันพฤหัสบดี หน่วยงานจัดการความมั่งคั่งของธนาคารหางโจวกล่าวว่า การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอของจีน หมายความว่าผลตอบแทนจะลดลงได้ง่ายกว่าจะเพิ่มขึ้น

แต่ธนาคารคาดว่าจะมีความผันผวนมากขึ้นเนื่องจากผลตอบแทนอยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว และกำลังเตรียมที่จะ “คว้าโอกาสในการซื้อขาย”

(1 เหรียญสหรัฐ = 7.1730 หยวน)