© สำนักข่าวรอยเตอร์
โดย ไมค์ โดแลน
ลอนดอน (สำนักข่าวรอยเตอร์) – การสิ้นสุดของโลกาภิวัตน์สมัยใหม่อาจเป็นหนี้เงินดอลลาร์สหรัฐมากกว่าที่นักเครมลิโนโลจิสต์ นักไซโลวิทยา หรือนักวิเคราะห์ทางทหารรับทราบ
หนึ่งปีหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย ภูมิรัฐศาสตร์ที่แตกแยกดูเหมือนจะย้อนกลับความเชื่อมโยงการค้าโลกและการพึ่งพาซึ่งกันและกันทางการเงินอย่างรวดเร็ว
กลุ่มการเมืองกำลังจับตัวเป็นก้อนอีกครั้ง ลัทธิชาตินิยมทางเศรษฐกิจกำลังเพิ่มขึ้น และการเงินระหว่างประเทศต้องแยกระดับความเสี่ยงข้ามพรมแดนที่ไม่ได้เห็นมานานกว่า 30 ปี
แต่สภาวะการเงินโลก – และความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะตัวแทนของสิ่งนั้น – อาจมีส่วนสำคัญมากกว่าเรื่องเล่าทางการเมืองที่น่าทึ่งกว่านี้
ทั้งคู่น่าจะฟีดซึ่งกันและกันแน่นอน และไม่เป็นผลดีต่อประเทศกำลังพัฒนาที่เพิ่งเริ่มดึงดูดการลงทุนขนาดใหญ่ให้กลับมาเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดการระบาดของโควิด-19 และยูเครนเกิดภาวะช็อก
ในการนำเสนอที่ดึงดูดสายตาหลาย ๆ คนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ฮยอน ซอง ชิน ที่ปรึกษาทางเศรษฐกิจของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ แสดงให้เห็นว่าเงื่อนไขสินเชื่อข้ามพรมแดนและวิธีที่สะท้อนออกมาเป็นต้นทุนเงินดอลลาร์มีผลกระทบที่ร้ายแรงที่สุดต่อโลกาภิวัตน์ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาอย่างไร
สไลด์ของเขาชี้ให้เห็นว่าการเติบโตอย่างต่อเนื่องของการค้าระหว่างประเทศซึ่งกำหนดกระแสโลกาภิวัตน์ – วัดจากปริมาณการส่งออกทั่วโลกในฐานะส่วนแบ่งของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของโลก – ถึงจุดสูงสุดก่อนการพังทลายของภาคธนาคารในปี 2551 และหยุดนิ่งตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา รางโรคระบาด
การเชื่อมโยงง่ายๆ ที่ฮยอนเน้นย้ำคือระหว่างการค้าสินค้าที่เฟื่องฟูซึ่งขับเคลื่อนโลกาภิวัตน์ก่อนโลกแตกกับความที่พึ่งพาการเงินในห่วงโซ่อุปทานและสินเชื่อข้ามพรมแดนอย่างมากในการขยายตัว เนื่องจากการเงินดังกล่าวซึ่งวัดในวงกว้างโดยการให้กู้ยืมข้ามพรมแดนเมื่อเทียบกับ GDP ของโลก ก็ไม่เคยฟื้นตัวจากจุดสูงสุดของปี 2550 ถึง 2551 เขากล่าวว่าทั้งสองมีความเชื่อมโยงกันอย่างแยกไม่ออก
เนื่องจากการเงินการค้าและการกู้ยืมระหว่างประเทศส่วนใหญ่ดำเนินการในสกุลเงินดอลลาร์ ความต้องการสกุลเงินสหรัฐและการเคลื่อนไหวของมูลค่าของเงินดอลลาร์จึงเป็นหนึ่งในตัวแทนที่ดีที่สุดสำหรับเงื่อนไขสินเชื่อโลกโดยรวม
“ความซบเซานี้เริ่มต้นได้ดีก่อนที่จะเกิดผลกระทบจากโควิด” ฮยอนเขียน “หลักฐานบ่งชี้ว่าการเงินและโลกาภิวัตน์ที่แท้จริงเป็นสองด้านของเหรียญเดียวกัน”
“เงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมีแนวโน้มที่จะสอดคล้องกับภาวะการเงินโลกที่เข้มงวดขึ้นและกิจกรรมห่วงโซ่อุปทานที่อ่อนตัวลง”
กราฟิก 3: แผนภูมิ BIS เกี่ยวกับห่วงโซ่มูลค่าทั่วโลก
กราฟิก 4: แผนภูมิ BIS เกี่ยวกับการค้าโลกเป็นส่วนแบ่งของ GDP
กราฟิก 5: แผนภูมิ BIS เกี่ยวกับการเงินข้ามพรมแดน
การแยกส่วน
สำหรับตลาดที่มองการซื้อขายเงินดอลลาร์และสภาวะทางการเงินในแต่ละวัน อาจเป็นเรื่องยากที่จะมองเห็นเหตุและผลโดยตรงดังกล่าว
แต่ถ้าคุณพิจารณาว่าน้ำหนักการค้าที่ ‘กว้าง’ ของเฟดยังคงสูงกว่าระดับต่ำสุดในปี 2551 เกือบ 40% แม้ว่าจะหดตัว 8% จากจุดสูงสุดของปีที่แล้ว คุณก็จะเห็นภาพว่าสภาวะการเงินโลกยังคงตึงตัวมากเพียงใดเป็นเวลา 15 ปี
การชดเชยความแข็งแกร่งของอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาคืออัตราการกู้ยืมเงินดอลลาร์จริงที่ต่ำในอดีต อัตราผลตอบแทนจริงเฉลี่ย 10 ปีที่แท้จริงตั้งแต่ปี 2551 น้อยกว่า 0.4%
แต่เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยจากระดับใกล้ศูนย์ไปสู่ระดับสูงสุดในรอบ 16 ปีที่ 4.75% เพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยเงินกู้จริง 10 ปีเหล่านั้นได้เพิ่มขึ้นอีกครั้งเป็นมากกว่า 1.5% เฉลี่ยแล้ว 0.55% ตั้งแต่ต้นปีที่แล้ว .
ดังนั้นการที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าลงจากจุดสูงสุดเมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้วจึงช่วยผ่อนปรนได้เพียงบางส่วนเท่านั้น
สิ่งที่น่ากังวลกว่าและสวนทางกับสัญชาตญาณ คือ การเร่งตัวขึ้นอีกครั้งอย่างคาดไม่ถึงของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และทั่วโลกจนถึงปี 2566 ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความโล่งใจเพียงเล็กน้อยต่ออัตราดอกเบี้ยเงินกู้บนขอบฟ้าและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงเช่นกัน
หากเฟดถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นกว่านี้ ธนาคารกลางอื่นๆ อาจไม่สามารถหรือเต็มใจที่จะก้าวให้ทัน
ไม่ได้หมายความว่าการเมืองเป็นการแสดงรอง มีข้อสงสัยเล็กน้อยว่าโรคระบาดและภูมิรัฐศาสตร์รอบยูเครนและไต้หวันเป็นตัวการสำคัญที่ทำให้การค้าโลกหยุดชะงัก
โลกใหม่ของการเมืองในกลุ่มประเทศ ความมั่นคงทางเศรษฐกิจ และความเปราะบางของห่วงโซ่อุปทาน ได้เห็นกระแสของ ‘แนวร่วม’ ‘แนวใกล้’ หรือ ‘แนวร่วม’ ของห่วงโซ่อุปทาน และแรงผลักดันทางการเมืองครั้งใหญ่เพื่อให้แน่ใจว่าภายในประเทศมีความพอเพียงในทุกสิ่งตั้งแต่พลังงาน อาหาร ไปจนถึงเภสัชภัณฑ์และ ไมโครชิป
ในตัวของมันเองทำให้การเงินข้ามพรมแดนยากขึ้นหากธนาคารทั่วโลกกลัวว่าจะเปิดรับทุกสิ่งตั้งแต่ความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรไปจนถึงการควบคุมเงินทุนหรือแม้แต่การตรวจสอบข้อเท็จจริงทางการเมืองโดยตรง
ยิ่งไปกว่านั้น การค้าที่ลดลง การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน และการ ‘สนับสนุน’ ไปสู่ไซต์งานในประเทศที่มีค่าจ้างสูงกว่า ล้วนแล้วแต่อาจก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเมื่อเวลาผ่านไป และมีแนวโน้มว่าจะเป็นเพียงการพยุงต้นทุนการกู้ยืมให้นานขึ้นเท่านั้น และความตึงเครียดทางทหารตามธรรมเนียมจะยกเงินดอลลาร์ให้กว้างขึ้นในฐานะที่เก็บมูลค่า
แต่ลูปสามารถเลี้ยงตัวเองได้
ตลาดเกิดใหม่ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วดัชนีหุ้นหยุดนิ่งมาตั้งแต่ปี 2551 และยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดของปี 2550 นั้นอยู่ในจุดสิ้นสุดของแนวต้านโลกาภิวัตน์
“การแตกแยกเป็นวงกว้างที่เกิดจากสงคราม (ยูเครน) เป็นความพ่ายแพ้อย่างร้ายแรงต่อโลกาภิวัตน์ และจะจูงใจนักลงทุนให้มุ่งเน้นไปที่เฉพาะประเทศมากกว่าตลาดเกิดใหม่ในฐานะประเภทสินทรัพย์” Mahmood Pradhan หัวหน้าฝ่ายมหภาคระดับโลกของ Amundi และหัวหน้าฝ่ายภูมิรัฐศาสตร์ Anna Rosenberg กล่าวกับลูกค้า สัปดาห์.
“นักลงทุนต้องเผชิญกับดุลยภาพทางภูมิรัฐศาสตร์แบบใหม่ที่มีห่วงโซ่คุณค่าที่สั้นลง การปกป้องที่มากขึ้น และอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น”
หากเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นตัวแปรหลัก ข่าวลือเกี่ยวกับการมรณกรรมในปีนี้ก็ดูเหมือนจะเกินจริงไปมากแล้ว หลังจากผ่านไปเพียงเจ็ดสัปดาห์ เงินดอลลาร์ก็แข็งค่าขึ้นเกือบ 1% จนถึงปัจจุบัน
การกู้ยืมเงินจำนวน 44 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคมโดยรัฐบาลตลาดเกิดใหม่นั้นดูเหมือนเป็นหน้าต่างที่อาจปิดค่อนข้างเร็วกว่าที่หลายคนคาดไว้
ตาม มอร์แกน สแตนลีย์ (NYSE:) การดีดตัวของเงินดอลลาร์ได้มีส่วนรับผิดชอบต่อผลตอบแทนโดยรวมมากกว่าครึ่งหนึ่งของหนี้ที่เกิดขึ้นในประเทศในปีนี้ และมีสัญญาณเพียงเล็กน้อยที่นักลงทุนจะถูกล่อกลับ เว้นแต่ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะเริ่มแสดงการชะลอตัวในเร็วๆ นี้
“ความเชื่อมั่นค่อนข้างแย่แทนที่จะพลิกฟื้นจากโอกาสที่จะใช้เงินสดบางส่วนกับสินทรัพย์ในราคาที่ถูกกว่า” พวกเขากล่าว โดยการเพิ่มอัตราผลตอบแทนเงินสดของสหรัฐที่เย้ายวนใจมากกว่า 5% และเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าทำให้เป็นกรณีที่ยากต่อการโต้เถียง
ภาพที่ 6: ดัชนีดอลลาร์ในวงกว้างของเฟดในช่วง 16 ปี
กราฟิค 1: อัตราผลตอบแทน premia อายุ 2 ปีของสหรัฐฯ เทียบกับ G7
ภาพที่ 2: ความประหลาดใจของเศรษฐกิจโลก
ความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นความคิดเห็นของผู้เขียน คอลัมนิสต์ของรอยเตอร์
(โดย Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD; เพิ่มแผนภูมิจาก Andy Bruce; เรียบเรียงโดย Josie Kao)
คำแนะนำการอ่านบทความนี้ : บางบทความในเว็บไซต์ ใช้ระบบแปลภาษาอัตโนมัติ คำศัพท์เฉพาะบางคำอาจจะทำให้ไม่เข้าใจ สามารถเปลี่ยนภาษาเว็บไซต์เป็นภาษาอังกฤษ หรือปรับเปลี่ยนภาษาในการใช้งานเว็บไซต์ได้ตามที่ถนัด บทความของเรารองรับการใช้งานได้หลากหลายภาษา หากใช้ระบบแปลภาษาที่เว็บไซต์ยังไม่เข้าใจ สามารถศึกษาเพิ่มเติมโดยคลิกลิ้งค์ที่มาของบทความนี้ตามลิ้งค์ที่อยู่ด้านล่างนี้
ที่มาบทความนี้
