การปรับลดครั้งใหญ่ของการจ้างงานในสหรัฐฯ ผลักดันให้เฟดต้องดำเนินการ

หลังจากล่าช้าและสับสนพอสมควร ในที่สุดเราก็ได้ข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับการปรับเกณฑ์มาตรฐานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ซึ่งสำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) ได้ปรับประมาณการสำหรับการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพื่อให้สะท้อนถึงข้อมูลภาษีอย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่แท้จริงสำหรับการจ้างงานของสหรัฐฯ โดยตัวเลขอยู่ที่ 818,000 ซึ่งหมายถึงว่าแทนที่จะมีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 2.9 ล้านตำแหน่งใน 12 เดือนจนถึงเดือนมีนาคม 2024 กลับมี “เพียง” 2.1 ล้านตำแหน่ง ซึ่งเทียบเท่ากับข้อผิดพลาด 0.5 เปอร์เซ็นต์ในการคำนวณค่าจ้าง ดังนั้น แทนที่จะเฉลี่ยการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างรายเดือนที่ 246,000 ตำแหน่ง กลับมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นเพียง 178,000 ตำแหน่งเท่านั้น

จากข้อมูลในอดีต สำนักงานสถิติแห่งชาติ (BLS) ประมาณการไว้ต่ำกว่าข้อมูลภาษี 0.1pp ซึ่งก็คือค่าเฉลี่ย 10 ปี เมื่อปีที่แล้ว ตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่า 0.2pp ซึ่งต้องมีการปรับลดลง 306k ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงที่ประกาศในวันนี้จึงถือเป็นข้อผิดพลาดครั้งใหญ่ และบ่งชี้ว่ายังมีปัญหาบางประการที่ชัดเจนเกี่ยวกับสมมติฐานบางประการที่สำนักงานสถิติแห่งชาติ (BLS) ใช้เพื่อเสริมการสำรวจธุรกิจในสหรัฐอเมริกา สำนักงานสถิติแห่งชาติ (BLS) เข้าใจสถานการณ์ที่เกิดขึ้นในหมู่ผู้จ้างงานรายใหญ่ได้ดี แต่มองเห็นภาคธุรกิจขนาดเล็กได้น้อยกว่า และมีรูปแบบ “เกิด-ตาย”

ในช่วงเวลาปกติ สมมติฐานของพวกเขามีความถูกต้อง แต่ในจุดเปลี่ยนของวงจร สมมติฐานเหล่านี้อาจผิดพลาดได้อย่างมาก ดังนั้น ในช่วงเริ่มต้นของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ พวกเขาจึงมักจะประเมินงานที่สร้างขึ้นโดยธุรกิจสตาร์ทอัพใหม่ๆ มากเกินไป หรือที่เรียกว่า “การเกิดใหม่” และประเมินจำนวนงานที่สูญเสียไปจาก “การล่มสลาย” ของธุรกิจขนาดเล็กที่ล้มเหลวต่ำเกินไป

ในแง่นั้น ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับคุณภาพของตัวเลขการจ้างงานตั้งแต่เดือนมีนาคม เมื่อพิจารณาว่าทุกอย่างในรายงานการจ้างงานเดือนกรกฎาคมล่าสุดนั้นอ่อนแอหมด ไม่ว่าจะเป็นการจ้างงานที่อ่อนแอ อัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้น ชั่วโมงการทำงานที่ลดลง และค่าจ้างที่ลดลง การอัปเดตในวันนี้จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้เฟดผ่อนปรนนโยบายการเงินมากขึ้น แรงกระตุ้นกำลังสูญเสียไปจากตำแหน่งที่อ่อนแอกว่าที่เคยคาดไว้ในตอนแรก

การอัปเดตการคาดการณ์รายเดือนของเราสอดคล้องกับความผันผวนของตลาดเมื่อสองสัปดาห์ก่อน และเราได้เปลี่ยนการเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย 25bp สามครั้งในปีนี้เป็นครั้งที่เฟดอาจลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ในเดือนกันยายน ก่อนที่จะกลับไปลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคม โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะแตะระดับ 3.5% ภายในฤดูร้อนปี 2025 ปัจจุบัน ตลาดการเงินสนับสนุนให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ย 25bp ในวันที่ 18 กันยายน หลังจากตัวเลขยอดขายปลีกที่ดีขึ้นและสัญญาณการฟื้นตัวของการเรียกร้องเงินช่วยเหลือผู้ว่างงาน แต่ยังคงคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเกือบ 100bp สำหรับปี 2024 วันที่ 6 กันยายนเป็นวันสำคัญที่จะส่งผลต่อตลาดด้วยรายงานการจ้างงานในเดือนสิงหาคม อัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.4% หรือ 4.5% จะสนับสนุนให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50bp ในวันที่ 18 กันยายนอย่างแน่นอน