ทองคำดูมีมูลค่าสูงเกินไปตามแบบจำลอง ‘มูลค่ายุติธรรม’

โลหะมีค่าที่ชื่นชอบของโลกกำลังเพลิดเพลินกับช่วงเวลาภายใต้ดวงอาทิตย์เมื่อเร็ว ๆ นี้ การซื้อขายที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อเร็วๆ นี้ เสน่ห์กลับมาเป็นที่นิยมเนื่องจากปัจจัยเสี่ยงมหภาคต่างๆ

แต่บางสิ่งไม่เคยเปลี่ยนแปลงด้วยทองคำ รวมถึงงานที่ท้าทายในการใส่ “มูลค่ายุติธรรม” ลงบนโลหะ นั่นเป็นเรื่องยากเสมอ เช่นเดียวกับสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมด ด้วยเหตุผลง่ายๆ คือ ไม่มีกระแสเงินสดเป็นมูลค่า ไม่มียอดขายที่ต้องประเมิน และไม่มีการกระจายให้ประเมิน

ที่แย่ไปกว่านั้น มูลค่าทางเศรษฐกิจของทองคำ – เมื่อเทียบกับน้ำมันหรือ – แทบไม่มีค่าเลย ความต้องการในโลกแห่งความเป็นจริงเชื่อมโยงกับความต้องการเครื่องประดับทองและการใช้งานในอุตสาหกรรมต่างๆ แต่ความต้องการทองคำในส่วนแบ่งของสิงโตนั้นขึ้นอยู่กับบทบาทที่ถูกมองว่าเป็นตัวเก็บมูลค่าและรูปแบบของเงินที่เป็นอิสระจากรัฐบาล

ช้างในห้องสำหรับตลาดทองคำ: การขึ้นและลงของการซื้อและการขายโดยธนาคารกลาง แม้ว่าบทบาทอย่างเป็นทางการของทองคำในฐานะรากฐานของเงินจะหายไปนานแล้ว แต่ธนาคารกลางยังคงถือครองทองคำจำนวนมากและเพิ่มหรือลดอุปทานเป็นระยะๆ เช่น ธนาคารกลางของจีน เป็นต้น ยกทองคำสำรองขึ้น ติดต่อกันเป็นเดือนที่ 5 ในเดือนมีนาคม เป็นมากกว่า 2,000 ตัน

ราคาสปอตของทองคำเพิ่งซื้อขายเหนือ $2,000 ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การตัดสินใจว่าเป็นราคาที่สมเหตุสมผลหรือไม่นั้นเป็นเรื่องยุ่งยาก เพราะต้องมีการแยกตัวประกอบของตัวแปรหลายตัวที่ลื่นที่สุด แต่ในโลกที่เต็มไปด้วยปัจจัยเสี่ยง ความน่าดึงดูดใจของทองคำกลับได้รับความนิยมอีกครั้ง

ในแบบฝึกหัดในการประเมินมูลค่ายุติธรรมของทองคำ แบบจำลองสองปัจจัยอยู่ในใจ เป็นที่ทราบกันดีว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (ที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อ) และดอลลาร์สหรัฐเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนราคาทองคำ เหตุผลสำหรับอัตราที่แท้จริง: เมื่อราคาต่ำหรือติดลบ ความน่าสนใจของทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน 0% ตลอดไปจะแข็งแกร่งขึ้นเนื่องจากค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำนั้นต่ำกว่า

ในขณะเดียวกัน ทองคำถือเป็นอีกทางเลือกหนึ่งนอกเหนือจากสกุลเงินสำรองของโลก นั่นเป็นความคิดที่ปรารถนาในแง่ปฏิบัติ แน่นอนว่า แต่มีประวัติของแนวคิดนี้ และดังนั้นจึงเป็นปัจจัยว่าทำไมการขึ้นและลงของทองคำจึงมีแนวโน้มที่จะมีความสัมพันธ์เชิงลบกับดอลลาร์

ลองนำแนวคิดเหล่านี้ไปใช้เป็นแบบจำลองสำหรับการคาดเดามูลค่ายุติธรรมของทองคำ ในแผนภูมิด้านล่าง ฉันถดถอยราคาทองคำเมื่อเทียบกับสหรัฐอเมริกาที่แท้จริงในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ผลตอบแทนที่แท้จริงคำนวณโดยใช้อัตรา 10 ปีที่ระบุและลบการเปลี่ยนแปลงปีต่อปีในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) บนพื้นฐานนั้น อัตราผลตอบแทน 10 ปีติดลบ: 3.5% อัตราผลตอบแทน 10 ปีหักด้วยอัตราเงินเฟ้อ 5.0% ในการประมาณนั้น ฉันบวกราคาของดอลลาร์สหรัฐเข้าไปด้วย ประเด็นหลักจากการวิเคราะห์นี้: ทองคำดูมีมูลค่าสูงเกินไป

ราคาทองคำเทียบกับดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐจริง

ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันจะเกิดขึ้นหากเราใช้ Treasury (TIPS) ที่จัดทำดัชนีเงินเฟ้อ 10 ปีเป็นพร็อกซีสำหรับผลตอบแทนที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลตอบแทน TIPS อายุ 10 ปีเป็นบวกที่ 1.30% (9 พ.ค.) อย่างไรก็ตาม แบบจำลองยังคงชี้ให้เห็นว่าทองคำมีมูลค่าสูงเกินไป

ราคาทองคำเทียบกับดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทน 10 ปีของสหรัฐจริง

อย่างไรก็ตาม มีข้อแม้หลายประการสำหรับโมเดลนี้ สำหรับผู้เริ่มต้น มีหลายวิธีในการประมาณ “มูลค่ายุติธรรม” ของทองคำ และความคิดจะแตกต่างกันขึ้นอยู่กับว่าวิธีนี้ดีกว่าหรือไม่ อีกประเด็นที่ต้องพิจารณา: ตลาดทองคำมีการเก็งกำไรสูงและขึ้นอยู่กับแหล่งที่มาหลักของอุปสงค์และอุปทานโดยมีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจที่มีเหตุผลเล็กน้อย เช่น ธนาคารกลาง

กล่าวอีกนัยหนึ่งมูลค่ายุติธรรมอาจมีความหมายเพียงเล็กน้อย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระยะสั้นสำหรับทองคำ อย่างไรก็ตาม แผนภูมิด้านบนบ่งชี้ว่าราคาทองคำดูสูงส่ง แน่นอนว่าความกลัวและปัจจัยอื่น ๆ อาจทำให้สูงขึ้นได้

คำถามที่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนทองคำในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อนี้: สถานการณ์ใดที่จะผลักดันให้ราคาสูงขึ้น ในทางตรงกันข้าม ปัจจัยใดบ้างที่อาจส่งผลต่อทองคำ? แนวคิดหนึ่งคือหลังจากหลายทศวรรษที่อัตราเงินเฟ้อต่ำและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แนวโน้มก็เปลี่ยนไปเมื่อรัฐบาลมีหนี้สินล้นพ้นตัวและโลกาภิวัตน์คลี่คลายลง เพื่อระบุปัจจัยสองประการที่บางคนกล่าวว่าจะทำให้เสน่ห์ของทองคำยังคงอยู่

โมเมนตัมของช่วงปลายแสดงให้เห็นว่าโลหะดูเหมือนจะวิ่งสูงขึ้น การประมาณมูลค่ายุติธรรมข้างต้นเสนอเป็นอย่างอื่น

Takeaway ของฉัน: ผลที่ห้อยต่ำของการชุมนุมทองคำน่าจะอยู่เบื้องหลังเรา ดูเหมือนว่าโมเมนตัมขาขึ้นจะผลักดันทองคำให้สูงขึ้น แต่ถ้าภัยคุกคามทางภูมิเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์ไม่เลวร้ายลง การขึ้นตัวของทองคำจะเผชิญกับกระแสลมที่รุนแรงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเสี่ยงค่อนข้างมากได้รวมอยู่ในราคาทองคำแล้ว การดันโลหะให้สูงขึ้นอาจต้องการความประหลาดใจเชิงลบเพื่อให้ปาร์ตี้ดำเนินต่อไป