เหตุใดสถานะภายนอกของโปแลนด์จึงเริ่มตกต่ำลง

ในเดือนกันยายน บัญชีเดินสะพัดของโปแลนด์ปิดด้วยการขาดดุล 1,434 ล้านยูโร หลังจากขาดดุล 2,731 ล้านยูโรในเดือนสิงหาคม และใกล้เคียงกับฉันทามติ (-1,500 ล้านยูโร) ตามการประมาณการของเรา ในช่วง 12 เดือน ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลลดลงเหลือ 0.4% ของ GDP หลังเดือนกันยายน จาก 0.8% ของ GDP หลังเดือนสิงหาคม เดือนกันยายนเป็นเดือนที่ห้าติดต่อกันโดยมีการขาดดุลการค้า (690 ล้านยูโร) แม้ว่าจะต่ำกว่า 2,244 ล้านยูโรในเดือนสิงหาคมอย่างชัดเจน โดยมีการส่งออกเพิ่มขึ้น 0.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี และการนำเข้าฟื้นตัวขึ้น 5.1% YoY

ในส่วนขององค์ประกอบของบัญชีเดินสะพัด นอกเหนือจากการขาดดุลการค้าแล้ว หมวดอื่นๆ มีความคล้ายคลึงกันมากในเดือนกันยายนกับมูลค่าที่บันทึกไว้ในเดือนสิงหาคม เราเห็นการเกินดุลบริการที่สูงตามปกติ (3,028 ล้านยูโร) การขาดดุลรายได้จำนวนมาก (-3,235 ล้านยูโร) และการขาดดุลอย่างมีนัยสำคัญในรายได้รอง (-537 ล้านยูโร)

ในดุลการค้า การส่งออกกำลังเผชิญกับอุปสงค์ภายนอกที่อ่อนแอจากกลุ่มยูโร โดยเฉพาะอย่างยิ่งการเติบโตของ GDP ของเยอรมนี ซึ่งแกว่งไปมาประมาณ 0% การใช้จ่ายนำเข้าได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ภายในประเทศ (โดยเฉพาะการบริโภค) และอาจเกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายทางการทหาร ในช่วง 12 เดือน เราประเมินว่าดุลการค้าลดลงเหลือ -0.4% ของ GDP ในเดือนกันยายน หลังจาก -0.3% ของ GDP หลังจากเดือนสิงหาคม

ทั้งข้อมูลที่ยากจากเยอรมนี (GDP หรือการผลิตภาคอุตสาหกรรม) หรือดัชนีความเชื่อมั่นที่อ่อนแอ (PMI หรือดัชนีความเชื่อมั่นนักลงทุน ZEW เมื่อวานนี้) ไม่ได้เป็นลางดีสำหรับการปรับปรุงอย่างรวดเร็วในสภาพแวดล้อมภายนอกของโปแลนด์ การฟื้นตัวเล็กน้อยอาจบ่งชี้ได้จากคำสั่งซื้อของเยอรมนีที่แข็งแกร่งขึ้นและ PMI ของโปแลนด์เมื่อเร็ว ๆ นี้ การตัดสินใจที่เป็นไปได้โดยฝ่ายบริหารของสหรัฐฯ ที่เข้ามาเกี่ยวกับภาษีศุลกากรในจีนและยุโรปก็เป็นความเสี่ยงที่สำคัญเช่นกัน แม้ว่าประสบการณ์ในปี 2561-2562 จะแสดงให้เห็นว่าความไม่แน่นอนโดยรอบภาษีศุลกากรนั้นมีผลกระทบต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในยุโรปที่รุนแรงกว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายในการกำหนดภาษี . สถานการณ์ในเยอรมนีจะซับซ้อนยิ่งขึ้นไปอีก อย่างน้อยในช่วง 6 เดือนข้างหน้า เนื่องจากการล่มสลายของแนวร่วมรัฐบาลและการเลือกตั้งบุนเดสทากที่มีแนวโน้มว่าจะเกิดขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2568

ข่าวประชาสัมพันธ์ของธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ ซึ่งอ้างถึงมูลค่าการซื้อขายที่แสดงเป็น PLN (-6.5% YoY ในการส่งออก) แสดงให้เห็นว่าการส่งออกที่ลดลงได้รับการบันทึกไว้ในสินค้าทั้ง 6 หมวดหมู่ การลดลงที่ลึกที่สุดพบในสินค้าทุน วิธีการขนส่ง และสินค้าขั้นกลาง การส่งออกที่ลดลงถูกครอบงำโดยภาคยานยนต์ โดยมียอดขายแบตเตอรี่ไฟฟ้าและรถยนต์นั่งส่วนบุคคลลดลงอย่างมาก สำหรับการนำเข้าซึ่งลดลง 2.1% YoY ในรูปของ PLN นั้น อุปทานของสินค้าและผลิตภัณฑ์ทุนมีแนวโน้มลดลง ในทางกลับกันการนำเข้าสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะการนำเข้าสินค้าคงทนและรถยนต์นั่งใหม่และมือสอง แนวโน้มเหล่านี้เห็นได้ชัดมาหลายเดือนแล้ว

การลดลงอย่างต่อเนื่องของดุลการค้าส่งผลลบต่อสกุลเงิน Zloty ในระดับปานกลาง โดยดุลบัญชีเดินสะพัดยังคงอยู่ในการเกินดุลเล็กน้อยในระยะเวลา 12 เดือน และดุลการค้าได้บันทึกการขาดดุลเล็กน้อยแล้ว ในทางกลับกัน ซวอตีได้รับอิทธิพลเชิงบวกจากการเพิ่มขึ้นของความแตกต่างที่คาดหวังของอัตราดอกเบี้ยระหว่างโปแลนด์และพื้นที่ยูโร เนื่องจากธนาคารกลางยุโรปยังคงดำเนินวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป และ NBP ไม่มีที่ว่างให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้จนถึงไตรมาสที่สองของ 2025.

ปัจจัยสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนซโลตีคือประสิทธิภาพที่เหนือกว่า GDP ที่คาดหวังในโปแลนด์เทียบกับส่วนที่เหลือของสหภาพยุโรป เช่นเดียวกับโอกาสที่เงินทุนของสหภาพยุโรปจะไหลเข้ามาอย่างมีนัยสำคัญภายใต้แผนฟื้นฟูแห่งชาติและงบประมาณนโยบายการทำงานร่วมกันแบบดั้งเดิมในปี 2564-27 ในเดือนธันวาคม รัฐบาลคาดว่าจะได้รับการชำระเงินครั้งต่อไปจาก Recovery and Resilience Facility มูลค่ากว่า 9 พันล้านยูโร อย่างไรก็ตาม การดูดซับเงินทุน RRF โดยผู้รับผลประโยชน์ขั้นสุดท้ายยังค่อนข้างช้า