การติดตามโรมาเนีย: การเติบโตที่อ่อนแอท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการเมือง

ในไตรมาสที่สี่ของปี 2024 สัญญาณเริ่มต้นทำให้เกิดภาพปะปนกัน ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ (ESI) ปรับตัวดีขึ้นในช่วงเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของค่าจ้างที่ยังคงอยู่ในระดับสูง มีแนวโน้มที่จะช่วยให้การบริโภคภาคเอกชนยังคงมีแรงผลักดันในระยะสั้น ในด้านลบ รายได้ที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นบางส่วนจะหายไปอันเป็นผลมาจากอัตราเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นในช่วงปลายปี ยิ่งไปกว่านั้น ความปรารถนาของผู้กำหนดนโยบายที่จะรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนโดยผ่านช่วงสิ้นปีที่ผันผวนอาจนำไปสู่สภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นในช่วงนี้ ดังที่เห็นได้จากสภาพคล่องส่วนเกินระหว่างธนาคารที่ลดลง ในทางกลับกัน สิ่งนี้อาจส่งผลให้สินเชื่อผู้บริโภคเติบโตถึงจุดสูงสุดภายในสิ้นปีนี้ โดยรวมแล้ว แม้ว่าการบริโภคภาคเอกชนมีแนวโน้มที่จะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาสที่สี่ แต่ก็ยังไม่รวมสัญญาณของความเหนื่อยล้าในระยะเริ่มแรก

หลังจากการคาดการณ์ผลลัพธ์ที่ 1.0% ของปีนี้ สำหรับปี 2025 เราได้เพิ่มความเร่งขึ้นเป็น 2.6% ในระดับเทคนิค ผลกระทบพื้นฐานที่เกิดจากผลผลิตที่ต่ำในปีนี้จะส่งผลเชิงบวก ในส่วนของปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจ การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่แท้จริง (แม้ว่าจะน้อยกว่าในปี 2567) และการเพิ่มค่าแรงขั้นต่ำใหม่จะยังคงผลักดันการบริโภคภาคเอกชน ในขณะที่การลงทุนขนาดใหญ่ที่ได้รับทุนสนับสนุนจากสหภาพยุโรปจะยังคงดำเนินต่อไป นอกจากนี้ ยังมีกำหนดจัดทำดัชนีเงินบำนาญอัตโนมัติในเดือนมกราคม 2568 ซึ่งจะช่วยเพิ่มการบริโภค อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในยูโรโซนน่าจะจำกัดการล่มสลายของภาคภายนอกได้บ้าง แม้ว่าในตอนนี้เรามองว่าปัจจัยเชิงโครงสร้างจะยังคงทำให้กิจกรรมของยุโรปอยู่ในภาวะอ่อนแอ อย่างน้อยก็ในระยะเวลาอันใกล้นี้ ศักยภาพที่เพิ่มขึ้นอาจมาจากจุดยืนทางการคลังที่ขยายตัวมากขึ้นในเยอรมนีในปีหน้า ขึ้นอยู่กับผลการเลือกตั้งในช่วงต้น

การปฏิรูปการคลังในปีหน้าอาจกำลังดำเนินการอยู่ ซึ่งอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตและความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อ

เมื่อพิจารณาถึงปัจจัยในท้องถิ่น การปฏิรูปทางการคลังที่จะเริ่มในปีหน้าอาจกำลังดำเนินการอยู่ ซึ่งอาจทำให้เกิดความเสี่ยงด้านลบต่อการเติบโตและแรงกดดันเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ปัจจัยหลักที่ต้องจับตามองคือโครงสร้าง ขนาด และช่วงเวลาของการเปลี่ยนแปลงทางการเงินเหล่านี้ ในมุมมองของเรา ยิ่งการเจรจาทางการเมืองสำหรับรัฐบาลใหม่ใช้เวลานานเท่าใด ความเสี่ยงสำหรับมาตรการทางการคลังที่ด้อยประสิทธิภาพก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น โดยรวมแล้ว ความเสี่ยงต่อการเติบโตอันเนื่องมาจากบริบทการเลือกตั้งในปัจจุบันมีสูงขึ้นและเอียงไปทางด้านลบอย่างไม่สมมาตร

ในทางกลับกัน การส่งเสริมกิจกรรม ผลผลิต และความคาดหวังทางธุรกิจในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นตั้งแต่เนิ่นๆ อาจเกิดจากความก้าวหน้าที่จะเกิดขึ้นจากการลงทุนขนาดใหญ่ (โดยเฉพาะถนน) ภายในเวลานั้นและข้างหน้าในทันที ท้ายที่สุด โครงการที่กำลังดำเนินอยู่พร้อมกันหลายโครงการถือเป็นงานสาธารณะ 'ครั้งหนึ่งในยุค' ซึ่งล่าช้าไปหลายปี ไม่ควรใช้เวลานานก่อนที่จะเริ่มส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพทางธุรกิจและการมองโลกในแง่ดีอย่างเห็นได้ชัด สุดท้ายแต่ไม่ท้ายสุด กิจกรรมที่เพิ่มขึ้นจะมาจากการขึ้นสู่ระดับเชงเก้นซึ่งมีกำหนดในเดือนมกราคม 2568

สิ่งสำคัญที่สุด เมื่อพิจารณาจากมูลค่าแล้ว การปรับฐานทางการคลังมีแนวโน้มที่จะส่งผลต่อการเติบโตในระยะสั้น หากล่าช้าออกไป จะบังคับให้ใช้มาตรการที่ด้อยประสิทธิภาพ (เช่น เพิ่มภาษีหลักอย่างน้อยหนึ่งรายการหรือมากกว่าที่วางแผนไว้) อย่างไรก็ตาม การได้รับความน่าเชื่อถือทางการเงินอีกครั้งถือเป็นสิ่งสำคัญในมุมมองของเรา โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากหนึ่งปีที่การขาดดุลงบประมาณอาจเกิน 8.0% ของ GDP การรักษาการเข้าถึงตลาดและการจัดหาเงินทุนที่ราบรื่นเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่การปรับปรุงประสิทธิภาพการทำงานที่ขับเคลื่อนด้วยโครงสร้างพื้นฐานจะดำเนินการอย่างเต็มที่ ในบริบทระหว่างประเทศที่การผูกมิตรและการผูกมิตรใกล้จะยังคงลำดับความสำคัญของนโยบายที่สำคัญ

เพื่อไม่ให้ช้างอยู่ในห้อง โดยเคร่งครัดในด้านเศรษฐกิจ แม้ว่าในสถานการณ์ที่ภูมิทัศน์ทางการเมืองเปลี่ยนไปไปสู่ความต่อเนื่องทางนโยบายน้อยลง ผลกระทบด้านลบต่อการเติบโตและความคลาดเคลื่อนทางการคลังที่เพิ่มขึ้นยังคงถูกจำกัดด้วย RRP ที่ค่อนข้างเข้มงวด เหตุการณ์สำคัญที่ยังคงมีการเบิกจ่ายเงินทุนของสหภาพยุโรปอย่างใจกว้าง