งบประมาณของรัฐบาลสหราชอาณาจักรล่าสุด ซึ่งมีการขึ้นภาษีจำนวนมาก แต่การใช้จ่ายที่มากขึ้นที่คาดการณ์ไว้ในปี 2568-26 ได้บังคับให้ตลาดต้องคิดใหม่เกี่ยวกับความคาดหวังของ Bank of England คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่เหนือ 4% ไปอีกสองปีข้างหน้า ซึ่งหมายความว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยรวมในรอบนี้น้อยกว่า ECB หรือ Federal Reserve อย่างมาก
ดูเหมือนว่านักลงทุนจะได้ข้อสรุปภายหลังการเลือกตั้งของโดนัลด์ ทรัมป์ทันทีว่า ผลกระทบต่อการเติบโตของยุโรป (ซึ่งสหราชอาณาจักรไม่ได้รับการยกเว้น) จะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งอังกฤษ เมื่อเทียบกับ ธนาคารกลางยุโรป
เราคิดว่านี่วางผิดที่ อัตราเงินเฟ้อด้านบริการซึ่งเป็นสัญญาณหลักสำหรับ BoE ได้มองข้ามการคาดการณ์ของธนาคารกลาง หากสิ่งนั้นดำเนินต่อไปในปีใหม่ – และเราคิดว่ามันจะเกิดขึ้น – นั่นก็มีแนวโน้มว่าจะเป็นตัวเร่งให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นตลอดฤดูใบไม้ผลิ
เป็นที่ยอมรับว่าเราเห็นด้วยกับตลาดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมตอนนี้ดูมีโอกาสน้อยลง แม้ว่าจะยังเป็นไปได้ก็ตามหากรายงานเงินเฟ้อที่แทรกแซงทั้งสองรายงานพิสูจน์แล้วว่าไม่เป็นพิษเป็นภัยมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ กรณีพื้นฐานของเราคือธนาคารจะลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกุมภาพันธ์ และในการประชุมทุกครั้งหลังจากนั้นจนกว่าอัตราดอกเบี้ยจะถึง 3.25%
ธนาคารกลางสหรัฐ
ก่อนหน้านี้ เราเคยมองหา Federal Reserve ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงเหลือ 3.5% ภายในฤดูร้อนหน้า โดยมองว่าธนาคารกลางรู้สึกว่ามีขอบเขตที่จะผ่อนคลายนโยบายให้เข้าใกล้ความเป็นกลางมากขึ้น ในสภาพแวดล้อมที่ตลาดงานกำลังเย็นลงและอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ ภัยคุกคามน้อยลง อย่างไรก็ตาม สภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาของพรรครีพับลิกันที่มีแนวโน้มจะกวาดล้างประธานาธิบดีอย่างหมดจด ทำให้โดนัลด์ ทรัมป์มีอำนาจในการผลักดันแผนของเขาในการควบคุมคนเข้าเมือง การลดภาษี และภาษีสินค้าที่สูงขึ้น สิ่งนี้อาจสร้างเรื่องราวการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในระยะเวลาอันใกล้ แต่ด้วยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่มากขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาว ซึ่งอาจทำให้เฟดลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ยให้ไกลและเร็วที่สุดเท่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้
การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ในเดือนกันยายนและเดือนพฤศจิกายนยังคงคาดว่าจะตามมาด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในเดือนธันวาคม แต่ขณะนี้มีโอกาสมากขึ้นที่การประชุม FOMC ในเดือนมกราคมจะหยุดชะงัก อันที่จริง แทนที่จะลดอัตราลง 50bp ต่อไตรมาส ตอนนี้เราชอบที่ 25bp ต่อไตรมาสจากไตรมาสแรกของปี 2025 โดยที่อัตราอาจถึงจุดต่ำสุดสูงกว่าที่เราคิดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 3.75% ในไตรมาสที่สามของปี 2025
นี่จะยังคงสูงกว่าที่เราเรียกว่าอัตรา “เป็นกลาง” ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะขยับสูงขึ้นเนื่องจาก Fed อาจมองว่าหากนโยบายการคลังจะถูกผ่อนคลายลงโดยผู้ที่ได้รับเลือกเป็นประธานาธิบดีของทรัมป์ เมื่อเทียบกับการคาดการณ์พื้นฐานก่อนหน้านี้ จึงต้องดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อรักษาอัตราเงินเฟ้อไว้ที่เป้าหมาย 2%
อาจมีการคาดเดาบางประการที่ได้รับมอบอำนาจอย่างกว้างขวางจากทรัมป์ เขาอาจเลือกที่จะใช้อิทธิพลหรือควบคุมธนาคารกลางสหรัฐมากขึ้น ประธานเจอโรม พาวเวลล์จะตอบโต้เรื่องนี้อย่างไม่ต้องสงสัย ซึ่งเป็นการยืนยันความเป็นอิสระของเฟด อย่างไรก็ตาม ระยะเวลาของพาวเวลล์จะสิ้นสุดในเดือนกุมภาพันธ์ปี 2026 และทรัมป์สามารถเสนอชื่อผู้สมัครที่ยินดีรับฟังความคิดเห็นของเขาเกี่ยวกับนโยบายอัตราดอกเบี้ยมากกว่า
ทั้งหมดที่กล่าวมา ความน่าจะเป็นของเบี้ยประกันระยะยาวที่เพิ่มขึ้น (เป็นผลมาจากความกลัวเงินเฟ้อและการขาดดุลทางการคลังจำนวนมาก) บ่งบอกถึงแนวโน้มของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นและชันยิ่งขึ้น สิ่งนี้จะผลักดันให้ต้นทุนการกู้ยืมของครัวเรือนและองค์กรสูงขึ้น และด้วยแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งขึ้นอีก เงื่อนไขทางการเงินก็จะเข้มงวดมากขึ้น นี่อาจหมายความว่าเฟดรู้สึกว่าไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในปี 2569 แม้ว่าอัตราภาษีน่าจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงกว่าเป้าหมายก็ตาม
ธนาคารกลางยุโรป
ตุลาคมเป็นเดือนแห่งการพลิกฟื้นที่สำคัญของ ECB แทนที่จะกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับอัตราเงินเฟ้อในประเทศที่ยังคงสูงและเหนียวเหนอะหนะ ดูเหมือนว่าความกังวลเรื่องการเติบโตได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนนโยบายการเงิน ผลก็คือ ECB ได้ก้าวไปอีกขั้นในการลดอัตราดอกเบี้ย และการก้าวขึ้นอีกด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ใหญ่ขึ้นก็ไม่สามารถยกเว้นได้อีกต่อไป
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการเติบโตของ GDP ของยูโรโซนในไตรมาสที่สามสูงกว่าการคาดการณ์ของ ECB ในเดือนกันยายน (0.4% ไตรมาสต่อไตรมาส เทียบกับ 0.2%) และอัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวขึ้นในเดือนตุลาคม สมาชิก ECB บางคนอาจเริ่มสงสัยในการกลับรถที่เลือก ทุกอย่างดูราวกับว่าการประชุมเดือนธันวาคมของ ECB จะได้รับผลกระทบจากคำถามหลักสองข้อ: แนวโน้มการยุบตัวของเงินเฟ้อเพิ่งจะหยุดลงในปลายเดือนตุลาคมหรือเป็นเรื่องจริง และ ECB จะรับทราบถึงความอ่อนแอเชิงโครงสร้างในเศรษฐกิจยูโรโซน หรือจะเชื่อต่อไปว่าจะกลับมาเติบโตอย่างมีศักยภาพตั้งแต่ต้นปี 2568 เป็นต้นไป?
นั่นคือก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯ ด้วยผลลัพธ์ที่ชัดเจนแล้ว ความเสี่ยงต่อแนวโน้มการเติบโตของยูโรโซนได้เปลี่ยนไปสู่ด้านลบอย่างชัดเจน และการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ในการประชุมเดือนธันวาคมก็มีแนวโน้มมากขึ้นอีกครั้ง แม้ว่าโดยปกติแล้ว ECB จะไม่คาดเดาเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่เป็นไปได้ในที่อื่น แต่ก็แทบจะขาดความรับผิดชอบที่จะไม่คำนึงถึงการเลือกตั้งของสหรัฐฯ อย่างน้อยที่สุดหากธนาคารกลางต้องการก้าวไปข้างหน้า
และการก้าวนำหน้าดูเหมือนว่าจะเป็นแรงจูงใจสำคัญสำหรับ ECB ในปัจจุบัน จากการที่จัดการกับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ และอาจจะล่าช้าในการหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีที่แล้ว ตอนนี้ดูเหมือนว่าจะมุ่งมั่นที่จะก้าวไปข้างหน้าและคืนอัตราดอกเบี้ยให้เป็นกลางโดยเร็วที่สุด สำหรับนกพิราบ นี่ไม่ใช่เรื่องง่าย และสำหรับเหยี่ยว ข้อโต้แย้งอาจเป็นได้ว่าการที่อัตราดอกเบี้ยกลับมาเป็นกลางอย่างรวดเร็วอาจเพียงพอที่จะหลีกเลี่ยงนโยบายการเงินที่แหวกแนวอีกครั้งด้วยมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและอัตราดอกเบี้ยติดลบต่อไป
เนื่องจากคณะบริหารของทรัมป์ที่เข้ามาใหม่ทำให้เกิดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจใหม่สำหรับยูโรโซน ขณะนี้เราคาดว่า ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือประมาณ 1.75% ในช่วงฤดูร้อนหน้า ซึ่งต่ำกว่าระดับที่เป็นกลาง แม้ว่านี่จะเป็นความพยายามที่จะสนับสนุนการเติบโตในยูโรโซน แต่ภาพอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง 'ภาวะเงินเฟ้อ' ข้อมูลประชากร และการเปลี่ยนแปลงของโลกาภิวัฒน์ยังคงมีแนวโน้มที่จะผลักดันแรงกดดันด้านราคาในระยะยาว
เห็นได้ชัดว่า ECB จะต้องถูกจับได้เป็นเวลานานระหว่างความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้นและความเสี่ยงจากเงินเฟ้อในระยะยาว
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำโดย ING เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงวิธีการ สถานการณ์ทางการเงิน หรือวัตถุประสงค์ในการลงทุนของผู้ใช้รายใดรายหนึ่ง ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน และไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี หรือข้อเสนอหรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายเครื่องมือทางการเงินใดๆ อ่านเพิ่มเติม
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
Source link
