ตลาดคิดว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจัง นักลงทุนอาจตกต่ำลง

ดูเหมือนว่าตลาดจะได้รับข้อมูลเศรษฐกิจเชิงบวกในสัปดาห์นี้ เนื่องจากเป็นสัญญาณที่ชัดเจนสำหรับธนาคารกลางสหรัฐที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจังในปีหน้า

ข้อบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคและการค้าส่งได้ผ่อนคลายลงอย่างมากจากจุดสูงสุดในช่วงกลางปี ​​2022 ส่งผลให้ผู้ค้าเกิดความคลั่งไคล้ โดยตัวชี้วัดล่าสุดบนมาตรวัด FedWatch ของกลุ่ม CME ชี้ไปที่การปรับลดเปอร์เซ็นต์เต็มภายในสิ้นปี 2024

อย่างน้อยนั่นอาจเป็นแง่ดีเล็กน้อย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงแนวทางที่ระมัดระวังของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางในระหว่างการรณรงค์ลดราคา

“คดีนี้ยังไม่ได้ข้อสรุป” ลู แครนดอลล์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wrightson ICAP กล่าว “เรากำลังก้าวหน้าไปในทิศทางนั้น แต่เรายังไม่ถึงจุดที่พวกเขาจะบอกว่าความเสี่ยงที่จะอยู่ในระดับที่สูงกว่าเป้าหมายนั้นหายไปแล้ว”

สัปดาห์นี้มีรายงานที่สำคัญของกระทรวงแรงงานสองฉบับ โดยรายงานหนึ่งแสดงให้เห็นว่าราคาผู้บริโภคโดยรวมไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนตุลาคม ในขณะที่อีกรายงานหนึ่งระบุว่าราคาขายส่งจริง ๆ แล้วลดลงครึ่งหนึ่งในเดือนที่แล้ว

ในขณะที่การอ่านดัชนีราคาผู้ผลิตในรอบ 12 เดือนลดลงเหลือ 1.3% ดัชนีราคาผู้บริโภคยังคงอยู่ที่ 3.2% CPI หลักยังคงทำงานอยู่ที่อัตรา 12 เดือนที่ 4% นอกจากนี้ การวัดราคา “เหนียว” ของ Fed ในแอตแลนตา ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงบ่อยเท่าสินค้า เช่น ราคาน้ำมัน ของชำ และยานพาหนะ แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้นที่คลิปต่อปี 4.9%

“เราใกล้เข้ามาแล้ว” แครนดัลล์กล่าว “ข้อมูลที่เราได้รับในสัปดาห์นี้สอดคล้องกับสิ่งที่คุณต้องการเห็นเมื่อคุณเคลื่อนที่ไปในทิศทางนั้น แต่เรายังไม่ถึงจุดหมายปลายทาง”

“จุดหมายปลายทาง” ของ Fed คือจุดที่อัตราเงินเฟ้อไม่จำเป็นต้องอยู่ที่เป้าหมายประจำปีที่ 2% แต่กำลังแสดงให้เห็นถึงความก้าวหน้าที่ “น่าเชื่อ” ว่ากำลังไปถึงจุดนั้น

“สิ่งที่เราตัดสินใจทำคือรักษาอัตราดอกเบี้ยนโยบายและรอข้อมูลเพิ่มเติม เราต้องการเห็นหลักฐานที่น่าเชื่อถือจริงๆ ว่าเรามาถึงระดับที่เหมาะสมแล้ว” ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมเมื่อเดือนกันยายน

แม้ว่าเจ้าหน้าที่ Fed จะไม่ได้ระบุว่าต้องใช้เวลากี่เดือนติดต่อกันในการผ่อนคลายข้อมูลเงินเฟ้อจึงจะบรรลุผลสรุปดังกล่าว แต่ CPI พื้นฐานในรอบ 12 เดือนได้ลดลงทุกเดือนตั้งแต่เดือนเมษายน เฟดชอบใช้มาตรการอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเป็นตัวชี้วัดแนวโน้มเงินเฟ้อในระยะยาวที่ดีกว่า

ผู้ค้าดูเหมือนจะมีความมั่นใจมากกว่าเจ้าหน้าที่ของ Fed ณ จุดนี้

การกำหนดราคาฟิวเจอร์สในวันพุธระบุว่าไม่มีโอกาสที่จะปรับขึ้นเพิ่มเติมในรอบนี้และการปรับลดเปอร์เซ็นต์ไตรมาสแรกในเดือนพฤษภาคม ตามด้วยอีกครั้งในเดือนกรกฎาคม และมีแนวโน้มอีกสองครั้งก่อนสิ้นปี 2567 ตามมาตรวัดราคาของกลุ่ม CME ในกองทุนเฟด ตลาดฟิวเจอร์ส

หากถูกต้อง นั่นจะทำให้อัตรามาตรฐานลดลงเหลือช่วงเป้าหมายที่ 4.25%-4.5% และจะรุนแรงเป็นสองเท่าของอัตราที่เจ้าหน้าที่ Fed กำหนดไว้ในเดือนกันยายน

ตลาดจะจับตาดูการตอบสนองของเจ้าหน้าที่อย่างร้อนแรงเป็นพิเศษในการประชุมนโยบายครั้งต่อไปในวันที่ 12-13 ธันวาคม นอกเหนือจากการเรียกอัตราภาษีแล้ว ที่ประชุมจะได้เห็นเจ้าหน้าที่ทำการอัปเดตทุกไตรมาสเกี่ยวกับ “dot plot” ของการคาดการณ์อัตรา ตลอดจนการคาดการณ์ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ การว่างงาน และอัตราเงินเฟ้อ

แต่การกำหนดราคาของการดำเนินการของเฟดอาจมีความผันผวน และยังมีรายงานเงินเฟ้ออีกสองฉบับข้างหน้าก่อนการประชุมครั้งนั้น วอลล์สตรีทอาจพบว่าตนเองผิดหวังกับความเห็นของเฟดต่อแนวทางนโยบายระยะสั้น

“พวกเขาจะไม่ต้องการส่งสัญญาณว่าตอนนี้เป็นเวลาที่จะเริ่มพูดคุยเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย แม้ว่า fed fund Futures จะมีการรวมสิ่งนั้นไว้แล้วก็ตาม” อดีตประธานเฟดบอสตัน เอริก โรเซนเกรน กล่าวเมื่อวันพุธในรายการ “Squawk Box” ของ CNBC

ความกระตือรือร้นของตลาดในสัปดาห์นี้สร้างขึ้นจากการสนับสนุนพื้นฐานสองประการ: ความเชื่อที่ว่าเฟดจะสามารถเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยได้ในเร็วๆ นี้ และแนวคิดที่ว่าธนาคารกลางสามารถบรรลุ “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” ที่โอ้อวดต่อเศรษฐกิจได้

อย่างไรก็ตาม ทั้งสองประเด็นนี้ยากที่จะสรุปได้ เมื่อพิจารณาว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินเชิงรุกในอดีตนั้น มีแต่จะมาพร้อมกับภาวะถดถอยของเศรษฐกิจเท่านั้น เจ้าหน้าที่ของ Fed ดูเหมือนจะสงวนท่าทีที่จะปฏิบัติตามนโยบายมากเกินไป โดย Austan Goolsbee ประธาน Fed แห่งชิคาโกกล่าวเมื่อวันอังคารว่าเขาเห็น “หนทางที่จะไป” ก่อนที่จะบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ แม้ว่าเขาจะเปิด “เส้นทางทอง” ที่เป็นไปได้เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็ตาม

“เศรษฐกิจที่ชะลอตัวมากกว่าภาวะถดถอยคือผลลัพธ์ที่น่าจะเกิดขึ้นมากที่สุด” โรเซนเกรนกล่าว “แต่ฉันจะบอกว่ามีความเสี่ยงด้านลบอย่างแน่นอน”

การชุมนุมของตลาดหุ้นบวกกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ยังเป็นความท้าทายอีกประการหนึ่งสำหรับเฟดที่ต้องการกระชับเงื่อนไขทางการเงิน

“ภาวะทางการเงินผ่อนคลายลงอย่างมากในขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่า Fed จะยุติการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจไม่ใช่ปัจจัยสนับสนุนที่สมบูรณ์แบบสำหรับ Fed ที่อ้างว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงขึ้นเป็นเวลานานขึ้น” Quincy Krosby หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ LPL Financial กล่าว

แท้จริงแล้ว มนต์เสน่ห์ที่สูงขึ้นและยาวนานขึ้นเป็นรากฐานสำคัญของการสื่อสารของ Fed เมื่อเร็ว ๆ นี้ แม้แต่จากสมาชิกเหล่านั้นที่กล่าวว่าพวกเขาต่อต้านการปรับขึ้นราคาเพิ่มเติมก็ตาม

นี่เป็นส่วนหนึ่งของความรู้สึกที่กว้างขึ้นที่ธนาคารกลางไม่ต้องการทำข้อผิดพลาดในอดีตซ้ำอีกด้วยการเลิกต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อทันทีที่เศรษฐกิจแสดงสัญญาณของการสั่นคลอนเหมือนที่เกิดขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ตัวอย่างเช่น การใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงในเดือนตุลาคมเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคม

สำหรับเจ้าหน้าที่ของ Fed มันรวมเข้ากับการคำนวณที่ยากลำบาก ซึ่งเจ้าหน้าที่ไม่เต็มใจที่จะแสดงความมั่นใจมากเกินไปว่าไมล์สุดท้ายอยู่ไม่ไกลเกินเอื้อม

“ส่วนหนึ่งของปัญหาที่เฟดต้องรับมืออยู่เสมอคือภาพลวงตาของการควบคุม” แครนดอลล์ นักเศรษฐศาสตร์ที่เริ่มต้นที่ Wrightson ICAP ในปี 1982 กล่าว “สิ่งเหล่านี้สามารถมีอิทธิพลต่อสิ่งต่าง ๆ ได้ แต่พวกเขาไม่สามารถควบคุมมันได้ ก็มีเช่นกัน ปัจจัยภายนอกมากมายที่ป้อนเข้าสู่พลวัตที่ซับซ้อนของเศรษฐกิจโลกยุคใหม่ ดังนั้น ฉันจึงมองโลกในแง่ดีในระดับปานกลาง [the Fed can achieve its inflation goals]. นั่นแตกต่างกว่าการมั่นใจนิดหน่อย”