การถกเถียงเรื่องหนี้: สหรัฐฯ ใกล้จะถึงวิกฤตการคลังแล้วจริงหรือ?

ฉันจะไม่เพิกเฉยต่อความท้าทายทางการเงินในปัจจุบันอย่างแน่นอน สิ่งเหล่านี้ไม่อาจปฏิเสธได้กับ หนี้ของประเทศเกือบ 120% ของ GDP และการขาดดุลคาดว่าจะยังคงมีอยู่เนื่องจากค่ารักษาพยาบาลและค่าประกันสังคมที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ระดับเหล่านี้บ่งชี้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะอ่อนแอลง อัตราเงินเฟ้อจะผ่อนคลายลง และอัตราดอกเบี้ยจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป

การโรลโอเวอร์หนี้และความยั่งยืนทางการคลัง

ตรงกันข้ามกับการยืนยันของโจนส์ที่ว่าหนี้จะไม่สามารถจัดการได้ การโรลโอเวอร์หนี้ถือเป็นแนวทางปฏิบัติมาตรฐาน สำหรับรัฐบาลที่มีความต้องการกู้ยืมจำนวนมาก กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ออกหนี้ใหม่เป็นประจำเพื่อรีไฟแนนซ์ภาระผูกพันที่ครบกำหนดชำระ โดยกระจายต้นทุนการชำระหนี้เมื่อเวลาผ่านไป ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าแม้ระดับหนี้จะเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่ก็สามารถทรงตัวผ่านได้ การเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อปานกลาง และการปรับทางการคลัง

บทความวิจัยโดย Paul Goldsmith-Pinkham ชี้ให้เห็นว่าระดับหนี้ที่สูงขึ้นไม่ได้ทำให้ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นโดยธรรมชาติ ตราบใดที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังต่ำกว่าอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจ รัฐบาลก็สามารถยกภาระหนี้ได้โดยไม่ต้องเพิ่มภาระหนี้ สถานการณ์นี้เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยการเติบโตที่แข็งแกร่งหลังการระบาดใหญ่ช่วยชดเชยต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น​

ความเป็นจริง: สหรัฐฯ ไม่น่าจะเผชิญกับวิกฤติการคลังในเร็วๆ นี้

การคาดการณ์ของโจนส์ที่ว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นจะนำพาสหรัฐฯ ไปสู่หายนะทางการเงินนั้นประเมินความสามารถในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอเมริกันและเครื่องมือสำหรับผู้กำหนดนโยบายต่ำเกินไป สหรัฐอเมริกามีข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างหลายประการ เช่น ความต้องการคลังทั่วโลก สถานะสกุลเงินสำรองของ และความสามารถในการจัดการสภาพคล่อง ซึ่งทำให้วิกฤตหนี้ไม่น่าจะเป็นไปได้สูง ในขณะที่การขาดดุลและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความท้าทาย สหรัฐฯ มีความสามารถเพียงพอในการจัดการหนี้อย่างยั่งยืนโดยเฉพาะหากการเติบโตทางเศรษฐกิจยังใกล้เคียงกับแนวโน้มในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม เมื่อคำนึงถึงผลกระทบของหนี้ที่เพิ่มขึ้น การขาดดุลที่เพิ่มขึ้น และปัญหาทางประชากรศาสตร์ (สามมิติ) ซึ่งชะลอความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจในระยะยาว เซ็นทรัลจะยังคงระงับอัตราดอกเบี้ยต่อไปเพื่อลดต้นทุนการกู้ยืม

เช่นเดียวกับการวิเคราะห์ของ James Grant ปัญหากับสมมติฐานของ Paul Tudor Jones ที่ว่าอัตราจะต้องสูงขึ้นนั้นมีสามเท่า:

• ธนาคารกลางจะยังคงซื้อพันธบัตรต่อไปเพื่อรักษาสถานะปัจจุบัน แต่จะกลายเป็นผู้ซื้อเชิงรุกมากขึ้นในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไป โครงการ QE ครั้งต่อไปของเฟดเพื่อชดเชยภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งต่อไปน่าจะมีมูลค่า 6 ล้านล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้น และผลักดันให้ค่าเงินเข้าสู่ศูนย์
• อัตราดอกเบี้ยทั้งหมดมีความสัมพันธ์กัน การสันนิษฐานว่าอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐอเมริกาจะสูงขึ้นอย่างมากนั้นมีแนวโน้มว่าจะผิด อัตราผลตอบแทนหนี้สหรัฐที่สูงขึ้นดึงดูดเงินทุนไหลจากประเทศที่มีอัตราผลตอบแทนต่ำถึงติดลบ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ต่ำลง เมื่อพิจารณาถึงการผลักดันของธนาคารกลางทั่วโลกในปัจจุบันให้ระงับอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เพิ่งเกิดขึ้น ผลตอบแทนของหนี้สหรัฐในท้ายที่สุดหนึ่งเปอร์เซ็นต์จึงไม่ใช่เรื่องที่ไม่สมจริง
• บอลลูนขาดดุลงบประมาณ เนื่องจากวอชิงตันขาดการควบคุมนโยบายการคลังและสัญญาว่าจะบริจาคเงินอย่างต่อเนื่อง การขาดดุลงบประมาณจึงคาดว่าจะพุ่งสูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ในปีต่อๆ ไป สิ่งนี้จะต้องมีการออกพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มเติมเพื่อใช้ในการใช้จ่ายในอนาคต ซึ่งจะถูกขยายในช่วงภาวะถดถอยครั้งถัดไปเมื่อรายได้จากภาษีลดลง

หากคุณต้องการแผนงาน โปรดดูแผนภูมิของญี่ปุ่นด้านบน

หลักฐานทางประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง ไม่สูงขึ้น เว้นแต่ สิ่งเหล่านี้อาจช่วยฟื้นฟูเศรษฐกิจของอเมริกาและนำไปสู่อัตราที่สูงขึ้น ค่าจ้างที่มากขึ้น และสังคมที่เจริญรุ่งเรือง

อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจากนั้นเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตยังคงลดลง